随着2025年“618”购物节的临近，拼多多（PDD）再次成为市场关注的焦点。

然而，其近期发布的财报数据显示，这家以“百亿补贴”著称的电商平台正面临增速放缓、利润下滑等挑战，而老对手阿里巴巴、京东以及抖音等纷纷调整策略，展开多维度攻势。

据最新财报和行业动态数据发现，阿里、京东等头部企业业绩表现与业务布局各有不同：京东2025年第一季度收入同比增长15.8%、净利润增长逾半；阿里巴巴同期收入仅增长4%、净利润下滑27%；拼多多收入增速为10%、但归母净利润暴跌47%。

这一对比凸显拼多多当前的基本面：增收减利、成本猛增。

更重要的是，各巨头在“低价战略”与“即时零售”上的博弈，正在重新划分市场版图：京东和阿里先后强化低价补贴攻势，推出大额满减、消费券等促销工具；拼多多则在618期间推出“自动跟价”系统，以保持其价格竞争力。

不过，在拼多多上线该功能之前，抖音就已经在内测 “自动改价” 功能，商家设置价格后，平台可以根据站内、全网同类商品价格实时降价。

业内观察指出：“低价、便宜，已从阿里京东们的防守策略，变成向拼多多反攻的利器”。

从消费者角度看，跨平台比价成为常态。面对价格战围攻，拼多多虽然具有低价优势，但也必须投入更多资源维护这一优势。

在“低价”之外，京东和阿里纷纷布局即时零售——即本地生活服务和快消品快递。京东构建“电商+即时零售”闭环，今年5月将“小时达”品牌升级为“秒送”，承诺最快9分钟送达，引入达达配送等新模式，实现“3公里内订单20分钟达”的行业新标杆。阿里方面，过去几年已收购高鑫零售（步步高系）和投资盒马等实体零售，但最近聚焦剥离亏损线下资产，全力转向发展即时零售业务。可以说，电商巨头正加速线上线下融合：阿里通过饿了么、盒马等进一步渗透即时配送，京东则通过到家服务、京东快递和京东外卖抢占末端物流入口。

这场零售变革里，拼多多尚未像两大对手那样深度涉入本地生活、即时配送领域。对于以效率著称的拼多多而言，这意味着其增长更多仰仗传统电商模式和大规模补贴，而非多元化高频服务。

国际扩张：Temu出海遭遇风浪

拼多多面临的挑战不仅局限于国内市场，其海外业务Temu同样遇到重重困难。

过去两年，Temu通过海量拼多多商家和“国内仓直发”模式迅速风靡北美市场。但近期国际政策和物流的变化给其增长按下刹车。

最显著的变化是美国政策：2025年4月美国政府取消了适用于价值低于800美元的个人网购包裹进口关税豁免。这“最后一根稻草”使得Temu等中国跨境电商高度依赖的低价模式直接受击，成本显著上升。

中金公司预测，2025年Temu在美成交额可能从756亿美元下调至647亿美元，全年亏损超过140亿元人民币，其中包括关税造成的一次性影响。

同样，欧盟正在酝酿对入境小包裹征税的政策传闻，进一步加剧了不确定性。在物流方面，Temu主要依赖中国至海外的直邮模式，配送时效远逊于本地仓储模式：新的“半托管”物流服务允许卖家从中国直发到美国，但交付时间放缓到最长14个工作日。

相比之下，如果商品提前备货到当地仓库，普通配送仅需2-3天，这一时效劣势在竞争中显露无疑。拼多多管理层表示，为应对外部环境变化，Temu正加强本地化运营，一方面确保商品供给和价格稳定，另一方面培养当地商家。

Temu海外扩张的难题集结了关税政策收紧、物流成本上升以及本地化缺位等多重因素，这使得其短期增长承压，但拼多多管理层和分析师普遍认为从长远看仍有市场潜力，只要能有效应对这些变数。

财务压力：利润下滑与成本失控

不过，最新财报显示，拼多多正面临利润和成本的双重压力。

2025年第一季度，拼多多实现总营收957亿元，同比增长10%，但归属于股东的净利润仅为147亿元，同比暴跌47%。

这种利润大幅下滑，与其激增的运营和补贴开支密切相关。财报披露，第一季度拼多多的销售及营销费用高达334亿元，比去年同期增加近100亿元，增速达43%。

也就是说，平台将大量现金“反哺”给了商家和用户，通过补贴、优惠券等方式推高了费用支出。

对应地，拼多多的广告及交易收入增长受到挤压：平台服务收入增速放缓，广告变现率已从2024年四季度的17%降至约15%。

本季度拼多多对商家和消费者的补贴投入，这种财务策略明显“牺牲了平台的短期业绩”：管理层多次提醒投资者，目前阶段的商家扶持力度将持续压缩利润表现。

正如董事长兼联席CEO陈磊所言，“扶持商家的努力可能会在短期甚至相当长的一段时间内对平台盈利能力产生影响，但将换来长期的内在价值”。

也因此，市场解读拼多多为“用利润换明天”，在当前增速放缓、竞争激烈的环境中，拼多多选择牺牲短期收益，加强对供给侧的投入，以期构建更稳固的生态。

但这也意味着，只要补贴、优惠等非经常性支出持续，平台的盈利压力和持续运营成本都会长期存在。

战略博弈：补贴转向扶商的天平

近年来,拼多多的战略重心正在经历一场变化：从“百亿补贴”直供消费者，到如今的大举“千亿扶商”投资，背后是一场可持续增长与盈利能力的博弈。

2024年下半年，拼多多先后推出“百亿减免”“电商西进”以及“新质商家百亿扶持计划”，累积为千万级商家减免手续费、推广费等费用数百亿元。

今年初，拼多多正式启动“千亿扶持”战略——未来三年拟拿出1000亿元资源，通过更多费率减免和消费补贴（如“百亿消费券”、“百亿加倍补”）等方式，大规模降低中小商家成本并拉动市场需求。公司高层用“真金白银投入，不喊口号”来形容这一计划。

而在运营方面，拼多多还成立了“商家权益保护委员会”并下调了多个品类的店铺保证金，集中导流扶持优质商家，推动农副产品等“新质供应”快速迭代。这一系列举措着力打造“商家、平台、消费者多方共赢”的生态，同时也证实平台正将绝大部分利润投入到产业链中。“拼多多不会半途而废，我们愿意为了平台长远健康不惜牺牲短期业绩”成为管理层公开承诺。

不难看出，拼多多以“补贴战”进入竞争，然后又转为“扶商战”加码供给，这背后折射出高质量发展的战略考量。

然而，这样的“真金白银补贴”模式并非毫无风险。

市场人士指出，过度依赖补贴和费用减免对企业盈利是持久的拖累，并期待拼多多尽快将这些投入转化为长期品牌力和利润来源。毕竟，回馈商家和培育规模经济确实有助于提升平台韧性，但一旦宏观环境或竞争格局发生剧变，这些补贴能否持续亦是未知数。拼多多未来能否在维持增长与恢复利润之间找到平衡，还需要检验其战略执行和市场反应。

总的来看，拼多多正面临诸多挑战：它必须在支持商家成长和追求盈利之间找到最优解，同时提升技术投入，以应对行业巨头的围攻和跨境电商的不确定性。

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