高频跟踪 | 开工率普遍回落

摘要

经济增长：开工率普遍回落

(1)电厂日耗温和回落。11月17日，6大发电集团的平均日耗为79.0万吨，较11月10日的79.6万吨下降0.8%。11月11日，南方八省电厂日耗为180.1万吨，较11月4日的184.5万吨下降2.4%。

(2)高炉开工率小幅回落。11月14日，全国高炉开工率82.8%，较11月7日下降0.4个百分点；产能利用率88.8%，较11月7日上升1.0个百分点。11月14日，唐山钢厂高炉开工率91.2%，较11月7日下降0.7个百分点。

(3)轮胎开工率弱稳。11月13日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率64.5%，较11月6日下降1.0个百分点；汽车半钢胎（用于轿车）开工率73.7%，较11月6日上升0.01个百分点。

(4)江浙地区织机开工率转向回落。11月13日，江浙地区涤纶长丝开工率91.2%，较11月6日上升0.4个百分点；11月13日，下游织机开工率68.0%，较11月6日下降1.5个百分点。

(1)30城新房销量环比改善。11月1-18日，30大中城市商品房日均销售面积为22.0万平方米，较10月同期（19.1万平）上升15.1%，较去年11月同期（32.2万平）下降31.7%，较2023年11月同期（29.3万平）下降24.8%。

(2)车市零售开局不强。11月零售同比下降14%；11月批发同比下降14%。

(3)钢价普遍反弹。11月18日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较11月11日分别上涨1.6%、上涨1.1%、上涨0.6%和上涨0.1%。

(4)水泥价格普遍回落。11月18日，全国水泥价格指数较11月11日下跌0.8%；其中，华东和长江地区水泥价格分别下跌0.9%和下跌0.2%，表现与全国平均水平相当。

(5)玻璃价格持续走弱。11月18日，玻璃活跃期货合约价报1025元/吨，较11月11日下跌3.5%。

(6)集运运价指数连续两周下跌。11月14日，CCFI指数较11月7日上涨3.4%；同期SCFI指数下跌2.9%。

通货膨胀：猪价阴跌不止

(1)猪价阴跌不止。11月18日，猪肉平均批发价为17.9元/公斤，较11月11日下跌1.2%。

(2)农产品价格指数窄幅震荡。11月18日，农产品批发价格指数较11月11日下跌0.1%。分品种看，水果 (上涨1.6%）>牛肉（上涨0.15%）>羊肉（上涨0.1%）>鸡肉（下跌1.1%）>鸡蛋（下跌1.1%）>猪肉（下跌1.2%）>蔬菜（下跌1.7%）。

(1)油价偏弱运行。11月18日，布伦特和WTI原油现货价报63.6和60.7美元/桶，较11月11日分别下跌1.3%和下跌0.5%。

(2)铜铝下跌。11月18日，LME3月铜价和铝价较11月11日分别下跌1.1%和下跌2.8%。

(3)国内商品指数环比跌幅收窄。11月18日，南华工业品指数较11月11日下跌0.5%；11月18日，CRB指数较11月11日下跌0.4%。

风险提示：统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。

正文

【经济增长：开工率普遍回落】

1、生产：开工率普遍回落

（1）生产端：电厂日耗温和回落

电厂日耗温和回落。11月17日，6大发电集团的平均日耗为79.0万吨，较11月10日的79.6万吨下降0.8%。11月11日，南方八省电厂日耗为180.1万吨，较11月4日的184.5万吨下降2.4%。由于当前市场煤价持续高位运行，下游电厂垒库缓慢，部分电厂为严格控制成本、避免亏损，选择减少发电量。

（2）生产端：高炉开工率小幅回落

高炉开工率小幅回落。11月14日，全国高炉开工率82.8%，较11月7日下降0.4个百分点；产能利用率88.8%，较11月7日上升1.0个百分点。11月14日，唐山钢厂高炉开工率91.2%，较11月7日下降0.7个百分点。北方地区环保管控，钢材开工受到影响，同时钢厂自身利润持续压缩，后续减产预期增强。

（3）生产端：轮胎开工率弱稳

轮胎开工率弱稳。11月13日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率64.5%，较11月6日下降1.0个百分点；汽车半钢胎（用于轿车）开工率73.7%，较11月6日上升0.01个百分点。

江浙地区织机开工率转向回落。11月13日，江浙地区涤纶长丝开工率91.2%，较11月6日上升0.4个百分点；11月13日，下游织机开工率68.0%，较11月6日下降1.5个百分点。

2、需求：集运运价指数连续两周下跌

（1）需求端：30城新房销量环比改善

30城新房销量环比改善。11月1-18日，30大中城市商品房日均销售面积为22.0万平方米，较10月同期（19.1万平）上升15.1%，较去年11月同期（32.2万平）下降31.7%，较2023年11月同期（29.3万平）下降24.8%，较2022年11月同期（36.8万平）下降40.3%。

分 区域来看，一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降44.9%、下降24.4%、下降28.0% 。

（2）需求端：车市零售开局不强

11月零售同比下降14%。11月第二周，全国乘用车市场零售达到日均6.7万辆，同比下降9%，环比10月同期下降7%；今年以来累计零售同比增长7%。由于去年11月市场持续拉升火爆，今年零售增速偏低，但相对于2023年的同期销量仍是7%的小幅增长。10月车市零售是逐周降温，因此11月初的零售环比10月的增长也是偏弱的。

11月批发同比下降14%。11月第二周，全国乘用车市场批发达到日均7.9万辆，同比下降5%，环比10月同期下降4%；今年以来累计批发同比增长11%。

（3）需求端：钢价普遍反弹

钢价普遍反弹。11月18日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较11月11日分别上涨1.6%、上涨1.1%、上涨0.6%和上涨0.1%。11月以来，上述品种环比分别下跌0.4%、上涨1.6%、下跌1.0%和下跌0.3%，同比分别下跌7.9%、下跌5.9%、下跌6.0%和下跌6.9%。美联储政策宽松预期对钢价形成一定利好，但美联储12月议息会议上的分歧带来不确定性。此外淡季已至，终端消费整体偏弱，市场观望心态较浓，不利于钢价表现。

钢材去库较季节性偏慢。11月14日，五大钢材品种库存1061.4万吨，较11月7日下降13.6万吨。

（4）需求端：水泥价格普遍回落

水泥价格普遍回落。11月18日，全国水泥价格指数较11月11日下跌0.8%；其中，华东和长江地区水泥价格分别下跌0.9%和下跌0.2%，表现与全国平均水平相当。本周全国水泥市场供需双弱，环保限产与低温天气导致需求支撑薄弱，多数区域涨价尝试难以被市场接受。

水泥价格同比跌幅走阔。11月以来，水泥均价环比下跌0.3%（前值下跌0.7%），同比下跌23.0%（前值下跌19.6%）。

（5）需求端：玻璃价格持续走弱

玻璃价格持续走弱。11月18日，玻璃活跃期货合约价报1025元/吨，较11月11日下跌3.5%。11月以来，玻璃价格环比下跌5.0%（前值下跌5.9%），同比下跌17.5%（前值下跌11.9%）。

（6）需求端：集运运价指数连续两周下跌

集运运价指数连续两周下跌。11月14日，CCFI指数较11月7日上涨3.4%；同期SCFI指数下跌2.9%。其中美国线集运公司原本计划11月15日推涨运价行动失败，运价回跌至近五周来低点。美国零售商提前完成备货，预计11月下半月需求量将放缓、订舱量将下降。

11月以来，CCFI指数同比下跌24.6%（前值下跌29.4%），环比上涨7.6%（前值下跌10.7%）；SCFI指数同比下跌34.7%（前值下跌35.5%），环比上涨8.6%（前值上涨5.2%）。

【通货膨胀：猪价阴跌不止】

1、CPI：猪价阴跌不止

（1）猪价阴跌不止

猪价阴跌不止。11月18日，猪肉平均批发价为17.9元/公斤，较11月11日下跌1.2%。未来一周随着降温开启，传统的腌腊季节即将到来，下游市场或有一定提振。但同时下周开始养殖端也将进入月度出栏高峰期，市场供需两增，猪价即使走高幅度可能也较为有限。

月环比跌幅收窄。11月以来，猪肉平均批发价为18.1元/公斤，环比下跌0.2%（前值下跌8.1%）；同比下跌24.5%（前值下跌27.2%）。

（2）农产品价格指数窄幅震荡

农产品价格指数窄幅震荡。11月18日，农产品批发价格指数较11月11日下跌0.1%。分品种看，水果 (上涨1.6%）>牛肉（上涨0.15%）>羊肉（上涨0.1%）>鸡肉（下跌1.1%）>鸡蛋（下跌1.1%）>猪肉（下跌1.2%）>蔬菜（下跌1.7%）。

11月以来，农产品批发价格指数同比上涨2.1%（前值下跌7.8%）；环比上涨4.2%（前值上涨1.8%）。

2、PPI：油价偏弱运行

（1）油价偏弱运行

油价偏弱运行。11月18日，布伦特和WTI原油现货价报63.6和60.7美元/桶，较11月11日分别下跌1.3%和下跌0.5%。近期乌克兰袭击新罗西斯克港、伊朗扣押油轮、苏丹能源设施遭袭等地缘事件推高风险溢价，抵消了欧佩克增产影响，油价在供应过剩与地缘冲突之间摇摆震荡。

11月以来，布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌1.6%和下跌0.1%（前值分别为下跌4.7%和下跌5.6%），同比分别下跌14.3%和下跌13.8%（前值分别为下跌14.3%和下跌16.1%）。

（2）铜铝下跌

铜铝下跌。11月18日，LME3月铜价和铝价较11月11日分别下跌1.1%和下跌2.8%。11月以来，LME3月铜价环比上涨0.6%，同比上涨17.5%；LME3月铝价环比上涨2.8%，同比上涨9.6%。

国内商品指数环比跌幅收窄。11月18日，南华工业品指数较11月11日下跌0.5%；11月18日，CRB指数较11月11日下跌0.4%。11月以来，南华商品指数环比下跌0.2%（前值下跌2.0%），同比下跌6.7%（前值下跌7.7%）；CRB指数环比下跌0.6%（前值下跌1.8%），同比上涨0.5%（前值上涨1.1%）。

（3）工业品价格环比涨跌不一

11月以来，工业品价格涨跌不一。焦煤、焦炭、动力煤、线材价格环比上涨，其它工业品价格环比下跌，其中玻璃、热轧板跌幅居前。

11月以来，工业品价格同比跌幅多数收敛。水泥、玻璃价格同比跌幅走阔，其他工业品价格同比跌幅普遍收窄。

风险提示：统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。

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报告信息

证券研究报告：《 开工率普遍回落 ——2025年11月第2周 》

对外发布时间： 2025年11月19 日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：尹睿哲

SAC执业编号：S1130525030009

邮箱：yinruizhe＠gjzq.com.cn

证券分析师：赵心茹

SAC执业编号：S1130525030010

邮箱：zhaoxinru＠gjzq.com.cn