图形走好，这家低估值上海本地股有望再度焕发生机

今天看华域汽车的月线图，貌似有了些走好的迹象。在经历过长期的低位横向盘整之后，5月、10月、20月线终于形成了一个初步的多头排列结构，下方MACD也逐渐进入强势区域。

那么是否意味着存在着否极泰来的可能呢？

为此，我认真瞅了瞅年报和季报，琢磨着其中能否发现一些积极的因素。

从年报数据看，2024年华域汽车共实现营业收入1688.52亿，与上年基本持平；净利润66.91亿，同比下降7.26%；扣非净利润57.58亿，同比下降11.45%；ROE为11.17%，同比下降1.86pct，表现依然并不太好。

具体收入分类，除了内外饰件之外，其他几大项业务均是呈下滑状态，其中金属成型和模具收入65.99亿，同比下降34.52%；功能件收入259.71亿，同比下降9%；电子电器件收入61.54亿，同比下降15.14%；热加工件收入5.58亿，同比下降3.58%。

但是，主要子公司延锋汽车饰件系统有限公司还算坚挺。该子公司2024年度创造收入1194.7亿元，占华域汽车总收入的70%以上，有效掩盖了其他业务下滑的颓势。

然而，营收虽然勉强被守住，但是盈利端却没有那么幸运了，全年毛利率仅12.14%，同比下降1.18pct，创出了近五年来的新低，以至于除了功能件和电子电器件之外，极大主要业务的归母净利润均呈下行状态，显然不是一个太好的现象。

毛利率为何会节节萎缩呢？按照某些券商研报的说法，预计可能系下游大客户压价压力及海外市场波动等因素综合所致。

简单讲，华域对下游整车企业的话语权较弱（特别是爸爸上汽），行业不景气时，就不得不对下游进行让利。

2024年，即便有各种促销、补贴政策陆续出台，但是汽车市场的整体表现依然不太理想，全年国内整车销量约2,557.7万辆，同比仅增长1.6%，其中新能源汽车销量达1,286.6万辆，同比增长35.5%，市场占有率提升至40.9%，也就意味着传统燃油车实际上处于负增长状态，业态十分惨淡。

这种环境背景下，华域最主要的金主爸爸上汽集团的扣非净利润甚至直接处于亏损罪状。华域虽然也有一部分新能源配套业务，但是至少目前的占比是不高的，所以公司的现实状况实在难言理想。

不过，年报中的闪光点也是有的。首先是分红，报告期内将利润分配比率从2023年的32.78%，提升至37.7亿，拟派息25.22亿，对应每股派息0.8元，股息率4.44%。叠加不足9倍的市盈率、0.9倍PB值，明显称得上便宜。

当然，有人会说别看现在便宜，一旦业绩进一步变脸，变得越跌越贵也不稀奇，母公司上汽集团不就是这样吗。

对此，个人的看法是零部件和整车还是有所不同，前者属于消耗品，毕竟庞大的存量市场摆在这里，消耗需求不可能立刻消失，所以华域汽车稳定输出的能力要强于上汽。

再就是零部件行业具有轻资产属性，向新能源转型方面，也比整车要容易一些。截至2024年底，在华域汽车新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比达75%，很可能在2025年会起到不一样的效果。

从新披露的一季报情况看，2025年1-3月份实现营业收入403.74亿、净利润12.7亿、扣非净利润11.56亿，分别同比增长9.06%、0.6%、6.57%，其中营收创出了同期以来的历史新高，其实已经颇有些企稳迹象。

其次，年报提出按汇总口径统计（含海外业务），公司主营业务收入的 62.2%来自于上汽集团以外的整车客户，特斯拉上海、赛力斯汽车、比亚迪、吉利汽车、一汽大众、奇瑞汽车、华晨宝马、长安汽车、广汽乘用车、长安福特成为公司收入占比国内排名前十的业外整车客户，上述排名前十的业外整车客户的汇总销售额合计同比增速达到38%。

换句话说华域的非上汽业务取得了快速增长，真正拖后腿的其实是来自于上汽的订单，跟随上汽本身一并在不断衰弱。

因此，上述迹象看虽然传统燃油整车不断衰败，华域汽车仍然孕育着转型生机，印钞输出能力大概率不会随着母公司的衰败而走弱。

或许市场也正是看到了这一点，鉴于眼下股价便宜的现状，在部分资金的推动下，所以走势图才开始不断向好。

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