晶澳科技2024年和2025年一季度表现如何，提前采取哪些应对措施？

晶澳太阳能科技股份有限公司（股票简称：晶澳科技”）2005年成立，2007年在美国纳斯达克上市，2018年从美股私有化退市，2019年通过借壳重组天业通联在深交所主板上市，是全球领先的光伏发电解决方案供应商。

晶澳科技在全球建有多个生产基地，海外拥有16个销售公司，打造了硅片、电池、组件、光伏电站的垂直一体化全产业链，员工5万多人。晶澳科技的产品销售和服务网络遍布全球178个国家和地区，组件出货量连续多年全球名列前茅。

从回归A股上市之后，晶澳科技进入了连续几年的快速增长通道，2023年的营收增速下降，但仍然还维持了一成以上的增长。2024年正好把2023年的增长，甚至更多的营收都跌去了，2025年一季度的情况更加严峻，同比下跌幅度达到了1/3，这和其几大同行的下跌水平差不多。

占比95%的核心业务是光伏组件，2024年的营收下跌当然主要是由其导致的，光伏电站运营还有不错的增长，保是其规模和占比现在都太小了。

和营收下跌不太协调的是，晶澳科技主要产品的产量增长22%，销量增长达37%，这种情况下的营收还在下跌，可见产品价格的下跌有多么严重。库存量的下跌可能并不是产品太畅销，更大的可能是明知产能无法充分得到利用，索性降低库存，以减少资金占用。

只有美洲等少数几个市场在增长，包括境内市场在内的主要市场都在下跌，下跌幅度平均在两成左右，看起来比规模更大的两大同行要好一些。由于受贸易政策的影响，境外市场处在交替波动之中，境内市场经过两年的变化后，占比略有增长，变化没有同行们大。

在2023年及以前高歌猛进的净利润，2024年直接跳水，大额亏损了46.6亿元，2025年一季度维持了亏损状态，单季亏损达16.4亿元，经营形势越来越严峻。

营收下跌是从2023年下半年开始的，不过当时下跌的幅度不到一成，很多人还认为只是临时的波动。2024年一季度的下跌加速，二季度又出现了反弹，三季度再次出现小幅下跌，似乎还处在正常波动的范围内。2024年四季度的下跌超过1/4，2025年一季度的下跌接近1/3，这时就不能说在正常波动了，这已经是大幅下跌了。

净利润通过2023年四季度的调整后，就出现了五个季度中，四个季度都亏损的普遍性亏损现象。亏损严重的只有最近两个季度，如果考虑到2024年四季度因为减值损失计提等影响之外，实际上主营业务亏损严重的就是2025年一季度。

如果看主营业务，2023年前三季度的盈利空间超过了10个百分点，从2024年以来，只有2024年三季度有过主营业务盈利，其他的季度都在亏损。确实是2025年一季度15个百分点的亏损最为严重，其他三个主营业务亏损的季度相对要好很多，就算2024年四季度也才亏损了不到7个百分点。

导致这一现象的主要原因是毛利率大幅下跌，特别是最近两个季度，仅为1.3%和-6.7%，这是怎么也没法盈利的水平。从2024年四季度开始，营收下跌严重导致的期间费用占营收比上升也是重要原因，这当然就是双重挤压了。

按年度来看，晶澳科技还在2023年毛利率反弹，各项核心指标创下新高的喜悦中回味时，马上就迎来了毛利率的暴跌，结合着营收的下跌，由盈转亏，显得相当狼狈。还没来得及缓一缓劲儿，2025年一季度就以负数的毛利率和更难看的业绩数据，让其觉得2024年的业绩，看起来又没有以前感觉的那么糟糕了。

分产品的毛利率意义不大，晶澳科技也只公布了光伏组件的毛利率。各市场的毛利率差异是相当大的，甚至主要的毛利额是由美洲市场贡献的，境内市场和欧洲市场的毛利率2024年已经是负数了。如果现在的贸易战对晶澳科技的美洲市场盈利能力再造成重大影响，就会有点麻烦了。

2022年和2023年的主营业务盈利空间都在提升，主要原因分别是期间费用占营收比下降和毛利率反弹，2023年高达12.1个百分点的盈利空间，还是很幸福的。幸福来得快，走得也快，2024年的主营业务亏损就说明了这一点，而且前面我们已经看过了，只经过了一个季度的过度就有从天堂到地狱的感觉。产生这种变化的主因是毛利率暴跌，次因是营收下跌后，期间费用占营收比在上升。

2025年一季度以15个百分点的主营业务亏损，告诉还有点没反应过来的晶澳科技，没有最差，只有更差，先别回味以前的情况了，要向前看。前面会反弹吗？当然会，没有任何行业会在毛利率为负的情况下长期维持。但是起码也要在供需基本平衡后，才能找到接近社会平均盈利水平的收益，老大、老二都还有新产能释放，晶澳科技自己也有，这个平衡好久才能达到，就不好说了。

在其他收益方面，每年都是净损失的状态，2024年损失最为严重的主要原因是“资产减值损失”和“信用减值损失”都创下了新高，虽然有一些政府补助等收入，但只是杯水车薪。信用减值损失的主要构成是应收账款坏账损失，其他应收款和长期应收款也有不低的坏账损失。

固定资产减值损失是2024年最大的“资产减值损失”构成项目，其实2023年就已经是这种情况了，只是当时的存货跌价损失也比较高。这些年大上的项目，还没有发挥出太多的效益，就已经开始大额减值了。

“经营活动的现金流量净额”表现还不错，至少比有些同行已经在净流出要好，晶澳科技主要是净流入的金额下降幅度较大。2024年的固定资产的投资规模仍然超过了百亿元，项目建设不是想停就能停下来的。估计2025年还将大幅下降，再加大投入就不是胆量问题，已经要变成智商问题了。

“经营活动的现金流量净额”高于净利润的主要原因是固定资产的折旧规模较大，存货下降也在适当回收资金，但应收项目并没能回收资金，而应付项目却要耗用现金了。

就算加大折旧和计提大额固定资产减值损失，固定资产在2024年末仍然是增长状态，2025年一季度末总算开始下降了。在建工程的规模已经从2023年末的近百亿元，下降至2024年末的30多亿元，2025年一季度末继续下降至20多亿元。一顿雷厉风行的操作之后，总算把这个大包袱给消化了一些，但并不表示问题就解决了，还得和规模更大的晶科能源等继续拼消耗，尽量逼竞争对手们多“割肉”。

晶澳科技的资产负债率较高，长期偿债能力还真不是太好，短期偿债能力倒还不错。相对于昨天看过的规模更大的两家同行，这方面的实力还是要差一些。

应收类的业务款项2022年末以来变化不大，但“应付票据及应付账款”在2023年末创下新纪录后，2024年末和2025年一季度都在下降，这当然需要耗用现金来偿还。供应链融资就是这样的情况，当营收下跌时，就会从贡献资金变成资金压力。合同负债（全是预收货款）在连续两个年末下降后，2025年一季度稳中有增，这可能是营收止跌，甚至反弹的信号，但这个信号并不准确，仍然需要结合着其他因素一并发挥作用。

晶澳科技当然要借着现在还有条件，在2024年和2025年加大融资力度来储备一定的资金，以应对可能更加残酷的存量市场竞争。这和其他两家同行的做法基本一致，只是那两家几乎全是增加的长期有息负债，而晶澳科技并不“挑食”，以长期借款和应付债券增长为主，短期借款等也不嫌弃，也在增加。

晶澳科技在2024年和2025年一季度，也和同行们一样，遭遇了毛利率暴跌，主要产品亏损，“资产减值损失”严重等问题。但其在处置资产时相对果断，已经消化了一些包袱；再加上资产负债结构上也做了相对充分的准备，并不会在接下来的竞争中明显掉队，还是有望成为最能坚持的那一批光伏组件企业。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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