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文 |无言

北京时间12月3号凌晨，迈威尔科技（MRVL.O）发布了2026财年第三季度财报。

营收20.7亿美元，刚好符合市场预期，环比还涨了3.4%。

看起来是个中规中矩的成绩单，但拆开细看就有意思了，AI业务收入环比少了0.7亿，反而靠企业网络和运营商业务撑了增长。

更受关注的是，财报里藏了两个关键动作，把下财年数据中心业务增长指引调到了25%，还宣布要收购一家叫CelestialAI的公司。

财报增长藏隐忧

先说说营收里的门道，迈威尔这季度多赚的0.6亿，几乎全来自企业网络和运营商业务，数据中心业务只增了0.3亿。

而数据中心里，光互连产品倒是涨得不错，环比双位数增长，但定制ASIC业务反而掉了。

ASIC业务可是迈威尔AI收入的核心，主要靠亚马逊的Trainium芯片订单。

本季度AI业务收入大概3.3亿，比上季度少了0.7亿，就是因为Trainium2的需求波动。

这种“一客户一业务”的模式太脆弱了，亚马逊的订单节奏稍微变一下，迈威尔的业绩就跟着晃。

再看那个上调的指引，从之前的18%调到25%，看着挺积极。

但我查了下，定制ASIC市场明年预计增速能到35%，迈威尔这25%的目标其实还是保守的。

这说明他们对Trainium3量产能带来的增量心里有数，但对能不能找到新客户，根本没底。

靠亚马逊有点悬

迈威尔对亚马逊的依赖，已经到了“牵一发而动全身”的地步。

亚马逊本季度资本开支飙到351亿，创了单季度新高，按说迈威尔该跟着受益，但AI业务反而下滑，问题就出在“双供应商”上。

亚马逊的Trainium芯片，是迈威尔和台厂Alchip一起做的。

我从行业里了解到，Alchip在2nm工艺上技术挺强，已经拿了Trainium3差不多40%的份额。

迈威尔CEO在财报后特意说“跟AWS合作无收入缺口”，这话听着是安抚市场，其实反过来也说明，大家对份额被抢的担心不是没道理，更头疼的是新客户拓展。

迈威尔的AI业务几乎只做云厂商定制，不像英伟达那样能做主权AI、创业公司的生意。

现在AI收入占比才40%，离50%的目标还差一截，要是一直找不到新客户，别说增长了，能不能保住现有份额都不好说。

收购赌未来技术

这次收购CelestialAI，算是迈威尔财报里最大的亮点了。

这家公司主打光互连解决方案，简单说就是用光线代替铜线，解决多机架AI算力的连接问题。

迈威尔之前只做“单机架扩展”，收了它之后，就能覆盖“单机架+多机架”全场景了。

本来想觉得这是步好棋，但仔细看时间线就发现，CelestialAI要到2028年下半年才开始贡献收入，2029年第四季度营收才有望到2.5亿。

这意味着未来两年，迈威尔还是得靠现有的业务扛着，收购的技术短期内帮不上忙，而且技术整合也是个风险。

我记得之前美满电子收购光器件公司，就是因为整合不好，业绩反而掉了。

若迈威尔无法将CelestialAI的技术与自身产品完美融合，且无法有效复用客户资源，此次收购恐沦为“徒耗资金，空赚虚名”之举，难以收获实质效益。

突围还得看两点

现在迈威尔的市值801亿美元，对应2027财年30倍PE，处于历史估值中间位置。

当前估值已纳入“亚马逊份额稳定”之预期，若后续稍有差池，如出现意外状况或不利变数，该估值极有可能呈下行态势。

要想真正突围，迈威尔得做好两件事，其一，需稳固Trainium3的市场份额，当下，Alchip觊觎已久。

若能在量产阶段斩获更多订单，便至少可确保基本业务格局平稳，为后续发展筑牢根基。

二是加快CelestialAI的技术整合，最好能借着这个机会跟微软这些云厂商搭上线，打开新客户的口子，迈威尔现在就像在走钢丝。

AI芯片赛道竞争太激烈，英伟达是巨头，Alchip是直接对手，它要是不能尽快找到自己的优势，很可能就真的停留在“边缘玩家”的位置上了。

这次财报和收购，算是给市场画了个饼，但最终能不能实现，还得看后续的执行力。

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