长城固收：债市总体或仍处于顺风期

上周整体债券收益率在小区间窄幅震荡，10年期国债新券收益率在1.80%~1.81%之间震荡。短端1-3年期国债也基本在1bp的小区间内盘整，期限利差保持稳定。

从10月的经济数据来看，基本面有一定压力，但央行早已提示过，在经济转型的重要时期，不宜过分关注总量数据的变化。中期角度，预期资金面会保持整体宽松，债市总体或还是顺风期。

市场热点

1、10月份经济数据公布，部分经济指标如工业增加值、社会消费品零售总额的同比增速有所放缓。同时，全国70城房价数据显示，各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降，但一线城市二手房销售价格环比降幅略有收窄。

2、央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告指出，要平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期。

3、上周特朗普签署了临时拨款法案，持续一段时间的美国联邦政府停摆结束。尽管僵局暂解，但停摆已对美国四季度经济增速产生负面影响，加之其带来的经济数据缺失等不确定性，市场对美联储12月降息预期已大幅降温。

市场回顾

资金面

上周资金面较月初转紧一些，资金利率周内先紧后松，但整体中枢有所抬升。上周公开市场操作净投放6262亿元，但考虑到政府债净缴款达4000亿元以上，资金面仍有小幅转紧。DR007/R007周内稳定在1.46%/1.49%上方。

本周前三天迎来缴税走款期，预期央行可能会出手呵护流动性，资金面小幅波动，略微转紧，资金利率大概率仍是先紧后松态势。

票据市场

11月第2周，票据利率基本保持稳定。截至11月14日，较11月7日，6M国股行直贴票据利率下降1bp至0.68%。月中票据利率窄幅震荡，对于11月信贷需求情况仍需要进一步确认。

同业存单

上周存单收益率小幅上行，1年期国股存单收益率略微上行0.5bp至1.635%。主要原因在于上周银行存单到期压力大，进而导致发行力度有所加大，单周净融资-427亿元。本周存单到期压力继续加大，为8347亿元，较前一周的6697亿元提升不少，预计1年期存单仍可能小幅上行。

可转债市场

上周转债市场延续前期震荡偏强走势，中证转债指数随权益市场冲高后小幅回落，最终收于491.71点，全周累计上涨0.52%，较前一周0.86%的涨幅有所下滑。目前转债市场点位已处于高位区间，市场情绪也再度来到年内高点，但考虑到权益市场仍有支撑，市场有较强的韧性，预计本周转债市场依旧是高位震荡行情。

资料来源：Wind，长城基金，以上数据仅供示意，不预示其未来表现，不构成实际投资建议，投资需谨慎。