三大问题制约A股深陷泥潭！警惕短暂震荡后再挖坑！底在哪里？

　　连续震荡回调数日之后，今天A股市场开始进入了短暂弱平衡状态。大盘全日窄幅震荡，上下振幅仅10个点；创业板指延续弱势，但也仅仅只是微跌，而且还没有明显刺破30日线支撑位。按照旌扬近期的分析，短期内，大盘和创业板指的下跌趋势可能会放缓。但这里离趋势反转还有较大距离。横盘几天后，不排除大盘和创业板指会再次挖坑，触及本轮调整的主要目标位，然后再构建中期底部。

　　所以未来几天，A股大体会是短暂横盘，然后再下跌的走势！

　　只不过，下波回调的杀跌空间会比较有限，大盘的调整目标看到3300附近，离目前还有40个点的下跌空间；创业板指的调整目标看到1950附近，也就是4月的平台，离目前位置同样只有40个点左右的下跌空间。

　　看到这里，一些悲观的散户朋友可能会提出不同的意见，有人会认为，这轮调整会跌到3000点，甚至是2800点。不过在旌扬看来，A股市场虽然疲软，但在外部环境稳定的情况下，连续深跌的可能性并不大。

　　在昨天下午《三连阴后A股出现多个积极信号！主力抄底欲望大增！节前能止跌？》一文中，旌扬提到，5月21日之后，A股市场逐渐转弱，上周五向下变盘，除了与技术面上遇到了反弹压力位外，更重要的原因是整个市场进入了一段政策真空期。

　　正常情况下，一个成熟的资本市场，只有在经济下行周期中，才需要政策面持续护航。其他时候，完全可以凭借内生动能，即上市公司的业绩增长，走出长线慢牛行情。

　　很明显，A股市场不是一个成熟的资本市场。即便各项经济数据表现稳定，也仍然需要受到外力不断的刺激，才能勉强走强。一旦外部刺激力度降低，整个市场就会快速转弱，具有典型的政策市特征。

　　那么A股市场为什么会变成一个扶不起的阿斗？这与多方面的原因都有关系，比如制度问题、历史遗留问题、主力机构问题等等。

　　首先是市场制度问题！在市场制度方面，最受大家诟病的是违规减持、退市赔偿以及高频量化几个方面。

　　在今早的【A股猛料】中旌扬提到，自去年减持新规落地后，A股协议转让频现，已经成为上市公司绕道减持的最重要方式。这些公司的大股东或实际控制人，将所持有的股份悉数转让给一些股权私募基金。一旦完成协议转让，大股东和实际控制人就相当于是清仓式减持，对整个市场的危害极大！

　　据不完全统计，仅去年下半年，就有上百家上市公司密集发布了协议转让相关公告。今年这批协议转让的公司中，有25家终止了协议转让方案，占比仅1/4。剩下的，要么已经完成了转让，要么还在进行之中。

　　据旌扬了解，这25家公司之所以终止协议转让，有来自于监管方面的压力，有来自于受让方的资金压力，也有来自于二级市场股价波动方面的压力。假设这25家暂停协议转让的公司中，有1/3是因为监管问题取消了协议转让。那么可以看出，监管层在封堵协议转让时，有效的拦截率其实还不到10%。

　　到底是什么原因导致监管效率如此低下呢？

　　旌扬了解到的情况是，监管层在实际操作的过程中，确实存在一些难点，比如资金链路隐蔽、跨区域核查壁垒、信息获取渠道单一等等。

　　当然，这种有困扰而无法推行的改革措施，只要监管层言明，旌扬相信我们每个普通投资者是完全可以理解的，也只希望未来可以找到更合适的方法，来解决相关问题。比较类似的还有退市赔偿机制，在制度建设的时候，遇到的问题肯定会更多。

　　而那些处理起来并不难，但一直没有解决的问题，就很难找到托词了，典型如高频量化交易！

　　大家都知道，高频量化交易是A股市场的最大顽疾之一。可惜的是，此前监管层在界定高频量化时，给出的门槛是，单个账户每秒申报或撤单的最高笔数达到300笔以上，才属于高频交易的监管红线。每秒300笔是一个怎样的概念？大家想想平时自己交易时，不要说每秒300笔，一天300笔都无法做到。

　　相较于违规减持和退市赔偿来说，要解决高频量化对市场造成困扰并不难，只需要调整一下的界定标准即可。可惜的是，到现在为止，高频量化仍然没有被有效的监管。

　　虽然很多朋友认为，制度问题是A股市场难以摆脱颓势的关键所在。不过说实话，旌扬认为经过监管层过去几年的努力，现在最大的制度漏洞已经被填平了，这点还是值得欣慰的。

　　这里旌扬提到的最大制度漏洞，指的是A股市场中一直存在的投融资不平衡的问题。过去很多年，A股市场都被认为是融资型市场，无法给投资者提供正回报。但2023年8月后，IPO已经全面暂缓，现在再融资也明显收紧，A股市场在融资端做到了最大程度的限制。不仅如此，去年上市公司分红和增持回购也都创出了历史新高，两相抵消后，现在A股市场已经是净回报型的市场了，这才是最近一两年A股市场的最大改变！

　　在旌扬看来，现在A股市场最大问题已经不是制度漏洞了，而是历史遗留问题和主力资金的问题。

　　历史遗留问题，是大家比较容易忽视的问题，但对A股市场的影响却极为深远！

　　2015年到2023年，这8年时间里A股市场IPO泛滥，不仅体现在IPO的数量上，还体现在IPO的质量和价格上。从数量上看，在2014年时，A股市场只有2500家上市公司；但到2023年时，上市公司数量暴增到5000家，翻了一倍！

　　从IPO的质量上看，短短8年时间上市了2500家公司，和之前24年上市公司总数持平，想都不用想，这里面有一大批是滥竽充数的。而且2015年到2023年这段时间，会计公司、券商投行、公募基金再到拟上市公司，已经形成了一套灰色产业链，不少有问题的公司都是被包装后才上市的。这些公司上市的动机本身就不对，轻一点的财务有问题，比如业绩虚标；重一点的，大股东和实际控制人就是为了上市套现，钱拿到手，就不后续经营了。

　　从IPO的价格上看，这8年时间IPO灰色产业链形成后，有问题的公司可以被包装上市，没有问题的公司，发行价格也普遍虚高。最典型的就是中国电信和中国移动，先在港股上市后在A股上市，但A股上市时的价格要远高于港股当时的现价。而这还是一些央国企的大块头，我们可以通过A股和H股比价发现问题，还算是透明的。其他不少公司，尤其是一些高科技公司，上市时前粉饰财报虚标业绩，IPO时再按照同类型公司的估值上限发行。那么这些公司上市后，就需要很长时间来消化高估值。

　　就今年来说，为什么不少科技股从3月开始回调？按照旌扬当时的分析，是因为上市公司财报披露期将至，科技股业绩不佳，所以市场避险情绪会升级。但这只是问题的表象，归根结底，也是过去8年IPO泛滥造成的历史遗留问题。

　　至于说主力机构短视化操作一事，最近多篇文章旌扬都有分析，这里就不再赘述了！