1993年，两个年轻人揣着海南政府给的1000万启动资金和一张航空许可证，在海口租了间简陋办公室。

可那个时候这点钱就连一个飞机的翅膀都买不起，可他们就是有自己的办法，硬生生的将其运作起来。

短短几年间，雪球越滚越大，他们不仅将启动资金归还，甚至还将这家地方小航空公司运营成万亿资产帝国。

直到2018年的夏天，董事长突然在法国意外坠崖，另一位被架空的“创始人”重新出山掌舵。

但令他没想到的是那时的海航公司早已千疮百孔，至此整个亚洲地区规模最大，最难，最复杂的重整案件正式启动。

1993年，海南建省没几年，民航市场还是一片空白，巨头们忙着抢占北上广干线，没人看得上偏远地区的支线航线，恰巧这个时候海南省航空公司成立。

当时创始人陈峰，手里只有1000万启动资金，要做航空梦，这点钱连买半架飞机都不够。

为了凑钱，陈峰十次飞赴华尔街，他住不起当地酒店，就蜷缩在机场候机厅凑合一晚，投行们要么敷衍打发，要么直接闭门不见。

没人相信，一个中国地方民企，能做好高投入、高风险的航空业。

这场融资拉锯战，打了整整一年，最后一次谈判，陈峰带着详细的支线航空规划，熬了三个通宵，硬生生谈下2500万美元“救命钱”。

这笔钱，成了海航起飞的基石，只是当时没人知道，融资的基因，后来会变成致命隐患。

拿到资金后，海航避开巨头厮杀，一头扎进支线航空蓝海。

当时国家推进西部大开发，海航旗下天津航空、祥鹏航空率先布局，开通阿里、喀什等偏远地区航线，既享了政策红利，又赚了市场空白的钱。

它连续6年入围中国企业500强，秘诀很简单：不跟巨头硬碰硬，专做别人看不起的生意，再靠政策扶持快速扩张。

2010年前后，海航核心航空资产飙到700亿，员工扩招到3万人，飞机数量突破百架，从地方小航司，长成了行业巨头。

风光日子过久了，管理层的野心开始失控。

2016年起，海航开启疯狂并购模式，不再局限于航空，酒店、地产、海外股权，只要能拿下的，绝不手软。

2016年它收购巴西第三大航空公司Azul的股权，后续又接连拿下多家国内酒店和地产项目，版图越铺越大。

扩张需要海量资金，海航借钱不计成本，银行贷款不够，就找信托、借民间借贷，后期融资成本一路飙升，有的甚至达到年化15%以上，近乎高利贷。

钱借得越多，利息压力越大，债务像滚雪球一样越滚越大。

与此同时，管理层内斗愈演愈烈。

2017年海航公开自然人持股名单后，内部分歧凸显，陈峰被逐步架空，决策层各自为政，没人再关注风险，只想着继续扩张，公司运营彻底陷入混乱。

但是在2018年7月，联合创始人王健，在法国公务考察时意外跌落身亡，享年57岁，核心创始人突然离世，海航内部出现权力真空，没人能稳住局面。

隐藏多年的债务冰山，彻底浮出水面。

核心债务高达7500亿，牵扯上百家银行、数千家供应商，还有上万名普通投资者，不少人把毕生积蓄投进去，一夜之间血本无归。

被逼无奈，陈峰重新出山，他接连甩卖海外股权、地产项目，甚至折价出售优质航空资产，可当时市场低迷，加上海航债务缠身，这些资产根本没人敢接盘。

2020年，疫情突袭，全球航空业停摆，海航航班取消比例超过80%，收入直接归零，本就紧绷的资金链，彻底断裂，破产重整进入倒计时。

就在海航破产重整时，辽宁方大集团挺身而出，豪掷数十亿，拿下海航核心航空资产。

方大的战略布局很明确，剥离所有非航空亏损业务，只聚焦航空主业，靠自身资源整合，盘活这块优质资产。

债务重组方案随之曝光，并非所有债务都能偿还。

员工工资、社保优先结清，银行债务部分债转股，普通投资者和部分供应商的债权，只能按比例打折偿还，不少人的钱，终究是打了水漂。

2022年，海航核心航空业务正式改名方大航空，彻底告别陈峰时代。

那个靠1000万撬动航空梦、巅峰时风光无限的海航，以这样的方式，画上了旧时代的句号。

重生之路，布满荆棘，方大接手后，第一件事就是削肉剔骨，剥离所有亏损的地产、海外项目，一门心思做航空主业。航线慢慢恢复，航班逐步重启，但江湖早已不是昨日模样。

巅峰时的海航，机队近千架、航线两千多条，如今虽逐步复苏，客流量却比巅峰时期少了一半还多。

更关键的是，7500亿巨债，目前只偿还了一部分，剩余债务还需多年消化，债权人的血本，能否追回仍是未知数。

海航的崩塌，给所有民营企业，上了一堂血泪教训课。

盲目多元化，是很多民企的通病，海航不是第一个，也不会是最后一个，摊子铺得太大，精力分散，终究会顾此失彼。

高杠杆狂飙，成也融资，败也融资，海航靠融资起家，靠借钱扩张，可忽略了债务的风险，一旦资金链断裂，再大的巨头，也会瞬间崩塌。

政策与市场，从来都是双面刃，海航早期靠西部大开发、民航政策红利崛起，可当政策收紧、市场竞争加剧，风口过后，缺乏核心竞争力的它，终究难逃裸泳的命运。

投资者不敢轻易入局，银行放贷更加谨慎，加上航空业竞争日趋激烈，新海航要想东山再起，难如登天。

参考文献