今日，“雅下水电概念”指数延续昨日的火爆行情，截止发稿，单日暴涨11.39%，百亿资金涌入基建板块——1.2万亿元国家战略工程的正式启动。

01 世纪工程落地，重塑能源格局的战略支点

2025年7月19日，西藏林芝响起了历史性的一声爆破。雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，这项总投资1.2万亿元的超级工程，相当于6个三峡工程的投资规模（2072亿元），刷新全球水电项目纪录。

工程采用 “截弯取直、隧洞引水” 的创新技术，规划建设5座梯级电站，总装机容量达6000万-7000万千瓦（三峡的3倍），年发电量超过3000亿千瓦时。

更深远的是其战略价值：

• 能源转型：每年减少二氧化碳排放2.5亿-3亿吨，替代9000万吨标准煤，支撑“双碳”目标实现；
• 边疆开发：工程投产后将为西藏贡献200亿元以上财政收入（占2024年全区三分之二），创造数百万就业岗位；
• 电力外送：60%电力通过±1100千伏特高压直送粤港澳大湾区和长三角，破解东部能源缺口。

为确保工程实施，国务院国资委同步组建中国雅江集团（第99家央企），由国家能源集团原总经理余兵掌舵，凸显国家意志。

02 产业链全景拆解：四大核心赛道与龙头标的

（1）工程建设：央企巨头的“主战场”

• 中国电建（601669）：全球水电建设龙头，承担国内80%大型水电站设计施工，预计主导雅江工程50%以上主体建设。按工程建筑投资6720亿元（占比56%）测算，其年均可承接订单218-291亿元，占2024年新签合同额1.7%-2.3%。
• 中国能建（601868）：大型水电工程市场份额超50%，已中标雅江中游保安电源工程，后续机电安装业务潜力巨大。

（2）建材民爆：短期弹性最大的方向

• 西藏天路（600326）：西藏水泥龙头（市占率65%），吨毛利较内地高200元。新建两条日产5000吨生产线投产后，产能将翻倍至628万吨，预计2025-2030年累计贡献收入24-30亿元。
• 高争民爆（002827）：西藏唯一民爆上市公司（市占率85%），林芝产业园投产后炸药产能从8万吨/年跃升至50万吨/年。2025Q1净利润1.74亿元（毛利率23.65%），受益于高原运输壁垒。

（3）高端装备：技术壁垒构筑护城河

• 东方电气（600875）：为雅江定制全球最大110万千瓦冲击式水轮机，国内水轮机组市占率45%。雅江电站设备需求超700亿元，公司有望占据40%份额。
• 铁建重工（688425）：国产隧道掘进机（TBM）龙头（市占率超50%），高原型TBM已交付首批订单。

（4）电力外送：特高压的千亿市场

• 中国西电（601179）：特高压设备全链集成商，换流阀保护系统在三峡工程已验证，550kV以上GIS应用于溪洛渡电站。雅江配套多条特高压直流线路，打开公司增长空间。
• 国电南瑞（600406）：主导±1100千伏技术，提供电力外送输电系统解决方案。

表：雅江水电站核心受益企业盈利预测

03 投资逻辑：把握节奏方能制胜

短期博弈：民爆与水泥的确定性爆发

• 民爆器材：预估炸药用量100万吨以上（价值量100亿+），叠加爆破服务，整体价值量占总投资5%（约850亿）。
• 水泥需求：单千瓦水电装机需1.5吨水泥，总需求超8000万吨。西藏2024年产量仅1300万吨，年缺口600万吨（增幅50%）。

操作提示：关注西藏本地企业（高争民爆、西藏天路）及周边水泥股（华新水泥、宁波富达）。

长期配置：设备与电网的十年周期

工程建设周期10-15年，分阶段释放需求：

• 设备股：2030年首台机组发电前集中交付（东方电气、铁建重工）；
• 电网股：特高压建设滞后电站2-3年，长期受益外送消纳（中国西电、国电南瑞）。

04 终极策略：超级工程的“投资时钟”

• 建设初期（2025-2030）：优先配置水泥、民爆、施工（西藏天路、高争民爆、中国电建）；
• 设备交付期（2028-2035）：聚焦高端装备（东方电气、铁建重工）；
• 运营期（2030年后）：布局电力运营与特高压（中国雅江集团、国电南瑞）。

当前中国电建PE仅10倍（行业均值15倍），西藏天路PE25倍（产能扩张后合理），东方电气PE18倍（技术溢价）——低位布局正当时。

雅下水电不仅是一个能源工程，更是国家能力的象征。从长江三峡到雅鲁藏布江，中国水电的“双引擎”格局已然成型。

短期看，水泥与民爆的供给缺口催生股价爆发力；长期看，特高压与智能电网才是穿越周期的王者。正如一位基金经理所言：“投资超级工程，需要江河奔腾的耐心，而非山涧溪流的急躁。”

读者互动：您认为雅下水电产业链中，哪类企业最具成长潜力？欢迎在评论区分享您的观点！