算力芯片迎来上市热潮，我们到底稀缺的是什么？

进入12月份，国产算力芯片迎来IPO上市热潮。这一现象背后，我们更需思考：当前行业真正稀缺的核心资源是什么？本文将围绕这一问题展开分析。

12月5日，摩尔线程在A股成功IPO，上市首日收盘价较发行价暴涨约400%，市值突破2000亿元，市场热捧程度可见一斑。预计下周，木樨股份也将启动IPO。这两家企业均为GPU算力芯片领域的新兴力量。

除上述两家新晋企业外，A股市场中已有多家算力芯片相关的头部企业。寒武纪作为较早布局的企业，其算力芯片技术实力与市场销售规模在国内同行中稳居前列；海光信息除服务器CPU芯片外，已成功研发GPU算力芯片；龙芯中科同样在服务器芯片基础上，拓展了算力芯片业务。这三家均为A股市场中与算力芯片关联紧密的纯半导体企业。

值得注意的是，2025年国内算力芯片市场份额最高的并非上市企业——华为昆仑芯片凭借强大竞争力占据主导地位，但由于华为未上市，其收入、利润等财务数据未公开披露。

此外，百度与阿里在国产算力芯片领域也具备较强影响力，不过因未分拆相关业务财务报告，市场难以获取其具体经营数据。其中，百度昆仑芯在技术研发与大规模量产能力上均处于国内领先水平；阿里则依托强大的技术团队、庞大的内部需求及完整的产业链布局，在算力芯片领域持续发力。

回顾市场格局，2025年之前，国内算力芯片市场长期由海外企业垄断——英伟达与AMD（超威公司）合计占据约80%的市场份额，其中英伟达一家就占70%-80%，AMD占比相对较低，剩余20%左右的市场由以华为为代表的国产芯片占据。

2025年，因英伟达算力芯片存在安全漏洞，我国相关部门对其向中国出口的阉割版芯片采取限制措施，这一政策直接推动国产芯片实现爆发式增长。

据预测，2025年国产算力芯片国内市场占比将提升至70%-80%，英伟达市场份额则大幅下滑。英伟达创始人黄仁勋曾表示“英伟达在中国大陆的算力芯片业务几乎清零”，这一表述虽略显夸张，但也反映出市场格局的剧烈变化。

从全球市场发展规律来看，算力芯片行业已形成高度集中的竞争格局。算力芯片最初以游戏加速卡的形态存在，随着行业发展，集中度不断提升。

在2025年算力芯片需求爆发的全球正常市场环境中（除中国大陆外），英伟达占据80%以上的市场份额；AMD虽深耕该领域十余年，市场占比仍不足10%；其余10%由其他企业瓜分。这种“赢家通吃”的格局与CPU、半导体制造等行业一致。

行业集中度高的核心原因在于技术迭代的“降维打击”效应。消费者与下游应用企业始终倾向于选择技术更先进的产品，落后技术即便价格低廉也难以获得市场认可。这一心理在半导体行业具有普遍性——正如智能电视普及后，传统厚重电视再便宜也无人问津，手机、电脑等电子产品市场亦是如此。

回到国产替代话题，受美国出口管制等因素影响，国内AI领域面临算力“卡脖子”问题，国产算力芯片的技术追赶与替代需求迫切。但结合行业发展规律展望未来10年，即便国产算力芯片实现技术突破并具备与英伟达竞争的能力，国内市场最终也仅能存活1-2家、最多不超过3家头部企业，多数企业将沦为“陪跑者”。

陪跑企业并非毫无价值：其一，众多参与者的竞争能推动技术快速迭代；其二，内卷式的价格竞争可压低产品价格，让下游企业获得性价比更高的产品，助力整个产业链发展。但从投资者视角来看，算力芯片领域投资风险较高——即便未来国产替代实现大规模突破，市场规模大幅增长，最终也仅有少数企业能实现可持续发展，多数企业可能被边缘化或淘汰。

那么，国产算力芯片产业链中最稀缺的资产究竟是什么？答案并非设计端的寒武纪、摩尔线程等企业，而是以中芯国际为代表的制造端企业。无论是华为、阿里等未上市企业，还是寒武纪、海光信息等上市企业，其算力芯片均依赖国内半导体制造企业量产，制造环节的技术与产能瓶颈是当前行业发展的核心制约。

进一步思考，制造企业的发展又受制于高端设备——以光刻机为代表的先进制造设备，才是制约国产半导体技术提升的根本瓶颈。这一层层递进的制约关系，揭示了国产算力芯片实现全面突破的核心路径。

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