财联社债市早参6月4日|市场预期央行或在三季度重启公开市场国债买入操作；国股行单月卖出债券超5000亿

债市要闻

【央行：5月对金融机构开展常备借贷便利操作共14.01亿元】

为满足金融机构临时性流动性需求，2025年5月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共14.01亿元，其中隔夜期0.01亿元，7天期14亿元。5月末，常备借贷便利余额为14亿元，隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.25%、2.40%、2.75%，较上月末均下降0.1个百分点。5月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款2700亿元。5月末，抵押补充贷款余额为17939亿元。

【多家市场机构认为，央行或在三季度重启公开市场国债买入操作】

据经济参考报报道，日前，央行宣布，5月未开展公开市场国债买卖操作。部分市场机构认为，央行或在三季度重启公开市场国债买入操作，更好发挥国债收益率定价基准作用。自1月央行宣布阶段性暂停公开市场买入国债以来，央行已连续5个月未开展国债买卖操作。央行在此前发布的一季度货币政策执行报告中指出，将继续从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率的变化，视市场供求状况择机恢复操作。财通证券研究所业务所长孙彬彬认为，恢复国债买卖，从而提高央行对政府债的持有比例，具有紧迫性。为实现加快建设金融强国的目标，需要建立主权信用模式的货币发行方式，国债终将成为央行投放基础货币的主要渠道。他预计，央行有望在7月或8月恢复国债买入，届时政府债净融资仍处高峰。

【银行理财子公司再掀“降费”潮】

据证券日报报道，近期，中银理财、农银理财、兴业理财、光大理财、招银理财、浦银理财等头部理财子公司相继发布阶段性降费公告，多款理财产品的费率大幅下降。中银理财宣布对“中银理财—惠享天天41号”实施费率优惠，将固定管理费率从0.15%（年化）大幅降至0.05%（年化），优惠期从5月28日持续至6月27日。据统计，仅5月份单月，中银理财便密集发布超27条费率优惠公告。5月21日，农银理财密集发布多则公告，宣布旗下多款理财产品启动投资管理费率优惠计划。苏商银行特约研究员薛洪言表示，理财子公司通过降低管理费、销售费，既能提升产品吸引力，也顺应了资管行业降费趋势。但是，若机构仅依赖降费而非提升投研能力和产品质量，则难以持续提升用户黏性。

【前5月上市公司债券募资超2.41万亿元】

据证券时报报道，2025年以来，随着中国债券市场创新品种加速落地以及市场利率持续保持低位，上市公司债券融资规模有所攀升。数据显示，今年以来，上市公司发债募资规模超过2.41万亿元，同比增长了11.79%。值得一提的是，进入4月后，上市公司发债明显回暖，当月发行债券融资规模超过6300亿元，同比、环比均有所增长。5月上市公司发债规模进一步攀升至7000多亿元，同比出现较大幅度增长。

【同业存单和十债利率重回倒挂，后续或许可对存单行情乐观一些】

年初至今，1年期AAA级存单和10Y国债到期收益率在多数时间段倒挂，5月有所短暂缓解。不过，截至5月29日，两者再度倒挂。6月存单到期量高达4.2万亿元，为历史单月到期量最大规模。本周（6月3-6日）存单到期6070亿元，规模略低于前一周的6570亿元，不过后续一周存单到期压力将显著提升，到期规模超过1.2万亿元。华安证券表示，6月虽不是缴税大月，但季节性并不低，且当前银行负债仍有压力，银行资金融出整体仍在3.5万亿元以 下，同时6月也为年内利率债供给的小高峰。银行需要发行大量存单进行对冲，6月存单供给压力抬升。对于今年的存单市场而言， 需求端的力量不容忽视，而需求端中存在一些“左侧资金”。

【负债压力不小，国股行单月卖出债券超5000亿，非银产品信用债“抢筹”亦放缓】

财联社从业内获得的机构行为数据显示，国股行是近期抛售债券的主力。5月最后一周，大型银行卖出利率债121亿元，主要以抛售长期限政金债和地方债为主，5月共计卖出利率债1126亿元；股份行则卖出利率债205亿元，以抛售国债为主，5月共卖出利率债2652亿元。对信用债、商金二永债、同业存单，国股行普遍减持，5月合计卖债规模超过5000亿元。事实上，5月以来信用债表现强于利率债。10年国债收益率月初行至低位后震荡上行，一度走出日线“八连阴”。浙商银行FICC团队发文认为，商业银行整体的资产负债表或许面临较大的压力，使得其债券承接能力和配置需求受限，可能是本轮“阴跌”背后的主要原因。方正证券固收首席李清荷认为，面对“存款搬家”和跨月资金紧张，农商行同样面临负债端压力，被迫收缩流动性资产。

【碧桂园地产被冻结10亿股权】

天眼查法律诉讼信息显示，近日，碧桂园地产集团有限公司新增一条股权冻结信息，股权所在企业为深圳市碧桂园房地产投资有限公司，冻结股权数额10亿人民币，冻结期限自2025年5月21日至2028年5月20日，执行法院为浙江省杭州市中级人民法院。深圳市碧桂园房地产投资有限公司成立于2015年8月，法定代表人为王富学，注册资本约11.11亿人民币，经营范围含在合法取得使用权的土地上从事房地产开发经营、房地产信息咨询、自有物业租赁等，由碧桂园地产集团有限公司、增城市碧桂园物业发展有限公司共同持股。

【二季度银行二永债发行提速 今年已超6400亿元】

进入二季度，银行二级资本债和永续债发行提速。数据显示，今年前五个月，商业银行发行二永债共计6481.6亿元，超过去年同期的6254.5亿元，其中1至5月发行规模分别为30亿元、800亿元、908.6亿元、1898亿元和2845亿元。5月，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行等国有大行相继发行了二级资本债或永续债，票面利率均在2%以下（含2.0%）。二季度以来，商业银行共发行25只二永债，发行规模为4683亿元，发行数量及发行规模相较于一季度均显著提升。

【上海南翔华润五彩城项目拟整体出售，预计售价3亿至4亿元】

6月3日，澎湃新闻获悉，由华润万象生活运营的位于上海市嘉定区的南翔华润五彩城项目拟整体出售，预期出售价格约为3亿至4亿元。据悉，目前五彩城出租率92%，项目年租金收入3200万元，如果按照3亿元出头的价格成交，回报率约为10%。华润万象生活2024年财报数据显示，截至2024年末，集团来自购物中心的商业运营管理服务收入为42.09亿元，较2023年同期增长30.0%，占总收入24.7%。

【欧元区5月通胀跌破2%政策目标 强化本周降息预期】

欧盟统计局周二发布的数据显示，欧元区5月通胀率超预期下降至1.9%，低于欧洲央行的2%政策目标。事前经济学家调查预期为2%，此前4月的通胀率为2.2%。统计数据也显示，剔除能源、食品、烟草和酒类的核心通胀率从4月的2.7%降至5月的2.3%，备受关注的服务业通胀也显著降温，从上个月的4%降至3.2%。欧洲央行将在两天后发布最新利率决议，市场预期届时将出现自去年6月以来的第8次降息。同步更新的经济预测也有可能下调通胀预期和经济增速展望。欧洲央行今年3月时曾预期今年通胀率将徘徊在2%目标上方，直到明年才降至1.9%。

【华尔街“闻30年期美债色变”：要么尽量回避，要么直接做空！】

由于对美国政府预算赤字膨胀和债务负担加剧的担忧，这家由“新债王”冈拉克领导的投资公司以及太平洋投资管理公司(Pimco)和TCW Group Inc.等知名固收市场投资机构的操作均类似：避开期限最长的美国政府债券，转而青睐那些利率风险较低、但仍能提供可观收益的较短期债券。事实上，从美债收益率的曲线结构来看，今年收益率曲线的趋陡现象正变得尤为明显——30年期美债收益率不断大幅攀升，而2年期、5年期等中短期国债收益率则反而有所下降。随着投资者担心美国政府通过增发债券来弥补赤字的可能性，30年期美债收益率在上月一度达到5.15%，逼近了2007年以来的最高位。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，6月3日以固定利率、数量招标方式开展了4545亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4545亿元，中标量4545亿元。Wind数据显示，当日8300亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3755亿元。

信用债事件

■H龙控01：将于2025年6月4日复牌，重组议案和增加宽限期议案未获通过；

■漳州经发集团：公司涉及重大诉讼，涉案金额达4.064亿元；

■联合资信：关注陕西西咸新区发展集团资产受限及债务逾期事项；

■19四面债/19四面专项债：提前兑付议案获全票通过；

■达州投资：因资产重组致净资产减少及资产负债率升至68.93%；

■北交所：终止审核肥城城资经营集团8亿元企业债项目；

■中诚信国际：将徐工租赁主体信用等级由AA+调升至AAA；

■深交所：终止审核合肥鑫城控股集团、泰安东岳行远产投合计28亿元私募债项目；

■标普：确认吉利控股集团和吉利汽车“BBB-”长期发行人信用评级，展望由“稳定”调整至“负面”。

市场动态：

【货币市场|Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行6.1BP报1.41%】

周二，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行6.1BP报1.41%；7天期下行10.2BP报1.515%；14天期下行16.0BP报1.579%；1个月期持平报1.62%。

银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌13.0个基点报1.47%；FR007跌16.0个基点报1.59%；FR014跌9.0个基点报1.63%。

银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌7.0个基点报1.41%；FDR007跌17.0个基点报1.55%；FDR014跌13.0个基点报1.57%。

【利率债|节后首日8300亿逆回购到期，国债期货和现券窄幅震荡】

周二，国债期货收盘多数下跌， 30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.04%。

银行间主要利率债收益率多数上行，10年期国债活跃券250011收益率上行0.1bp报1.676%，30年期国债活跃券230023收益率上行1.2bp报1.931%，10年期国开活跃券250210收益率上行0.45bp报1.717%。

业内人士指出，跨月后资金面价格回落，但本月有超4万亿同业存单到期，后续可能会对银行融出意愿造成一定影响。债市对于PMI数据反应不大，另外对于关税方面的政策反复也趋于钝化。受制于短端空间不足，利率债整体交易活跃度延续节前小幅震荡走势，10年国债期货周二日间振幅不足0.1%。

【信用债|信用债多数上涨，全天成交至888亿元】

周二，信用债多数上涨，全天成交放量至888亿元。其中1156只信用债上涨，0只信用债持平，214只信用债下跌。中债各期限中短期票据收益率较上日多数有所下行，信用利差较上日均有所收窄。

AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.49个基点报1.7276%；3年期收益率下行0.31个基点报1.8422%；5年期收益率下行0.19个基点报1.9544%。

AA+级中短期票据中，1年期收益率下行0.01个基点报1.7976%；3年期收益率下行0.31个基点报1.9522%；5年期收益率下行0.19个基点报2.0944%。

涨幅超2%的信用债共9只，其中“24苏国信MTN003”、“23中信02”、“24越秀集团MTN008”涨幅居前，分别涨6.38%、5.2%、2.94%，分别成交3252.39万元、119.77万元、8198.97万元。

跌幅超2%的信用债共23只，“23青白江PPN005A”、“G23大理1”、“24聊城兴业PPN001”跌幅居前，分别跌7.06%、5.63%、4.54%，分别成交16466.3万元、109.32万元、5199.6万元。

共131只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科GN002”、“22万科GN001”、“23平煤化MTN003”收益率居前，分别为13.28%、9.68%、8.49%，分别成交80327.07万元、5706.11万元、6268.61万元。

【欧债市场|欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率跌2.9个基点报4.635%】

周二，欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率跌2.9个基点报4.635%，法国10年期国债收益率涨0.2个基点报3.187%，德国10年期国债收益率持平报2.522%，意大利10年期国债收益率跌0.5个基点报3.492%，西班牙10年期国债收益率涨0.1个基点报3.105%。

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.45个基点报3.945%】

周二，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.45个基点报3.945%，3年期美债收益率涨1.15个基点报3.911%，5年期美债收益率涨1.91个基点报4.021%，10年期美债收益率涨1.38个基点报4.454%，30年期美债收益率涨2.07个基点报4.984%。

（财联社FICC）