美国电话电报公司、汤普森出版公司：投资看长期业绩，勿追短期风口

【A股行情升温，投资者需关注公司长期价值】近日，A股市场行情渐热，热点题材轮动。多空对决走向成焦点，但“价值几何”比“后市走向”更重要。市场悲观或狂热时间可能超预期。当风口碰上公司业绩利好，股价会上涨。此时公司可能趁机让重要股东减持或募资。 长期无法给股东现金回报的公司是虚的。优秀投资者不受短期业绩和风口迷惑，不冒不可逆风险。格雷厄姆称表面现象是梦幻泡影。衡量公司投资价值不能只看短期业绩，还要看资本构成、商业模式、回报股东能力和意愿等。无护城河、无充沛现金流、不回报股东的增长无意义。 《芒格之道》提到，巴菲特讲课用美国电话电报公司和汤普森出版公司举例。AT&T靠投入资本盈利，无现金给股东，后拆分。汤普森出版公司现金充足，股东变富。差异在于公司增长是否依赖资本投入。 内生增长强的公司熊市也能回报股东，提升股价底部；靠融资增长的公司，风停易被市场遗忘。回顾历史，2020 - 2021年光伏龙头、2013 - 2014年移动互联概念股风光后，遭遇“业绩估值双杀”，股价大跌。 约翰·聂夫30年为投资者创造55倍收益。他认为趋势投资者寄望高增长公司，但业绩滑坡会让股价雪崩。投资者常高估高成长公司，一旦成长停止，业绩和估值双降。全球股市仅少数公司能持续高增长，成长性被质疑，估值会下降。 格雷厄姆举例，美国钢铁公司因投资者仅看一年业绩，股价一年跌2/3。仅靠近期业绩评估企业对投资者不利。约翰·聂夫建议投资候选对象要有稳定历史记录。 格雷厄姆建议投资者限制买入股票估值，参照过去7年每股收益平均数。公司应长期分红，期限超20年，且规模大、财务稳健。他认为成长股不确定性高，一般投资者选择估值合理的大型公司更合适。

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