奇怪，突破3900点仅差0.04点之际，券商股连续4天抛货硬压为哪般

今日，上证指数冲击3900点仅差0.04点之际，券商股却连续四日遭遇天量抛压，这一反常现象背后是市场力量的复杂博弈与深层逻辑的重构。

作为散户大代表，我目睹了2025年9月17日午后券商板块的异常波动：中信证券惊现31亿元压盘大单，股价却仅跌0.99%；国泰海通卖一压单7.6亿元，跌幅同样控制在0.99%；招商证券与国信证券也呈现几乎一致的走势。而今天，券商板块整体抛货的动作仍未停歇。他们究竟想干什么呢？

这种精准的跌幅控制与巨额压单共存的现象，在沪指冲击3900点的关键时刻，令人不禁思考：在券商业绩大增65%的背景下，这场看似矛盾的走势背后，究竟隐藏着怎样的市场逻辑？

01 业绩与市场的背离

今年上半年，上市券商交出了一份亮眼的成绩单。42家上市券商合计归母净利润同比增长65.08%，其中国泰海通和中信证券的净利润规模均超百亿元。

行业整体营业收入达到2518.66亿元，同比增长11.37%8。从估值角度看，券商板块目前仍处于历史偏低水平，业绩增长与估值修复之间形成了明显的“剪刀差”，理论上具备强劲的上涨动力。

然而，市场表现却与基本面发生了明显背离。不仅9月17日多家头部券商出现巨额卖盘压单，合计超过40亿元，这种状况已经连续四日持续。

02 压盘现象的多重解读

从市场博弈角度分析，这种异常现象可能有几种解释：获利回吐压力是表面最直观的因素。券商指数自2024年9月24日以来涨幅高达56%，不少资金存在兑现收益的需求。

但为何选择在3900点关前集体行动？这引出了第二种可能——“无形之手”调控指数节奏。有市场观点认为，这可能是一种避免指数过快上涨的调控手段。

通过压制券商板块，可以有效控制大盘上行节奏，防止出现2015年般的“疯牛”行情。事实上，回顾8月底科技板块调整时，银行板块曾挺身而出稳定市场6，如今角色互换，可能体现了市场内部的人为平衡艺术。

第三种可能是机构倒仓行为。一线投资人士指出，“如果把倒仓的波动控制在1%以内，不触发3%的监管阈值，可不构成操纵股价”。这种操作可能源于机构因定增到期、解禁等需要卖出，但大宗交易找不到足够接盘方。

03 国际化进程中的角色转变

中资券商在香港市场已从“参与者”成长为“主力军”1，这背后是中国资本市场国际化进程的加速。中信建投证券董事长刘成指出，中资券商正“以香江为支点，撬动内地与国际市场的深度融合”。

国际业务的快速增长已成为券商业绩的新亮点。2025年上半年，申万宏源（国际）实现营业利润1.74亿港元，同比增长519%。太平洋证券通过参股老—中证券将业务范围辐射至东南亚。

这种国际化转型不仅带来了新的增长点，也提高了券商业务的多元化程度，使其业绩对A股市场的依赖性有所降低。

04 流动性环境与政策预期

美联储9月17日宣布降息25个基点2，为全球流动性环境提供了进一步宽松的条件。历史经验表明，宽松的流动性环境通常有利于券商板块的表现。

高盛维持对A股和H股的超配评级，建议逢低吸纳，并看好人工智能、反内卷和股东回报等投资主题。分析师Kinger Lau指出，“盈利对于股市行情的持续是必要的，但流动性也是必要条件”。

国内政策面上，证监会就《证券公司分类评价规定》公开征求意见，突出促进证券公司功能发挥的导向。科创板第五套和创业板第三套上市标准的重启，以及科创成长层的设立，为券商投行和PE直投业务带来新机遇。

05 行业并购重组浪潮

证券业并购重组“浪潮迭起”，目前“国君+海通”、“国联+民生”、“浙商+国都”的合并已落地3。仍在推进中的还有“国盛金控+国盛证券”、“西部+国融”等多起并购。

这种行业整合趋势不仅改变了市场竞争格局，也提升了下游议价能力。国泰海通董事长朱健表示，公司将“全面释放整合融合效能，加快推动业务‘综合化、专业化、平台化’转型”。

并购重组带来的规模效应和协同效应，正在重塑券商行业的价值逻辑。西部证券非银团队预计，2025年全年证券行业实现净利润2479亿元，同比增加48.2%，对应的行业ROE约为7.8%。

06 市场生态的深层变革

A股市场正在经历一场从“流动性牛”到“基本面牛”再到“新旧动能转化牛”的深刻变革6。国家股市平准资金的构建、社保、保险、公募等长期资本的入市、ETF类被动长期工具的丰富发展，正在改变A股的生态本质。

长期资本最终掌握定价权的趋势已经显现。这解释了为什么券商板块在业绩大增的情况下出现调整——市场力量正在重新评估板块的内在价值，而不是简单地追逐短期热点。

大数据辅助监管之下，市场操纵行为已经大幅减少，市场运行更加透明和规范。这种环境有利于价值投资理念的实践，也有利于市场长期健康发展。

07 未来展望与投资策略

对于券商后市表现，机构仍然保持乐观。市场短线情绪明显回暖，赚钱效应较好，整体展现出较强的承接动能。美联储降息有望为市场蓄积更多上行动能。

从投资策略角度，西部证券非银团队指出，“目前低估低配高ROE的头部券商和具有基本面变化的券商配置价值更优”。流动性视角来看，“居民储蓄已经在入市的路上，券商股行情也刚刚行至中途”。

未来，券商板块的表现可能会更加分化，具有特色优势和综合实力的头部券商可能表现更为突出。随着市场从流动性驱动向基本面驱动转变，券商的实际业绩兑现能力将成为股价的核心支撑。

市场仍在震荡中前行，今天上午开盘，A股三大指数震荡走强，沪指再次冲击3900点，报3899.96点。半导体、光刻机板块领涨2，寒武纪股价一度再次超越贵州茅台。

券商股的暂时调整并未改变A股向好的大趋势。在资本市场深化改革、扩大开放的大背景下，证券公司作为市场的重要中介和参与者，必将受益于中国资本市场的长期发展。

正如中信建投证券董事长刘成所言，中资券商正以香江为支点，撬动内地与国际市场的深度融合。这种深度融合将释放出巨大的增长潜力，为资本市场带来更多活力。