文|馒头

编辑|江娱迟

前言

如今ai领域的市场可真是一天一个样，前天你可能还稳坐行业龙头，今天你或许就跌落神坛。

有“中国英伟达”之称的寒武纪就是这样，几天前媒体还报道“业绩大爆发”，还称它是“A股新王”。

而在最近的两天内，寒武纪的市值就蒸发了千亿，无数老百姓的血汗钱全打了水漂。

那为何寒武纪会突然大跌？未来这种情况还会不会继续发生？

寒武纪创始人陈天石

国产替代光环

在AI芯片领域，寒武纪作为“国产AI芯片第一股”，被市场冠上了“中国小英伟达”的称号。

寒武纪精准卡位AI推理算力赛道，其推出的7nm工艺的思元590芯片，性能表现令人瞩目，可与英伟达A10芯片相媲美。

寒武纪财报

在云服务器领域，思元590芯片以其高效的算力支持，为众多互联网企业的AI应用提供了坚实的底层保障，使得数据处理和分析能够更加快速、准确地进行。

在边缘计算方面，该芯片凭借出色的能效比，在智能安防摄像头、智能音箱等设备中得到广泛应用，实现了在设备端对数据的快速处理，减少了数据传输的延迟和成本。

2024年第四季度，寒武纪首次实现季度盈利2.82亿元，至此一直到2025年的上半年，寒武纪市场有了大幅改善。

凭借这些亮眼的成绩，寒武纪成功在科创板上市，成为“AI芯片第一股”，市值也一度跻身A股前列，甚至被称为“中国英伟达”。

市值一路攀升

但又与英伟达存在着较大的差距，这一差距体现在多个维度。

从架构层面来看，寒武纪采用的是专用ASIC芯片架构。

这种架构针对特定的AI计算任务进行了优化，在能效比方面具有突出优势，能够以较低的能耗完成高效的计算任务。

但其通用性不足的问题也较为明显，在面对一些复杂多变、非标准的计算任务时，往往显得力不从心。

寒武纪创始人

而英伟达的GPU凭借其开放的CUDA生态系统，几乎垄断了通用计算市场。

更恐怖的是在性能上，寒武纪的旗舰产品与英伟达的H100相比，落后了两代以上。

寒武纪MLU590的FP16算力为314TFLOPS，仅为英伟达GB200的6%。

而且寒武纪目前主力产品如思元590采用7nm制程，英伟达已推出4nm制程的H100、H200等芯片，并计划在2026年采用更为先进的3nm工艺。

成为新股王

技术差距是客观存在的，这是寒武纪在发展过程中面临的巨大挑战。

但作为我国ai行业的代表，寒武纪如果正常发展下去还是有机会反超英伟达的。

可没想到在那之前，寒武纪却先在内部出现了问题。

寒武纪芯片

市值雪崩​

在8月28日，寒武纪股价达到了1587.91元的高位，市值也攀升至6643亿元的峰值，风光无限。

但仅仅过了几天，9月3日至4日，股价便出现了连续下跌。

9月3日股价暴跌5%，9月4日上午开盘后，继续重挫，截至上午10点30分，跌幅已经超过9%，收盘价最终跌至1202元。

两日之间，市值大幅缩水，从6192亿降至5029亿，缩水约1163亿元。​

寒武纪股价暴跌

截至9月5日，股价虽有小幅反弹，涨幅为5.64%，但相较于8月28日的历史高点，已经回落超24%。

在这期间，成交额超190亿元，市场恐慌情绪开始显现，投资者们人心惶惶。​

寒武纪此次股价下跌并非毫无预兆，高盛虽维持1835元目标价，但寒武纪当时的滚动市盈率已高达5118倍，如此高的市盈率引发了市场对其估值的强烈质疑。​

大幅回撤

除此之外，科创50指数调整预告也是重要原因。

早在8月29日，上交所就宣布，根据指数规则，决定调整科创50等指数样本，于2025年9月12日收市后生效。

而寒武纪在科创50指数中的权重将面临被动调整，从当前约15%的占比降至10%。

寒武纪芯片

敏感资金提前得知这一消息后，选择提前撤离，这进一步加剧了股价下跌的速度。

这也提醒投资者，在投资时不能只看短期的股价上涨，更要关注公司的内在价值和潜在风险。

那科创50调整方案中究竟规定了什么，能让寒武纪在这么短的时间内跌下神坛。

寒武纪芯片

千亿市值蒸发的隐形推手​

根据9月12日生效的科创50调整方案，有明确规定：单个成分股权重不得超过10%。但截至9月2日，寒武纪在科创50指数的权重已达到15.42%，超出限制54%。​

由于科创50成份指数的样本每季度调整一次，样本调整实施时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日，此次调整实施日为9月15日。

而跟踪科创50的指数基金规模近1900亿元，按照规则，这些指数基金需减持约5%寒武纪的仓位。

实时行情

经测算，如果不考虑股价涨跌及其他因素，当前跟踪科创50的产品要卖出寒武纪的规模约为100亿元。​

这种“规则套利”行为使得大量股票面临抛售压力，众多投资者担心股价会因此大幅下跌，纷纷提前卖出股票，从而导致资金踩踏，成为寒武纪股价下跌的直接诱因。​

此次调整，凸显了“政策市”与“机构市”之间的碰撞。

网友评论

寒武纪借助国产替代政策的东风，快速被纳入多个指数，享受了大量资金流入带来的红利。

但权重超限触发的强制减持，又让其成为机制的牺牲品。​

如果后续国际芯片供应环境发生变化，或者AI市场需求放缓，寒武纪缺乏足够业绩支撑的高估值将面临更大的回调压力。

寒武纪展台

毕竟其当前的高市值在一定程度上是靠概念和预期支撑起来的，一旦市场环境改变，没有坚实的业绩作为后盾，股价很难维持在高位。

对于普通老百姓来说，投入到寒武纪的血汗钱就可能面临估值泡沫破裂的巨大风险。

一路下跌

结语

科创50指数调整规则本是为了保证指数的科学性和代表性，但却意外地对寒武纪股价造成了重大冲击。

这也反映出资本市场的复杂性，企业在享受政策和市场红利的同时，也要关注潜在的规则风险。

对于投资者而言，更要谨慎评估企业的长期价值，不能盲目跟风投资，以免自己的血汗钱遭受损失。

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信息来源：21世纪经济报道 2025-09-04 指数权重下调百亿资金“调仓” 寒武纪两日市值蒸发千亿

极目新闻 2025-09-04 寒武纪大跌近15%，跟这个原因有关？