自4月7日指数3040点上行以来截止7月30日，沪指涨幅逼近20%，深成指上涨约20%，创业板指上涨30%，市场已全面进入技术性牛市。但牛市多急跌，7月最后一日三大指数全线下挫，创下4 月7日以来单日最大跌幅。尽管当日跌幅未达传统 “急跌” 标准，但结合此前市场整体涨幅及结构性特征，这场3个月来最大幅度的调整，可勉强算作短期急跌，其核心特征体现为牛市中的阶段性换挡而非趋势终结。

具体看，从市场表现看，本次调整的结构性急跌特征显著。内部结构上，个股跌多涨少（红盘家数仅 1600 余家），周期等前期领涨板块单日跌幅较大，权重股调整拖累创业板指创阶段最大跌幅；资金面异动明显，主力资金单日大幅流出，杠杆资金获利了结压力集中释放；技术面上，沪指冲高3636 点后一度跌破 20 日均线，触发量化止损盘涌出，量价背离加剧波动。

以史为鉴，牛市急跌是常态

以史为鉴，A 股多次典型牛市中，急跌是比较常见的。比如根据中信证券的统计研究，在2007年的牛市行情中，上证指数在2007年4月17日首次站上3600点后，经历了多次调整，其中2次超5%、1次超15%、1次超20%。同样的，在2015年从3600点迈向5178点的牛市行情中，短短58个交易日内就出现过2次超10%的回撤。

那么，牛市当中为何经常出现急跌呢？

从历史经验来看，牛市中的急跌往往由多重复杂因素交织引发。市场情绪在牛市中通常过度乐观，投资者对未来预期极为高涨，一旦出现政策变动、不利消息等风吹草动，情绪便会迅速反转，引发股价急跌。投机资金大量涌入，炒作部分缺乏基本面支撑的股票，当市场转向，这类资金迅速撤离，成为股价暴跌的重要推手。同时，牛市常由政策刺激开启，若政策发生转向，如货币政策收紧、财政刺激减少，市场会即刻做出负面反应。而且，牛市中资金常集中于少数热门板块，造成市场结构失衡，当这些板块炒作过热达到顶点，调整便会引发连锁反应，带动市场整体下跌。

2025年7月31日的急跌（倒后镜看），同样是多因素共振的结果。7月PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，连续4个月低于荣枯线，制造业收缩趋势，沉重打击了煤炭、钢铁、有色等周期板块，加之国内内需不振、房地产市场低迷，削弱了市场对经济复苏的信心。政策方面，投资者原本期望政治局会议出台强力刺激政策，但会议仅强调政策连续性与长期改革方向，政策预期落空。外部风险也集中爆发，美联储维持利率不变且暗示 9 月降息存疑，提升了全球资金成本，压制风险资产估值；特朗普拟加征关税，加剧贸易不确定性，冲击市场情绪；英伟达芯片安全漏洞事件，更是引发 AI 硬件股午后跳水。此外，沪指在7月累计上涨 3.7% 创10个月新高，在3600 点上方技术压力显现，大量资金选择获利了结，主力资金单日净流出超 700 亿元，创近期峰值，进一步加剧了市场下行压力 。

如此，急跌后市场会如何演绎？

纵观历史，市场急跌后大多呈现 “短期震荡消化、中期趋势延续” 轨迹。

比如，在2006-2007年牛市中，2006 年5 - 6 月上证指数从1757点跌至1400 点，跌幅超20%，主要因央行提高存款准备金率，市场担忧流动性紧缩，且前期涨幅大，资金获利了结。随后7月，指数从1400点快速反弹至1800点，源于经济数据向好，投资者重拾信心，资金回流。

2009年牛市里，8 - 9月指数从3478点跌至2639 点，跌幅约 24%，是由于货币政策收紧预期以及部分板块估值偏高。10月开始反弹，从2600点涨至 3300 点，得益于政府重申宽松货币政策，经济复苏迹象显现。2014 - 2015年牛市，2014年12月指数从3091点跌至2800 点，跌幅约9%，因年末资金面趋紧、监管警示加杠杆风险。2015 年1月迅速反弹至3400 点，是投资者恢复信心，资金重新涌入，且宽松货币政策持续托底。

由此可见，牛市急跌后，若经济数据改善、政策面积极，指数往往能快速反弹，延续牛市趋势 。

2025 年7月 31 日这次急跌后，从技术层面看，沪指此前在 3600 点上方积累了一定技术压力，此次调整后，下方 3517点附近存在重要缺口支撑，该位置是 20 日均线所在位，也是前期箱体震荡上沿区域，且市场成交量持续维持在万亿级别，急跌后筹码交换或能快速完成。资金流向方面，外资继续看好国内资产，北向资金近期整体有回流迹象，显示长期资金逢低布局意愿。宏观经济上，尽管当前经济数据有压力，但政治局会议已强调落实积极财政政策和适度宽松货币政策，后续若政策细则落地，有望改善市场预期。不过，市场也面临一些不确定性，比如美联储政策走向、中美贸易关系等外部因素。

综合来看，当前调整是技术性牛市中的正常波动，符合牛市换挡特征，并非趋势终结，历史规律验证急跌后市场大概率延续升势，堪称牛市 “空中加油”。投资者可聚焦两大主线：银行、公用事业等低估值蓝筹的防御价值，以及军工、设备更新等政策催化的成长板块。短期关注沪指3500点附近企稳信号，市场将进入震荡消化阶段；中长期在盈利修复与政策支撑共振下，有望冲击4000点目标。需警惕国内盈利修复不及预期、美联储政策反复及地缘冲突升级等风险，在波动中优化持仓，锚定主流赛道，避免追涨杀跌。