蜜雪的两大增长点。

作者 |钟艺璇

编辑 |乔芊

昨日，蜜雪集团公布2025年中期业绩。

核心财务指标都实现高双位数增长：上半年蜜雪集团实现收入148.7亿元，同比增长39.3%；净利润27.2亿元，同比增长44.1%。

截止2025年中，蜜雪全球门店总数增长至53014家，较去年同期新增9796家门店，超过2024年全年门店增量。其中绝大部分来源于中国内地门店增长，较去年同期增长9668家。

蜜雪内地开店增速明显加快，2025年H1蜜雪内地门店环比增速约为16%，2024年H2只有7%。而这些新增的内地门店，大多开在了三线及以下城市，较去年同期增长5707家，占比新增门店近6成。

头部茶饮品牌还在持续增加对下沉市场的渗透力，未来蜜雪的门店增量重点就包括全国约3万个乡镇市场。从古茗披露的年中财报也能看出，上半年，古茗在二线及以下城市的门店数量占总门店数量的 81%，其中乡镇门店占比较去年同期的39%，增长至43%。

外卖大战添砖加瓦，带动上半年茶饮公司的销售业绩普遍上涨。财报虽未透露同店增长数据，但据海豚投研，上半年蜜雪同店增长接近 9%。古茗同理，叠加外卖增长和新品策略，2025H1古茗录得单店GMV为137.1万元，同比增长20.6%。

另外，上半年咖啡豆和柠檬涨价导致茶饮品牌的原材料成本承压，但蜜雪2025H1整体毛利率31.6%，仅比去年同期小幅下降0.3%。业绩会上，蜜雪集团首席财务官张渊称，得益于糖、奶原料的价格下行对冲以及供应链效率提升，公司整体毛利率未发生显著变化，他在业绩会上还提到，蜜雪集团的毛利率长期目标是维持在30%左右。

一言蔽之，依托于供应链和规模优势，蜜雪国内门店延续了稳扎稳打节奏。但作为上半年新消费赛道最热股之一，外界对蜜雪的期待还在于——半年过去，幸运咖和海外这两大增长点，是否又有了新故事？

狂奔的幸运咖，到底有多大想象空间？

幸运咖或许是上半年蜜雪集团动作最频繁的业务之一。

今年7月，幸运咖签约门店总数已经突破7千家，2024年底，这个数字约为4千家。此前36氪还独家获悉，幸运咖2025年门店目标数为1万家，这个规模一旦实现，今年幸运咖门店增速将高达150%。

另一个重点变化是，扩张重心向长三角、珠三角为代表的一二线城市转移。接近幸运咖的人士此前告诉36氪，目前一线城市单店模型已经验证盈利。“一线城市门店面积会在20-30平方米左右，快取店为主，客单价会在原基础上加一元，回本周期在一年以内。”上述人士称。

去高线城市，对品牌调性、产品结构又是一场考验。财报中并未披露过多有关幸运咖的细节，但当天下午业绩会，却谈到了不少有关幸运咖的核心判断。

幸运咖中国大区CEO潘国飞在业绩会上称，蜜雪集团集采的咖啡豆除了供应幸运咖门店外，也供应蜜雪冰城门店，整体咖啡豆采购有很大的规模优势。“早期幸运咖只有100家门店的时候，我们就已经在巴西、哥伦比亚等咖啡豆的核心产地建立了直采渠道。”他说。

这也意味着，幸运咖身后是蜜雪集团5万3千家门店的总规模。36氪了解到，幸运咖供给加盟商的六国拼配咖啡豆价格为69.5元一公斤，行业其他咖啡品牌则在在90-120元/公斤区间左右，成本优势让幸运咖既能卖得便宜，还有足够的利润空间——目前，幸运咖主推的5.9元美式（原料仅有水和咖啡豆）毛利超过50%。

一个关键问题是，当4万多家门店的蜜雪冰城同样拥有咖啡产品，它和幸运咖是否会形成“左手抢右手”的局面？

业绩会上，潘国飞称，蜜雪冰城与幸运咖两者在咖啡产品制作和定位上，均存在区别。他表示，幸运咖专注于专业现磨咖啡，采用工厂烘焙咖啡豆配合门店半自动咖啡机，现场研磨制作；而蜜雪冰城的现萃咖啡则作为茶饮菜单补充，使用预研磨咖啡粉门店新鲜萃取，简化操作并减轻出餐压力。

另外，要向一线城市进攻，幸运咖上半年配合该战略的另一关键产品动作是主推“果咖”系列。今年上半年幸运咖一共上新32 款产品，其中果咖有14款。此前，幸运咖核心产品为美式和奶咖，上新速度和产品选择也远低于一线城市其他咖啡品牌。

就像肯悦咖啡选择将气泡咖啡家族作为核心产品，背后是因为肯德基天然拥有的可乐机优势，果咖对于幸运咖而言，不止是产品形象的变化，也是有意在放大自己的蜜雪优势——果咖能直接共用蜜雪的冷冻果浆，这又回到了蜜雪自身的舒适区。

从门店规模上看，7千家的门店数足以让如今的幸运咖成为中国第四大现制咖啡品牌。今天我们探讨幸运咖未来的可能性，就无法避开一个核心问题，中国现制咖啡饮品究竟有多大的空间？又或者换句话说，留给6-8元咖啡价格带的空间有多大？

把价格打到9.9的头部玩家瑞幸和后来者库迪，直到今天都在强化自身的中产与通勤属性，而幸运咖所打出的平价咖啡心智，背后是对更广阔人群的摸索。当人们认为咖啡不止是社交的、时尚的，还可以是日常的、刚需的，或许就是幸运咖验证想象空间的那一天。

海外局部调整，全球化步伐未停

财报中另一个关键数据，是蜜雪冰城海外门店最新进展。

一个事实是，蜜雪冰城海外门店增长上半年明显放缓。2025年H1蜜雪冰城海外总门店数达到4733家，虽然对比去年同期4606家，仍有增长128家，但环比2024年H2的4895家，实际减少了162家。

关于放缓原因，蜜雪集团首席供应官蔡卫淼在业绩会上称，蜜雪冰城两个海外市场——印尼与越南实施了存量门店优化，导致两国市场门店数量有所减少。印尼与越南是蜜雪冰城海外门店最多的两个国家，根据招股书，截止2024年9月30日，两国分别开有2667、1304家蜜雪冰城门店。

但蔡卫淼还表示，虽然两国门店数量减少，但运营效率得到了提升。“我们在刚进入这两个国家的时候，整体海外运营体系不太成熟，所以开店和管店方面都走了一些弯路。现阶段，我们更侧重于精细化运营，提升单店运营质量，印尼和越南市场搬迁后的门店的日店均营业额平均提升了50%以上。”

供应链和本土化运营，是出海的两大考验之一。一位印尼本地服务商曾告诉36氪，在印尼当地做餐饮标准化的难度远超想象，“当地员工甚至很难理解为什么过期一天的奶油不能用，为什么地板一定要一天一清洗，在国内习以为常的标准和规则，在印尼的教育成本很高。”该位人士说。

所以，蜜雪业绩会上还特别提到，2024年下半年起，蜜雪冰城便逐渐安排海外员工到中国总部培训学习运营及营销技巧，2025年蜜雪还将成立全球业务支持中心，强化中后台保障。

经历局部调整的同时，蜜雪冰城下半年仍在继续全球化布局。今年4月，蜜雪冰城哈萨克斯坦首店开业，海外门店版图扩大到中亚市场。36氪此前还了解到，蜜雪冰城今年还将在巴西开出首家门店。8月，幸运咖海外首店也正式在马来西亚开店，标志幸运咖全球化进程开启。

在供应链上，今年上半年投产的海南生产基地，未来将直接出口蜜雪冰城东南亚市场。作为蜜雪冰城国内第二大生产基地（产能规模仅次于河南温县基地），海南生产基地将覆盖糖、奶茶、咖料、果、粮五大品类，目前所有车间已投产，可根据市场需求灵活调整和扩充产线，预计满足集团未来3到5年发展需求。至于美洲等远距离市场，需待门店规模扩大，再评估南美洲建厂的可行性。

虽然门店数量经历波动，但蜜雪冰城依旧是出海最成功、最具规模化的茶饮品牌。毕竟，大量茶饮品牌仍在国内验证阶段，还有许多奶茶品牌对海外的定义仍是一个品牌动作，远未达到供应链课题。