2025下半年，金价还会有暴涨行情吗？

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2025年以来，国际黄⾦价格延续了去年的强劲势头，不断刷新历史纪录。

截⾄2025年9⽉5⽇，现货黄⾦价格约为每盎司3546美元，较前⼀⽇微跌0.02%。

过去⼀个⽉⾦价累计上涨约5.3%，⽽相⽐去年同期涨幅⾼达42.6%。

这⼀涨势使黄⾦成为今年表现最好的资产类别之⼀。

事实上，⾦价在2024年已上涨约20%，并在2025年上半年继续飙升。

世界黄⾦协会（WGC）的数据显⽰，2025年上半年以美元计价的⾦价⼤涨26%，在多种主要货币计价下均实现了两位数的回报率。⾦价在今年上半年多次创下新⾼，仅在2025年上半年就刷新了26次历史峰值。

近期的⾼点出现在2025年9⽉，⾦价⼀度达到每盎司3578美元左右的历史峰值。

驱动这⼀波黄⾦⽜市的因素是多⽅⾯的。

⾸先，美元指数在2025年显著⾛软，这降低了以美元计价的黄⾦持有成本。其次，全球利率维持在相对⾼位但趋于稳定，市场普遍预期主要央⾏将在未来逐步降息，从⽽降低了持有⽆息黄⾦的机会成本。

此外，今年上半年全球地缘经济环境⾼度不确定，投资者避险需求旺盛，黄⾦作为传统避险资产受到⻘睐。

多重利好因素叠加，推动黄⾦投资需求强劲增⻓，从⽽⽀撑⾦价持续攀升。

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⾯对⾦价的迅猛涨势，各⼤⾦融机构和分析师对黄⾦未来⾛势发表了各⾃的看法，整体⽽⾔多数观点偏向乐观。

世界黄⾦协会在2025年中展望报告中指出，在市场普遍预期的宏观情景下，⾦价下半年可能以横盘为主，⼩幅上涨0%-5%。

但该协会同时强调，实际情况往往偏离共识预期：如果经济和⾦融环境恶化、滞胀压⼒和地缘紧张加剧，避险买盘将推动⾦价再上涨10%-15%。

相反，若全球冲突意外全⾯缓解（这种情况在当前环境下可能性很低），⾦价可能回吐今年涨幅的12%-17%。

世界黄⾦协会认为，当前黄⾦市场的结构性⽀撑因素依然稳固，⾦价已部分反映了这些利好，但未来⾛势⾼度依赖于贸易紧张局势、通胀动态和货币政策等多重因素。⾼盛等投⾏对黄⾦后市更为看涨。

⾼盛分析师在8⽉表⽰，⾦价在突破每盎司3500美元后已进⼊超买区域，但仍有进⼀步上涨空间。⾼盛预计今年第四季度黄⾦均价约为每盎司3700美元，并认为 到2025年底⾦价有望达到每盎司4000美元。

⾼盛指出，美国实际利率下降和新兴市场需求复苏将是推动⾦价上涨的主要动⼒。摩根⼤通的⼤宗商品策略团队同样上调了⾦价预期，认为在当前环 境下⾦价“很有可能”涨⾄每盎司4000美元。

摩根⼤通强调，全球央⾏购⾦等结构性需求转变，以及地缘政治风险对定价的影响，正在将黄⾦的交易区间重新定位到更⾼⽔平。

该⾏分析师表⽰：“是的，我们认为⾦价可以达到4000美元，特别是在经济衰退概率上升以及贸易关税风险持续的情况下”。

其他机构也纷纷发表乐观看法。瑞银在其2025年展望中预计，黄⾦在未来12个⽉内有机会挑战每盎司3500-4000美元的区间。

花旗集团的技术分析则指出，⾦价⼀旦突破每盎司3400美元附近的 关键阻⼒位，可能触发进⼀步的技术性买盘，上⽅⽬标指向每盎司4200美元。

此外，⼀些独⽴分析师和投资机构更为⼤胆地预测⾦价将在未来⼏年⼤幅上涨。

例如，有分析认为如果出现严重的滞胀或⾦融动荡，黄⾦作为“终极避险资产”不排除在2025-2026年冲击每盎司5000美元的可能性 。

当然，也有相对谨慎的观点提醒投资者注意短期回调风险。例如，摩根⼠丹利预计2025年第⼀ 季度⾦价可能稳定在每盎司2700美元左右，然后再逐步⾛⾼。

总体⽽⾔，多数专业机构对黄⾦中⻓期⾛势持积极态度，认为在当前宏观背景下⾦价仍有上⾏空间，但短期波动和回调也在所难免。市场情绪与投资者预期市场情绪⽅⾯，当前投资者对黄⾦普遍持乐观和谨慎并存的态度。

⼀⽅⾯，⾦价屡创新⾼令多头 信⼼受到⿎舞，黄⾦作为避险和保值资产的地位再次凸显。从资⾦流向上看，今年以来⼤量资⾦ 涌⼊黄⾦市场：全球黄⾦ETF在上半年净流⼊约397吨，使总持仓量升⾄两年多⾼位；COMEX黄⾦期货的投机净多头⼨也维持在较⾼⽔平，显⽰投机者对黄⾦的看涨押注依然浓厚。

与此同时，各国央⾏持续购⾦的⾏为进⼀步增强了市场对黄⾦的信⼼——官⽅机构的⻓期买⼊被视为⾦价的 坚实后盾。

另⼀⽅⾯，部分投资者在⾦价⼤涨后变得更加谨慎，担⼼短期回调风险。⼀些技术分析指出，黄⾦在快速上涨后可能进⼊盘整期，消化前期涨幅。

此外，⾼企的⾦价对实物消费形成了⼀定抑 制，印度和中国等传统黄⾦消费⼤国的零售需求在上半年有所放缓。

这表明当价格处于⾼位时，消费者和部分投资者可能会观望甚⾄获利了结，从⽽对⾦价构成短期压⼒。

总体⽽⾔，⽬前市场情绪依然偏向看多黄⾦，但相⽐年初的狂热，现在更多了⼀分理性。

多数投资者预期黄⾦在未来数⽉将保持强势，但也做好了应对波动的准备。

⼀旦出现地缘政治缓和、美元⾛强或利率超预期上升等不利因素，市场情绪可能迅速转向谨慎，引发获利回吐。

因此，当前投资者⼼态可以概括为：中⻓期看好黄⾦的避险和保值功能，但短期交易上趋于谨慎，密切关注宏观形势的变化。

02

下面，总结不同情景下的⾦价展望。

未来⾦价的⾛势⾼度依赖于全球经济和政治环境的演变。

基于不同的情景假设，我们可以勾勒出黄⾦价格可能的⼏种路径：

一是基准情景（温和增长，通胀受控）：在这一情景下，全球经济保持温和增长，美国通胀逐步回落至接近2%的目标，美联储在年底前后开始小幅降息。地缘政治紧张局势没有进一步升级，维持现状或略有缓和。

在此背景下，黄金的避险需求趋于平稳，投资需求以温和速度增长。

二是乐观情景（经济放缓或风险事件频发）：如果全球经济出现更明显的放缓甚⾄衰退迹象，或 者地缘政治冲突加剧（例如俄乌冲突扩⼤、中东局势恶化、主要经济体贸易战升级等），黄⾦的避险需求将⼤幅攀升。在滞胀压⼒上升和不确定性加剧的双重驱动下，投资者会争相增 持黄⾦以寻求保护。同时，为了刺激经济，主要央⾏可能提早且更⼤幅度地降息，实际利率⾛低将进⼀步提升黄⾦的吸引⼒。

在这种情景下，⾦价有望出现显著的上涨⾏情。

三是悲观情景（风险消退，经济向好）：与上述情景相反，如果出现超预期的好消息——例如地 缘冲突突然全⾯平息、国际贸易紧张局势迅速缓解，同时全球经济重新加速增⻓、通胀快速回落——那么黄⾦的避险和抗通胀魅⼒将⼤打折扣。投资者风险偏好提升将导致资⾦从黄⾦撤出，回流股市等风险资产。

在这种情况下，⾦价可能⾯临明显的回调压⼒。

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结论综上所述，2025年以来国际⾦价在多重利好推动下⼤幅上涨，创下历史新⾼。地缘政治风险、主 要央⾏货币政策转向预期、美元⾛软以及通胀担忧等因素共同⽀撑了黄⾦的强劲表现。当前黄⾦市场供需两旺，投资需求和央⾏购⾦为⾦价提供了坚实基础。

各⼤⾦融机构普遍看好黄⾦的中长期前景，许多分析师预测⾦价有望进⼀步攀升，甚⾄挑战每盎司4000美元关⼝。

不过，⾦价短期的波动性也在加⼤，未来⾛势取决于全球经济和政治局势的演变。

在基准情景下，⾦价可能⾼位震荡、⼩幅上⾏；如果风险事件频发或经济陷⼊滞胀，⾦价仍有“暴涨”的潜⼒；反之，若形势朝 好的⽅向意外转变，⾦价也存在回调压⼒。

对于投资者⽽⾔，密切关注美联储政策动向、地缘局势发展及市场情绪变化⾄关重要。