周五，三大指数小幅收跌，而缩量明显，成交额1.60万亿，较上个交易日缩量3377亿。

创业板时隔一个多月，再次收在10日线之下，结合量能来看，盘面情绪有所回落。

而在最近两个交易日里，算力硬件CPO“三剑客”回撤了8%—12%，前期霸屏的GPU服务器、液冷机柜也同步收阴。

连续两根阴线最容易让资金心理破防，市场再次出现“算力是不是见顶”的讨论。

对于这方面，小猎豹认为我们有必要认真来

但如果我们把视角拉长，把逻辑拆细，会发现“下跌”与“结束”之间还差着几条关键变量。

一、先厘清：是谁在砸盘？

1. 事件型冲击——7月31日午间，英伟达因为H20芯片后门被约谈，消息一出，出海算力链（CPO、PCB）快速跳水，这属于事件的影响。
2. 交易型拥挤——7月以来，人工智能指数月线三连阳，区间涨幅57%，新易盛，中际旭创等权重龙头普遍脱离5周均线15%以上，短线浮盈盘丰厚，短线有落袋资金，所以本身就有回踩需求。
3. 资金面高低切——部分活跃资金在这两天开始从AI硬件向AI应用分流，导致硬件端承接力减弱。

所以小猎豹认为，这一轮下跌的主导力量并非基本面扭转，而是“事件+交易+资金腾挪”的三重共振，属于典型上涨中线趋势中的快速风险释放。

二、再看基本面：需求引擎熄火了吗？

甲骨文，亚马逊，Meta，微软等等相继宣布2025全年资本开支上调至700—800亿美元区间，主要用于AI方面。所以需求很大是很明显的，最近还有消息给出meta最近给出1000亿订单，但是产业链上基本上没公司可以接，交付要等到2028年。

供给端高阶芯片依旧紧平衡。7nm以下GPU全球月产能约3万片，而2025年AI GPU需求增速预计超60%，缺口并未收敛。
还有就是，7月31日盘后，《“人工智能+”》通过，对整个行业有着较大影响。

因此，需求曲线仍在上行，供给瓶颈尚未打开，大环境向好——中长期逻辑并未动摇。

三、跌到哪里才算“便宜”？

以CPO龙头中际旭创为例：8月1日收盘对应2025年一致预期PE 28倍，对应2026年（180亿利润）就是一致预期PE20倍。2025年8月1日，创业板总市值为约14.57万亿元，上市公司数量为1383家，平均市盈率为40.71倍
这可是AI哦，科技哦，这个估值大家自己考虑，毕竟这方面每个人心中都有一把属于自己“称”。

给大家参考一下美股映射，英伟达7月站上4万亿美金，目前已经到4.4万亿美金（4万亿=28.6万亿元，大家可能没有概念，就是差不多2个创业板总市值），微软也在昨晚站上4万亿。

写在最近：

两天的阴线并没有改变算力硬件的底层逻辑：需求曲线陡峭向上、供给曲线抬升缓慢、政ce持续加码。

小猎豹个人认为，只要上述三条曲线不发生方向性扭转，每一次深蹲都更像“倒车接人”。把节奏放慢，让子弹飞一会儿，真正的终章从来不是两根阴线写就的。

当然这是小猎豹个人观点，欢迎大家有不同的观点，我们评论区交流。

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