吴清称助力居民储蓄加快转化为投资，22万亿存款搬家剑指6600点

周末，证监会主席吴清发表题为《提高资本市场制度包容性、适应性》的署名文章让广大的A股投资者心情很好，他在文章中说“助力居民储蓄加快转化为社会投资”。这就让人联想到，是不是要启动存款搬家了。如果存款搬家进入股市，那么新一轮波澜壮阔的大牛市很快就要来了。

一、存款 “蓄水池” 已至临界点，搬家条件日趋成熟

央行 2025 年前三季度金融统计数据显示，人民币存款已增加 22.71 万亿元，其中 9 月住户存款单月大涨 2.96 万亿元，庞大的储蓄规模为 “存款搬家” 提供了坚实基础。更为关键的是，货币活化进程正在加速，9 月末 M1M2 剪刀差已收窄至 1.2%，较去年 9 月的 10.1% 大幅下降 8.9 个百分点，创下 2021 年以来最低值，这意味着大量定期存款正转化为活期存款，为进入资本市场做好了流动性准备。​

从资产收益比价看，存款搬家的动力已充分显现。2023 年以来存款利率与其他金融资产的利差弹性持续增大，在银行存款利率不断下行的背景下，权益市场的吸引力显著提升。民生银行首席经济学家温彬指出，9 月权益市场交投热度不减，部分居民存款已开始延续入市态势，交易性货币需求明显走升，这种资金流动正是利率机制作用下居民资产重新配置的必然结果。​

二、A 股基本面筑底回升，承接资金能力持续增强​

今年以来 A 股市场的基本面改善为承接存款搬家资金提供了核心支撑。截至 10 月 30 日，5346 家 A 股公司披露的三季报显示，前三季度合计归母净利润达 4.40 万亿元，同比增长 6.37%，其中 4110 家公司实现盈利，占比达 76.88%。更值得关注的是，经营性现金流净额同比大增 53.49%，达到 13.08 万亿元，反映出企业盈利质量正在实质性提升。​

分行业看，新老产业齐头并进形成了多元支撑。钢铁、有色金属行业盈利同比增速均超 40%，计算机、电子等新兴产业净利润增幅超 30%，寒武纪等 AI 相关企业前三季度营收同比增幅更是高达 2386.38%。这种结构性改善与证监会主席吴清在《提高资本市场制度包容性、适应性》中提出的 “培育优质市场主体” 目标形成呼应，为资金入市提供了明确的价值方向。​

从市场估值看，当前仍处于历史相对低位。截至 10 月 31 日，中国内地全指总市值达 118.24 万亿元，结合修正 AIAE 指标测算，万得全 A 未来三年年化回报率虽较去年有所回落，但仍具备吸引力，且修正 ERP 指标已降至中位偏高水平，预示市场已进入牛市中期，类似 2014 年 10 月、2020 年 6 月的资金承接窗口期。​

三、制度创新铺路，储蓄转化通道持续拓宽​

吴清主席提出的 “提高资本市场制度包容性、适应性” 正在转化为具体实践，为存款搬家搭建了制度桥梁。监管层通过完善退市机制、强化信息披露、推进注册制改革等举措，不断提升市场吸引力。从历史经验看，2013 年 Q2-2015 年 Q2、2021 年 Q2-Q4 等存款搬家活跃期，均伴随着资本市场制度的重大突破，印证了制度创新与资金入市的正向循环关系。​

当前资金入市的渠道建设已日趋完善。非银金融机构存款的快速增长成为重要信号，9 月虽因季末揽储出现短期波动，但非银存款全年保持较快增长态势，部分资金已通过基金、保险等专业机构间接进入股市。这种专业化的资金转化模式，既降低了居民直接入市的风险，又提升了资金配置效率，与吴清主席 “引导居民储蓄通过专业机构转化为社会投资” 的理念高度契合。​

四、历史镜鉴：存款搬家与牛市的必然联系​

回顾 A 股历史，存款搬家始终是牛市启动的核心动力。2009 年 - 2010 年 Q1 居民存款增长水平大幅下降期间，A 股迎来一轮波澜壮阔的上涨行情；2013 年 Q2-2015 年 Q2 同样出现存款增速下滑与牛市同步的现象，这背后是资金从低收益存款向高收益权益资产流动的必然逻辑。​

更具参考价值的是 AIAE（投资者权益资产配置比例）指标的信号意义。该指标偏低时，居民部门存在强烈的存款搬家动力，往往催生牛市行情。2024 年年中该指标发出明确买入信号后，A 股已开启估值修复进程，截至 2025 年 6 月，修正 AIAE 模型预测显示，本轮牛市万得全 A 指数最高点位有望超过 6600 点，这一预测与当前存款搬家启动的趋势形成有力印证。​

值得注意的是，存款搬家驱动的牛市往往呈现清晰的阶段特征：第一阶段指数快速拉升、成交放量；经过短暂盘整后进入主升通道，成交额将突破前期高点。当前市场正处于第一阶段向第二阶段过渡的关键期，随着存款搬家规模扩大，牛市的持续性和强度将进一步提升。​

五、结语：把握储蓄转化带来的历史性机遇​

当前，22.71 万亿元的居民存款 “蓄水池”、持续收窄的 M1M2 剪刀差、不断改善的企业盈利基本面，以及日益完善的资本市场制度，共同构成了存款搬家启动的核心条件。证监会主席吴清提出的 “助力居民储蓄加快转化为社会投资”，不仅是优化金融资源配置的政策导向，更是激活资本市场活力的关键抓手。​

历史不会简单重复，但总会押着相似的韵脚。当利率机制推动资金流动、企业盈利提供价值支撑、制度创新拓宽转化通道，存款搬家启动将成为新一轮大牛市的必然催化剂。对于投资者而言，把握这一资金与市场共振的历史性机遇，方能在资本市场的长期发展中分享经济增长的红利。