铜价狂飙，一场史诗级“轧空”风暴正在上演

交易员们的神经正随着伦敦金属交易所（LME）的铜价曲线剧烈跳动。

周一，现货铜价对三个月期货的溢价猛然冲上每公吨345美元，创下2021年历史高点以来的最高纪录——这个数字如同闪电，照亮了市场深处正在上演的残酷“绞杀”。

这被称为——逆价差（Backwardation），是市场亮起的红灯：现货铜，不够用了！

过去数月，LME仓库的铜库存如雪崩般下滑，成为推动这波铜价狂飙的核动力引擎。

这些仓库里的铜本该是制造业应对需求波动的缓冲池，也是空头交易者得以安全撤离的逃生通道。然而当库存干涸，通道堵塞，一场针对空头的“大围猎”便无情展开。

冰冷的数据触目惊心：LME可用铜库存今年已暴跌约80%！ 当前库存仅相当于全球一天的消费——想象一下，全世界的工厂和生产线，只靠着交易所里这点铜苟延残喘一天。

如此脆弱的平衡，一点火星就能引爆冲天大火。

火星来自何方？

一场横跨大洋的“抢铜大战”正在上演。美国即将可能祭出的进口关税，如同磁石般吸走了全球的铜资源。

贸易商们疯狂将铜运往美国，以规避潜在的关税壁垒。这一巨量转移，让其他地区的买家瞬间陷入“铜荒”。

讽刺的是，即使近期铜需求略有降温，一些中国冶炼厂甚至开始将过剩的铜出口国际市场以补充储备，但杯水车薪。中国本地的库存同样被这股“输美”洪流大量抽干。

原因简单而残酷：美国期货市场给出的价格高于LME，资本逐利的天性驱动着金属向出价更高的地方奔涌。

面对近月合约可能被大玩家操控导致逆价差恶化的风险，LME上周紧急引入了新规则。

规则核心直指“囤积居奇”：当单一实体同时持有超过50%的现货与仓库库存时，必须将其现货头寸以“Tom/next”（今天买，明天卖）方式，在初始0.5%的溢价上限内回贷给市场。按周一价格，Tom/next溢价理论上应被锁死在每吨49.725美元以下。

然而市场用脚投票，规则在真正的短缺面前显得苍白。

周一Tom/next价差一度飙升至每吨69美元！

这赤裸裸地宣告：50%的持仓限制线未被触发，规则尚未启动。推动溢价的不是某个躲在暗处的巨鳄，而是“整个市场在恐慌性买入”。空头们被四面八方涌来的买盘逼入墙角，逆价差的绞索仍在收紧。

这场景似曾相识。在LME的铝市场，能源巨头Mercuria就曾因持仓过大被迫按限价回补头寸，以避免近月合约崩盘。

如今在铜市，LME的数据并未捕捉到单一交易者操控的明显痕迹。这意味着什么？

“这场“轧空”压力是市场性的、系统性的、全面性的”。它源于地缘政治（美国关税预期）驱动的物流大转移，源于库存被抽干至危险临界点，源于空头在低库存环境下无处可逃的结构性脆弱。

当规则试图约束资本，资本却在真实的短缺洪流中冲垮了规则的堤坝。当Tom/next溢价无视限价红线一路飙升，我们看到的不仅是铜价的疯狂曲线，更是全球供应链在政治博弈与资本围猎下的脆弱呻吟。

逆价差的绞索还在继续勒紧。这场史上最大的“轧空”风暴之一，远未到鸣金收兵之时。交易员们盯着屏幕上的跳动的数字，仓库管理员清点着所剩无几的铜锭，全世界的制造商则在焦虑地计算着还能撑多久——金属之王掀起的滔天巨浪，正猛烈拍打着全球工业的堤岸。

当库存仅剩一天用量的警报拉响，任何规则都难以平息市场对“无铜可用”的终极恐惧。这场风暴的尽头，或许要等到政治风向转变，或是实体经济的需求之帆被狂风彻底撕碎。在此之前，铜的战场，注定血雨腥风。