A股向上突破，哪些行业中报业绩占优？

◆运营小结

7月第二个交易周（7月7日-7月11日），A股指数强势震荡走强，沪指站上3500点，周K线录得三连阳，三大指数周K线涨超1%。从周K线来看，上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.78%，创业板指上涨2.36%，科创50指数上涨0.98%，北证50指数上涨0.41%。

本周全A日均成交近1.50万亿，较上周小幅放量近550亿。市场风格表现小盘强于大盘，

一级行业本周多数上涨，大金融板块内部分化，房地产（+6.12%）和非银金融（+3.96%）领涨，银行回调（-1%）；钢铁（+4.41%）、建筑材料（+3.34%）延续上周涨势；环保、综合涨幅也超过3%。

新兴产业本周多数上涨。光伏（+5.36%）、节能环保（+4.45%）、新能源（+4.36%）涨幅居前；智能汽车板块内部分化，智能汽车和汽车电子小幅下跌，充电桩和轨道交通上涨。

估值多数温和扩张，变化方向均与股价一致。计算机、房地产PE扩张幅度超过2x，钢铁、传媒、综合PE扩张超过1x。

必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，银行估值处于历史高位，在1年和3年维度下，PE、PB、PS均逼近100%分位。以电子、通信、传媒为代表的TMT，估值处于中长期高位，4项估值指标的3年/5年分位数均值分别为88.75%/79.75%、94.64%/86.17%、89.99%/89.20%、以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比凸显。食品饮料3年/5年四项估值分位均值仅为11.13% / 6.68%，农林牧渔为27.20% / 19.14%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物3年/5年四项估值分位均值位于60%-90%区间，处于中等水平。

近期A股在宏观预期未显著变化的背景下仍实现向上突破，体现出风险偏好强劲修复是因为从交易行为、资金流向到制度支持，多重信号共同构筑了市场上行的内在基础。尤其在宏观预期相对缺位，指数突破背后更多体现为资金容纳力增强的主线回归与主题活化。

◆后市研判

近期上市公司将密集披露中报业绩预告，景气将成为关键的交易线索。A股中报业绩期结构性行情主要受政策和外部事件、基本面等因素影响，牛市时业绩影响有限。

今年中报业绩期政策和外部事件依然偏积极，A股短期继续震荡，结构性慢牛行情依旧。

1）短期政策和外部事件依然偏积极，估值处于中性水平。一是短期政策和外部事件依然偏积极：首先，中央财经委会议提出反内卷；其次，美商务部长称拟于8月初与中方就贸易问题展开磋商。二是当前上证综指估值分位数约为57%，处于中性水平。

2）短期经济和盈利基本面处于弱修复趋势中。一是经济仍处于弱修复趋势中。二是已披露A股中报业绩预告显示A股盈利增速可能继续处于回升周期中。

3）短期流动性依然维持宽松。一是短期宏观流动性维持宽松：首先，美国9月降息仍是大概率；其次，7月下半月央行有望加大资金投放力度。二是中美缓和、海外宽松、国内积极政策等可能导致外资、融资等资金流入股市进一步上升。

今年中报业绩期TMT在7月难有超额收益，但8月可能有超额收益。

1）复盘历史，中报业绩期TMT在7月表现偏弱，而8月表现相对偏强。一是中报业绩期7月TMT表现相对偏弱，主要受中报业绩和产业趋势影响。二是中报业绩期8月TMT表现相对偏强，主要受中报业绩影响逐步消退影响。

2）今年来看，TMT可能在7月相对沪深300难有超额收益，但8月可能有超额收益。一是今年中报业绩可能延续回升趋势；二是7月反内卷等政策导向低估值价值相关行业。

行业配置方面：1）短期低估值蓝筹和成长行业可能相对占优。一是复盘历史，中报业绩期政策导向和高景气的行业表现相对占优。二是当前来看，低估值蓝筹和成长可能相对占优：首先，当前科技创新和反内卷政策相关的钢铁、光伏、建材等表现可能偏强；其次，当前高景气的行业主要集中在科技成长和有色金属、化工等。

2）当前成长中的汽车、传媒、通信、医药，蓝筹中的农林牧渔、非银行金融、食品饮料、家电等性价比较高。

3）电子、机械、纺服、化工、农林牧渔等行业可能受益于美对部分国家加征关税。