贵州茅台半年报核心指标延续稳健态势，现金流短期波动无碍长期健康

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8月12日，贵州茅台发布2025年半年报，贵州茅台的营业总收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润等三大核心财务指标均达9%左右。

贵州茅台业绩保持稳健，主要是其核心业务板块发展平稳，尤其是核心产品茅台酒。进入2025年以来，贵州茅台面对复杂多变的市场，坚持以消费者为中心，持续做好“三个转型”，即客群转型、场景转型和服务转型，倡导“从卖酒向卖生活方式转变”，进一步优化消费体验，在市场端获得正向反馈。

据权威媒体公开报道以及多省经销商反馈，近几个月茅台酒的市场成交价格一直比较稳定，经销商的动销情况良好，茅台酒依然是各地高端市场的首选品牌。

贵州茅台的生产、销售及研发等关键环节也稳步推进，盈利能力与行业地位保持良好，此前券商机构在研报中便积极看待贵州茅台的平稳态势。群益证券7月初即发布研报指出，贵州茅台第二季度的需求稳定，上半年收入有望维持平稳增长。

另外，半年报中经营活动产生的现金流量净额，较上年同期有所下降。对此酒水行业研究者欧阳千里认为：“结合茅台现金流量表分析，这个数字变化背后，或与吸收集团公司成员单位存款减少、不可提前支取的定期存款增加等因素有关。”

欧阳千里还分析道：“经营活动产生的现金流量的季度波动在大型企业中较为常见，尤其是在跨子公司、跨业务板块的资金调配中，会因结算时间、项目周期、预付款项等因素而产生阶段性差异。只要主营业务持续稳健、盈利能力保持，经营活动产生的现金流量的短期起伏对公司长期发展不会有影响，实则反映了管理层精细化管理、提升股东长期价值的积极意图，与经营基本面健康度无必然关联。且减少在一定程度上意味着相关项目顺利推进，从公司整体运营的视角来看，反而具有积极意义”。

一审：周 黔

二审：汤成伟

三审：罗 阳

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