随着中国恒大的一纸即将退市的通告，宣告着这座曾经的房地产巨头正渐渐退出资本市场舞台。

它只用简短的六个字回应了自己的终局：“最后上市日期”。

最终以退市收尾，留下 2.4 万亿的债务黑洞和 5600 亿的亏损窟窿。

而对于许家印的判决，在当时刚宣布判决结果时，却出乎了许多人的预料，不少人对判决结果也产生了诸多争议。

那么对于许家印的判决，为何会出乎大众的预料？在恒大退市之后，所留下来的诸多债务、房产问题又该如何解决呢？

资料显示，中国恒大股份自2024年1月29日上午10：18起停牌，截至目前已连续停牌18个月。停牌前，中国恒大股价仅剩0.163港元/股，总市值约22亿港元。

要知道，2017 年巅峰时期，恒大股价曾冲到 28.5 港元，市值突破 4200 亿，短短八年蒸发掉 99.5%。有老股民在股吧里感慨："2018 年花 100 万买的恒大股票，现在只能换辆电动车，还是二手的。"

退市的结局其实早有预兆。自 2022 年 3 月停牌以来，恒大就没能拿出符合要求的财报。联交所给过无数次机会，要求其解决债务重组、披露真实财务数据，但这家企业始终在 "画饼"。

直到 2025 年 8 月 8 日，联交所的最后通牒到来：因未能满足任何复牌条件，且停牌超 18 个月，决定取消上市地位。

退市前的恒大总部大楼异常冷清。曾经挤满记者的大堂，如今只有保安在打瞌睡。有内部员工透露，最后几个月里，大家都在忙着找下家，"每天上班就是打卡、摸鱼、投简历，谁还管公司死活？" 那些曾经印着 "世界 500 强" 字样的宣传海报，早就被撕得干干净净，露出后面斑驳的墙皮。

最让人心酸的是门口的维权业主。来自郑州的张先生举着 "还我房子" 的牌子，已经在这里守了 47 天。他 2021 年买的恒大期房，至今还是个大坑，"首付掏空了六个钱包，月供还得接着还，许家印倒是潇洒，我们老百姓找谁哭去？" 这样的场景，在全国数十个恒大烂尾楼项目前每天都在上演。

从河南穷小子到千亿富豪：高杠杆玩脱的资本游戏

许家印的发家史曾是励志范本。1958 年出生在河南太康的农村，幼年丧母，跟着奶奶长大，考上武汉钢铁学院是他命运的第一个转折点。1992 年南下深圳时，他兜里只揣着 2 万块钱，在中达集团当业务员，靠着卖楼花赚到第一桶金。

1996 年创立恒大时，许家印就显露出 "赌徒" 本性。他敢用全部身家拍下广州海珠区的地块，又通过 "借高利贷 - 盖楼 - 快速回款" 的模式滚雪球。

2008 年金融危机最严重时，别人都在收缩，他却抵押全部资产，说服郑裕彤等香港富豪注资 40 亿，硬是把恒大从破产边缘拉了回来。

这种高杠杆玩法在房地产黄金年代所向披靡。恒大最疯狂的时候，在全国 700 多个城市布局项目，每天都有新地块开工，负债率常年维持在 80% 以上。

许家印曾在内部会议上放言："负债率高怕什么？只要房子卖得快，现金流就断不了！"

他发明的 "高负债、高杠杆、高周转" 模式，被无数房企奉为圭臬。

巅峰时期的许家印有多风光？

2017 年以 391 亿美元身家成中国首富，私人飞机是湾流 G650，车牌号 "粤 A・88888" 的劳斯莱斯幻影常年停在总部楼下。他花 1200 万请郎朗夫妇站台，为恒大足球砸下 200 亿，拿了中超七连冠。在香港的豪宅价值 7 亿，光是客厅里的一幅画就值 4000 万。

但泡沫终究会破。2021 年 "三道红线" 政策出台，恒大的融资渠道被卡死。当第一个理财产品违约时，多米诺骨牌开始倒塌。购房者不敢买期房，供应商催着结款，银行抽贷断贷，这个靠借钱维持运转的帝国，终于撑不住了。

撕开的三大真相：狂欢过后谁来买单？

恒大退市不是结束，而是开始。这场溃败背后，三个残酷真相值得每个人警醒。

第一个真相：财务造假的气球终究会爆。监管部门调查发现，恒大从 2017 年起就系统性造假，把亏损做成盈利，把负债藏进表外。2020 年财报宣称净利润 314 亿，实际亏损却超过 1000 亿。就像吹气球，越吹越大，直到无法承受。许家印和他的核心团队通过关联交易转移资产，光是海外信托就藏了上百亿。这种 "皇帝的新衣" 式的造假，竟然能骗过市场多年，实在令人唏嘘。

第二个真相：技术性离婚救不了贪婪。2023 年恒大危机最严重时，有媒体曝出许家印与丁玉梅已 "离婚"。随后丁玉梅在伦敦斥资 1.2 亿英镑买下几十套公寓的消息曝光，更让人怀疑这是 "金蝉脱壳"。虽然香港法院冻结了她名下 600 亿港元资产，但对比 2.4 万亿债务，不过是杯水车薪。这种在危机时刻想着转移资产的操作，寒了多少债权人的心？

第三个真相：高杠杆模式没有赢家。恒大的倒下不是个案，而是整个行业的缩影。这些年房企们靠着 "借新还旧" 过日子，把房地产当成提款机，却忘了房子是用来住的。现在好了，前安徽首富王文银因为给恒大担保，70 亿股权被冻结；供应商们拿不到货款，只能去法院排队；最惨的还是购房者，花了一辈子积蓄，换来的却是烂尾楼和每月的房贷。

更可怕的是连锁反应。恒大出事导致上下游 5000 多家企业陷入困境，380 万农民工工资被拖欠，银行坏账率飙升。

许家印最终因为财务造假等罪名，被采取了强制措施，并和他的副主席夏海钧等人一起，被判处证券市场终身禁入，恒大地产也被重罚了41.75亿元。

王文银当年为许家印写下的那首“许家印卓越且伟大”的藏头诗，今天读来，字字句句都只剩下刺骨的讽刺和无尽的悔恨，如今，高楼倾覆，许家印和他的帝国都已成为过眼云烟。

但那高达2.4万亿的巨额债务，却依旧历历在目，至于这些债务将何去何从？

有经济学家测算，要消化恒大的债务，至少需要 10 年时间，这期间多少家庭要为这场狂欢买单？

恒大留下的烂摊子还在收拾。政府成立了专项工作组，推动烂尾楼复工；金融机构在协商债务重组；购房者们还在维权的路上。但有些东西失去了就再也回不来了 —— 那些被掏空的积蓄，那些被耽误的青春，那些对 "大企业" 的信任。

夕阳下的恒大总部大楼，玻璃幕墙反射着刺眼的光。曾经在这里意气风发的许家印不会想到，自己亲手建起的帝国，会以这样狼狈的方式落幕。

而那些还在烂尾楼前等待的业主们，他们的希望又在哪里？这个答案，或许需要整个社会用很长时间来回答。

（欢迎在评论区聊聊：你身边有买了恒大房子的人吗？他们现在怎么样了？对于房企高杠杆模式，你有什么看法？）