白酒行业集体陷入增长困境了吗？

茅台三季度增速仅0.48%，并非48%，近乎停滞，即便如此仍属行业内的“优等生”。

五粮液三季度净利润同比暴跌65%，泸州老窖下滑13%，洋河、酒鬼酒、金种子酒直接陷入亏损。机构用脚投票，公募基金疯狂减持，茅台险些跌出重仓股前五。

按理说业绩如此疲软，股价应大幅下跌，但诡异的是，三季报发布后，中证白酒指数不跌反涨。白酒行业究竟是触底反弹，还是仍在半山腰？

在我看来，白酒行业并非崩盘，而是一场集体转型——旧模式的白酒正在消亡，新模式的白酒正在重生。看懂这一转型逻辑，便能明晰白酒行业的底部所在。

首先要弄清楚，酒厂巨头们究竟在恐慌什么？

行业面临的三座大山

1. 价格体系崩塌：茅台是白酒行业的价格标杆，2021年飞天茅台市场价炒至3100元/瓶，而今年双十一电商平台百亿补贴后，价格直逼1499元的官方指导价，“液体黄金”的神话破灭。若茅台价格失守，整个行业的价格天花板将坍塌。终端小店只能通过降价换取销量，进一步加剧价格体系的混乱。
2. 核心消费群体流失：高端白酒，尤其是酱酒，与房地产周期高度绑定。过去高端白酒的核心消费支撑来自房地产行业，2021年房价与茅台酒价同步见底。这几年房价下跌导致居民资产缩水，财富膨胀的黄金时代落幕，消费者失去了饮用高端白酒的经济底气，高端白酒的消费场景大幅减少。
3. 库存积压严重：这是行业最致命的问题。当前白酒行业平均存货周转天数高达900天，相当于两年半——意味着现在饮用的酒可能是两年半前生产的存货。这表明白酒终端需求疲软，过去“酒厂压货给经销商、经销商囤货升值”的模式彻底失效。经销商普遍亏本甩卖，进货意愿降至冰点。

价格崩塌、消费群体流失、库存积压三座大山压顶，酒厂纷纷启动自救，核心动作高度一致：集体降度。

行业自救：集体降度的误区

五粮液、泸州老窖、古井贡酒、舍得等一线酒厂，均在密集推出低度酒。过去白酒度数底线为38度，如今泸州老窖官宣28度产品，古井贡酒推出26度产品，酒鬼酒甚至推出18度产品。

酒厂的逻辑是讨好年轻人——认为年轻人不喝白酒是因为度数高、口感辣，通过降度、增甜就能吸引年轻消费者。但这是白酒行业的重大误判。

凤凰网调查显示，90%的年轻人不喝白酒，70%的人对酒精降度表示无所谓。年轻人排斥白酒，核心并非度数问题，而是反感酒桌文化中的强迫饮酒、权力服从等隐性规则。

这种降度操作注定“两头不讨好”：对老酒鬼而言，38度以下的白酒难以锁住风味物质，口感寡淡如水，失去了白酒的核心风味；对年轻人而言，若偏好低度饮品，12度的啤酒、5度的果汁酒风味更丰富，无需选择降度后口感不佳的白酒。

因此，降度本质上是行业“病急乱投医”的无效尝试，难以解决根本问题。

白酒行业的破局之路

行业的活路在于彻底革新，从商务消费转向新消费，从社交工具转变为情绪商品，从“面子消费”回归“里子需求”。

日本在20世纪80-90年代进入第四消费时代，消费者不再盲目追求高端品牌溢价，转而青睐简约、舒适、能带来自我愉悦的产品，这与当前国内消费趋势高度相似。

核心结论与启示

1. 对消费者：囤茅台的暴富神话已终结，茅台价格底部锚定1499元官方指导价，正在回归饮品本质。未来买酒应聚焦口感与需求，而非升值潜力。
2. 对投资者：白酒板块当前19倍市盈率处于过去十年低位，估值底已显现。投资需聚焦转型企业，重点关注那些替换传统销售团队、启用懂年轻消费群体的产品经理的品牌。
3. 对行业从业者：行业不会消亡但将“换血”，过去吃香的渠道经理（擅长维护客户关系）将逐渐被品牌经理、内容创作者（擅长与年轻人沟通）替代。

旧白酒的“金融属性”时代已彻底落幕，三季报发布后市场逆空上涨，正是“利空出尽”的信号；而主打“好喝、悦己、情绪价值”的新白酒，才刚刚迎来发展的春天。

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