这两天，处在风口浪尖的潮玩巨头泡泡玛特，其公司股票在交易日中节节败退，上演高台跳水，从最高点下挫近20个点，相较于市值最高点3660亿港元，对应市值蒸发掉526亿港元之巨！

6月20日泡泡玛特盘中股价

此番剧烈震荡的背后，众多目光聚焦在公司核心股东的集体撤资行为上。开年以来，包括企业创始人在内的重量级持股方，纷纷启动了频率极高的股权抛售动作。

尤为引人瞩目的是，曾深度押注该公司的基金机构——蜂巧资本，更是在今年五月仅仅一周时间内，接连完成三笔大额交易，清仓处理其持有的约1190余万股泡泡玛特股票，成功套现接近23亿港元。该基金对此行为的官方解释，称乃是“到期清算所引发的正常退出举措”。

17倍涨幅背后的“泡沫”

回顾其资本市场之旅，泡泡玛特在2024年之初还处于低位蛰伏（记录显示16.80港元），随后便如同搭载火箭般一路狂飙。尤其在2025年上半年，其股价走势近乎疯狂，从年初约85港元起步，至六月中旬已摸高至历史峰值283.40港元。

短短一年多时间，累计涨幅达到令人咋舌的1270%！这股投资热潮汹涌时，甚至引发过部分基金经理们“抛弃传统白酒巨头，转投新潮玩赛道”的激烈市场争鸣。

市场的过度追捧极易催生资产泡沫，投资者们应理智看待短期暴涨，审时度势，把握锁定盈利的良机。

潮玩产业的命脉核心在于能否持续锻造爆款IP，但“爆款”的属性注定了其前途充满变数，绝不可能被轻易预测。若市场参与者仅凭短期内亮眼的销售数据，就将其线性推导视为长期增长的支撑基石，很可能将陷入严重的价值认知误区。

泡泡玛特旗下现象级爆款labubu

尽管泡泡玛特发布的2024年度报告确实亮眼（总营收同比暴增106.9%，海外板块增幅更达到惊人的375.2%），但众多关键股东选择在此刻密集减持，无疑为市场释放出对其维持高增长动能的强烈质疑信号。

即便蜂巧资本此次清仓与其经营状况无关（属基金到期），此般规模的资本撤离行为，足以加剧投资者群体对当下估值水平合理性的深层忧虑。

需要清醒认识到，即便股价自高点有所回调，其当前估值仍处于高位区间。尤其是这种在短期内经历逾17倍涨幅后，可能发生的剧烈震荡，“抄底”需极度谨慎。

泡泡玛特成为年轻人的热点

单品爆火等于长久繁荣？

资本市场的一片警醒声浪，与终端消费端的火爆景象形成了颇具戏剧性的反差。就在资本风暴酝酿的前夕，泡泡玛特年度重点新品Labubu 3.0系列于6月18日在电商渠道开放预购通道，顷刻间便被全球粉丝“秒空”抢购一空。

有趣的是，由于官方放量策略导致货源充足，曾经在二手市场上被“黄牛”疯狂炒高的同类产品价格出现了腰斩。

官方开启预售后，“黄牛”疯狂炒高的价格出现腰斩

令人意想不到的是，这种价格理性回归反而点燃了大众消费者的热情，短期内在交易平台掀起了一轮新的抢购狂潮。

然而，一个核心问题挥之不去：眼下Labubu的如日中天，是否能够化为支撑企业长盛不衰的生命力？

潮玩行业的一大特质就是新陈代谢飞快，消费者热衷点的飘忽不定是常态，一个IP昨天还被奉若神明，明天就可能被弃如敝履，其持续力天然存在很大的不确定性。

海外成功IP有宏大的故事宇宙作为支撑

绝大多数成功的潮玩形象，其内核往往缺乏宏大且引人入胜的故事宇宙作为支撑，主要还是凭借抓人眼球的视觉设计去征服消费者。这种对感官刺激的过度依赖，容易导致IP根基相对浅薄。一旦消费者对新奇感的阈值被拉高，或者新一轮潮流风起云涌，用户的兴趣可能顷刻间就会转移到新宠之上。

市场上对此类资产的过度炒作本身就在累积风险泡沫。一旦主导市场的乐观情绪逆转，很可能对相关IP的商业价值造成毁灭性打击。”

在培育具备持久力的爆款IP赛道上，泡泡玛特确实展现出了相对领先的运营能力。从经典的Molly（茉莉）系列起家，到后续Dimoo（大久保博人）、Skullpanda（骷髅熊猫）等多款形象的成功接棒，该公司已初步搭建起一个覆盖不同审美偏好的IP矩阵雏形。

泡泡玛特起家的Molly系列

然而，要想持续不断地孵化出受市场追捧的全新IP，是一项极为艰巨的任务。创意的迸发本身就充满了随机性和不确定性，加之行业的激烈拼杀。为了维持已有的增长势头，泡泡玛特亟需在创新能力上实现多维突破，以此延长IP的生命周期，并在粉丝心中构建起超越产品本身的情感依赖纽带。

潮玩龙头的突围之路

作为中国潮玩领域无可争议的领军品牌，泡泡玛特的一举一动早已成为观察行业变迁的风向标。对于整个潮玩产业该如何实现可持续增长、穿越经济周期起伏，有几条关键的“增长密码”：

1、深度赋能IP内容价值，打破表层化桎梏。

与海外积淀深厚的动漫或游戏角色相比，国内多数潮玩IP面临着故事深度支撑严重不足的短板。加速推动故事线开发（制作动画短片、出版漫画小说、构建世界观）、打造跨媒介叙事矩阵，是增强IP情感吸附力、并培育黏性粉丝社群的必经之路。

2、构建多元化产品服务生态链，释放变现潜能

突破原有依靠“盲盒”和传统模型手办的单一模式，大胆向多形态体验场景进军——打造具备沉浸感的品牌旗舰体验店（可融合咖啡、展览、DIY等）、尝试小型主题娱乐区（IP主题乐园雏形）、构建专属线上互动虚拟空间等多元化触点，拓宽价值变现渠道。

泡泡玛特城市乐园心愿之旅宣传IP

3、营建强归属感的粉丝文化高地，驱动认同感共振

精心运营用户社群生态，激发核心粉丝成为品牌文化的推广大使和共创者。高频度组织各类线下粉丝聚会、主题艺术展览、设计师签售交流活动等，在互动中不断凝聚、强化消费者的身份认同与品牌忠诚度。

4、驾驭全球化视野与本土化精耕的平衡艺术

在具备国际化野心的同时，杨怀玉特别强调应将中国文化精髓、地域特色元素巧妙、自然且自信地融入产品设计内核与文化表达，这将使其在全球市场的角逐中获得独特的“身份标识”优势与国际竞争力。

结语

当前，中国潮玩行业正处于转型升级的关键阶段。作为行业代表性企业，泡泡玛特面临着估值回归和持续创新的双重考验。

市场各方都在密切关注，这家创造了增长奇迹的企业，能否在新的市场环境下找到可持续发展的新路径。