黄金、白银都涨疯了，下一个该轮到谁了？“大周期”接棒赛来了

最近，如果你只盯着黄金、白银的行情，可能会错过一个更大的趋势。就在大家热议有色板块时，一个更基础、更庞大的行业——化工，已经悄然启动。

通达信化工板块指数从2025年4月8日到2026年1月27日，累计上涨了65.08%。股市总是先行一步，它反映的是一种强烈的预期。

那么，实体经济到底发生了什么？一个关键指标——中国化工产品价格指数（CCPI）在2025年11月5日跌到了3823点的低谷，随后开始震荡走高，到2026年1月27日，已经回升到了4100点。价格，这个最实在的东西，也开始抬头了。

化工被称为“工业的粮食”，它的波动牵动着无数下游行业。这轮上涨是昙花一现，还是一个“大周期”的真正起点？我们得掰开揉碎了，看看供给和需求这两端，到底发生了什么深刻的变化。

价格的信号是最直接的。中国化工产品价格指数（CCPI）在2021年10月15日曾达到6402点的高位，随后便进入了漫长的下行通道。这一跌，就跌了四年多。直到2025年11月5日，指数下探至3823点，才算是阶段性地探明了底部。

从那天起，这个指数结束了单边下跌，转为震荡向上。到2026年1月27日，它回升到了4100点。不过，这个位置仍然低于2025年6月20日的4223点。这说明，实体领域的化工品价格是在犹豫和反复中试探性上涨的，基础还不算非常牢固。

但资本市场从来不看现在，它看的是未来。所以，股市的表现要激进得多。就在产品价格还在底部挣扎的2025年4月，A股的化工板块就已经按捺不住，开始了上涨。截至2026年1月27日，板块指数累计65.08%的涨幅，远远跑赢了大盘。这明确地告诉市场，有大量的资金在赌这个行业周期的反转。

周期反转的核心，首先看供给。水龙头关小了，池子里的水才不会越来越多。化工行业的“水龙头”就是企业的资本开支，也就是它们投钱建新厂、买新设备的钱。

数据显示，这个“水龙头”正在被拧紧。2024年，石油石化、基础化工两个大板块的资本开支，分别减少了6.6%和15.0%。进入2025年，这个趋势没有改变，前三季度又分别减少了6.8%和8.6%。企业不愿意，也没钱再去大肆扩张了。

原因很简单，行业苦“内卷”久矣。前些年行情好的时候，大家一窝蜂上项目，导致产品多到“烂大街”，价格战打到“肉疼”，整个行业的利润被压得非常薄。恶性竞争的结果就是谁都赚不到钱。

转机出现在政策出手。2025年，工业和信息化部等七部门联合发了一份文件，叫《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。这份文件直接点明了行业的痛处：基础产品市场竞争太激烈，高端产品又供给不足。

更关键的是，政策明确提出了方向：要“控增量、减存量、管过程”。翻译过来就是，原则上不再批那么多新产能了，落后的旧产能要淘汰掉，生产的过程也要管起来。这被业内解读为一场官方的“反内卷”行动。

除了政策，市场自身也在出清。行业寒冬期，一些小厂、成本高的厂子撑不住，自然就关门了。剩下的龙头企业，看到持续亏损，也开始“自律减产”，也就是大家约好一起少生产一点，让市场供求恢复平衡。比如在制冷剂等行业，通过明确的产量配额管理，已经稳住了价格。

中国的化工产能占全球的约42%。我们这里收紧供给，全球的供给都会受到影响。海外的情况也不乐观。2023年到2024年，欧洲的化工厂因为承受不住高昂的天然气价格和苛刻的环保成本，持续关停。日本和韩国也在逐步收缩他们那些老旧、效率低的化工产能。

全球的化工供给格局，正在经历一场收缩。

光有供给收缩还不够，如果需求一直趴在地上，价格也涨不起来。幸运的是，化工品的需求故事，出现了新的篇章。

过去，化工最大的需求来自房地产和相关的产业链。现在这一块的需求只能说是在弱复苏，指望它带来强劲拉动比较难。但是，新的需求引擎已经点火了。

最猛的引擎是新能源。电动汽车、光伏、储能电池的爆发式增长，需要大量的化工材料。比如，锂电池里的隔膜、电解液，光伏板用的EVA胶膜、光伏玻璃，其原料都来自化工。这为许多原本传统的化工品打开了全新的、快速增长的市场空间。

另一个值得关注的引擎是前沿科技。AI、半导体、机器人这些听起来很高科技的产业，同样离不开化工。它们需要特种气体、高纯化学品、高性能工程塑料、先进复合材料等。这些“工业味精”虽然用量不一定特别巨大，但价值昂贵，带动了一批高端化工品的发展。

也就是说，化工品的需求结构正在发生变化。过去是“房子需要”，现在是“车子和芯片也需要”。这个基本面的变化，给了化工周期更强的韧性。

资本市场的嗅觉是最灵敏的。当产业的基本面发生转折时，投资的逻辑也在随之改变。过去，大家认为化工是纯粹的周期性行业，涨一波就会跌回去，所以只给很低的估值。

但现在，一种新的观点正在形成。有人认为，在“双碳”目标的长期约束下，新增产能的审批变得异常困难，能耗指标成了稀缺资源。这意味着，化工行业的供给端被上了一道“紧箍咒”，未来的竞争格局会更好，龙头企业的盈利能力和稳定性会超过以往的任何一轮周期。

因此，这轮周期股的“韧性”可能会超预期，它们的估值中枢，也有望比过去几十年都要高。一些基金经理开始采用“守正出奇”的策略：大部分资金布局在那些优势明显、确定性高的行业龙头身上；同时用小部分资金，去配置那些价格弹性大、有新需求故事的中小公司。

价格上涨，就像一枚硬币有两面。对于化工行业自身和上游的原材料行业来说，这是利润回升的好事。但对于下游的企业，感受就复杂得多。

化工品是基础的工业原料，它的价格上涨，会顺着产业链往下传导。塑料制品、纺织服装、家电、建筑涂料等行业，会首先感受到成本上升的压力。如果这些企业无法把成本转嫁给消费者，它们的利润就会被挤压。

如果化工品的涨价是持续性的，那么最终可能会传导到我们日常的消费品上，比如塑料袋、衣服、家电的价格都可能变得比以前贵一点。这是一把需要小心拿捏的“双刃剑”。

不过，从宏观经济角度看，工业品价格的温和上涨，并不完全是坏事。过去一段时间，反映工业品出厂价格的PPI指数长期低迷，甚至为负。这导致企业不愿意投资，因为生产出来的东西不赚钱，甚至亏钱。

当化工、有色等基础工业品价格开始企稳回升，就能带动PPI指数逐渐走出负值区间。这有助于改变市场的通缩担忧。当企业和消费者觉得东西未来可能会涨价时，反而更愿意在当下进行投资和消费，从而打破“越便宜越没人买”的恶性循环。

当然，这个过程需要是温和的、渐进的。涨得太快太猛，下游企业来不及消化，会形成巨大的冲击。理想的状态是，价格以“小步慢跑”的方式回升，给下游企业调整和适应的时间，让涨价成为行业整体恢复健康的“助推剂”，而不是压垮下游的“最后一根稻草”。

股市的喧嚣和实体价格的波动背后，是一场关于供需的再平衡。供给端的“水龙头”在政策和市场的双重作用下被关小，而需求端的故事已经从传统的建筑领域，延伸到了新能源和科技革命的轨道上。