两大客户疑已流失，硅片黑马何以“作妖”出圈？

在泉为科技（300716）、中科云网（002306）、宝馨科技（002514）、*ST聆达（300125）接连爆雷，请投资者关灯吃面，甚至一线龙头光伏股低迷不振的情况下，硅片黑马——华民股份（300345）的表现分外“妖娆”。

截至4月28日，这家公司股价自4月8日低点4.08元起涨，已最高涨至7.15元，14个交易日最高涨幅达到75.24%，成为光伏牛股之一。

华民股份走牛背后的动力是什么？

是否有足够的基本面利好支撑？

近日，华民股份发布了2024年报和2025年一季报，其光伏板块经营状况随之公布于众。

先来看一下业绩，在主要制造端全产业链降价的背景下，华民股份2024年报不尽人意，这并不意外。坦率地讲，相对于龙头厂商大几十亿的净亏损，华民股份的净亏损额只算是毛毛雨。

2024年年报显示，华民实现主营收入10.32亿元，同比下降12.17%；归母净利润-2.98亿元，同比下降50.14%；扣非净利润-3.04亿元，同比下降51.76%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入2.73亿元，同比下降12.91%；单季度归母净利润-1.1亿元，同比下降33.65%；单季度扣非净利润-1.15亿元，同比下降37.28%。

同时，截至2024年底，华民股份负债率85.09%，这个指标远高出70%的警戒线水平。此外，华民2024年毛利率为-11.05%，说明产品处于亏本倒挂状态。

再看2025年一季报，华民股份实现营收2.4亿元，同比上升4.09%；归母净利润-3305.89万元，同比上升29.8%；扣非净利润-3808.8万元，同比上升20.49%。

相对于2024年报、2024年四季报，华民股份的2025年一季报要好看一些，营收同比小幅上升，净亏损同比也是缩窄，负债率在85.37%，但毛利率达到0.8%，转为正值。从环比情况来看，华民的营收、净利水平都有所改善，这是一个积极的转变。

简单了解2024年营收、净利后，再来看看华民股份光伏业务推进情况。

2204年报显示，华民股份光伏业务实现营收9.31亿元，在总营收中占比达90.20%，说明其已完全转型成一家以光伏为主营的上市公司。

不过，光伏业务贡献了9.31亿元营收，营业成本却达到10.63亿元，毛利率为-14.18%，这表明目前华民的光伏业务在亏损。

核心子公司方面，因产品价格降价，华民股份旗下鸿新新能源和鸿晖新能源两家公司均出现亏损。鸿新新能源营业收入为8.40亿元，净利润为-2.82亿元。鸿晖新能源营业收入为 1.03亿元，净利润为-0.24亿元。

硅棒、硅片产量方面，2024年华民股份硅棒生产量为9,857.61吨，销量为2,112.52吨，库存为453.20吨；硅片产量54,215.79万片，销量49,341.00万片，库存2,225.77万片。

除了上述信息外，华民股份还在年报中披露了重大销售合同履行，重大非股权投资，也就是项目建设情况。

众所周知，华民股份于2023年先后与一道新能、棒杰股份、华晟新能源、正泰新能和通威股份等厂商签订硅片供货订单。按当时的硅片价格计算，订单总额超过了200亿元。

那么，一年以来，这些订单履行得怎么样了？

华民股份与一道新能签订了约136,000万片框架采购合同，履行金额为2,617.00万元。这个合同标注为“存在合同无法履行的重大风险”，华民在备注里提到，光伏企业开工率降低，合同进度执行缓慢，双方计划签订补充协议解除原合同，后续继续保持友好合作关系。

大概意思是，这个合同可能无法履行，原来的框架合同解除了再签补充协议，看着像是客套话。

这是因为“继续保持友合作关系”的表述，还会出现在另一家客户棒杰股份身上。

华民股份与棒杰股份签订了8,700万片框架合同，合计已履行金额为218.85万元，2024年履行金额仅为区区的15.84万元，且合同已于2024年6月20日到期。

履行合同相对给力的客户是正泰新能源、通威新能源和华晟新能源，2024年履行金额分别为26,800.57万元、13,486.40万元和26,184.76万元，三个客户合计履行金额66,471.73万元，约占其光伏业务营收的71.42%。

更重要的是，正泰、通威和华晟的采购需求较大，正泰、华晟签订的是都3年长协各15GW，通威签的是框架合同为152,000万片。

履约能力方面，来看一下华民的产能规划。其在云南大理祥云抛出了总投资40亿元建设20GW硅棒，14GW硅片的扩产计划，还在安徽宣城计划总投资10亿元建设10GW HJT硅片项目，硅棒和切片产能各为20GW和24GW。

在2024年报中，华民股份并未披露建成产能数据，而是在年报中提到：报告期内，鸿新新能源“高效N型20GW单晶硅棒、14GW 单晶硅片项目”二期和鸿晖新能源“年产10GW异质结专用单晶硅片项目”一期顺利点火投产并有节奏地释放产能。

但披露的项目建设进度显示，鸿新新能源二期项目进度并未全部完成，建设进度还不到50%。

截至2024年底，鸿新新能源高效N型单晶硅棒、硅片项目（一期）建设进度为99.64%，业已建成；鸿晖新能源年产10GW异质结电池专用单晶硅片项目建设进度为58.85%；鸿新新能源高效N型单晶硅棒、硅片项目（二期）建设进度为38.21%。

据了解，鸿新新能源高效N型单晶硅棒、硅片项目一期产能为4GW硅棒、4GW切片。同时，鸿晖新能源宣城10GW HJT硅片一期5GW项目已建成投产。粗略算一下，华民建成4GW硅棒、9GW硅片产能。

总体上看，在锁定华晟、正泰和通威三大客户外，华民股份虽在2024年亏损，但营收是有保障的，基本上一只脚已经上岸，未来能不能赚到钱视硅片价格而定。（草根光伏）