这一方向接二连三地“崩了”……其中是否潜藏着机会？

最近，看到中国基金报的一些文章频繁提及一些奢侈品财报“暴雷”：2025年7月31日的文章《刚刚！Prada，也“崩了”！》、2025年7月30日的文章《暴跌25%！Gucci突然“崩了”，更多门店或关闭》……

下图是Prada的月线图。

数据来源：WIND，截至2025/7/31，历史业绩不预示未来走势

下图是拥有Gucci、圣罗兰等奢侈品的开云集团的月线图。

数据来源：WIND，截至2025/7/31，历史业绩不预示未来走势

更早些时候，今年4月中国基金报的文章：《LV，崩了！》，以及去年10月的文章：《太突然，LV也卖不动了？》，提到了“LV也卖不动了”、“崩了”……

下图是LV的月线图。

数据来源：WIND，截至2025/7/31，历史业绩不预示未来走势

奢侈品真的崩了吗？

如果想投资奢侈品，有相关基金吗？

我想到了易方达标普消费品指数A（118002）这只基金，它跟踪的指数是标普全球高端消费品指数，本文来聚焦这只指数，简单展开一下。

数据来源：天天基金，截至2025/7/30，历史业绩不预示未来走势

一、指数简介

标普全球高端消费品指数该指数由标准普尔公司2011年8月31日发布，指数基日2005年6月30日，我问了一下万得Alice，让她介绍一下该指数，她说，

“标普全球高端消费品指数（S&P Global High-End Consumer Index）是一个聚焦于全球高端消费品行业的股票指数，旨在反映该细分市场的整体表现。该指数由标普道琼斯指数公司编制，涵盖全球范围内具有代表性的高端消费品企业，包括但不限于奢侈品、高端时尚、化妆品、香水、珠宝、手表、高端家居用品等领域。

该指数在全球多个市场选取成分股，包括北美、欧洲、亚洲等地，具有广泛的国际代表性；专注于高端消费品行业，适合希望配置全球消费板块中优质品牌资产的投资者；成分股会根据市场变化和行业发展趋势进行定期调整，以确保指数的准确性和前瞻性。

该指数常被用于构建跟踪其走势的投资产品，例如易方达标普全球高端消费品指数增强型证券投资基金。这类基金通常采用被动投资策略，通过复制指数成分股的权重进行投资，同时可能加入一定程度的主动增强操作，以期获得超越基准的表现。”

二、市场表现

从市场表现来看，考虑了分红再投，近一年回报12.70%，近三年年化回报6.07%，近五年年化回报9.65%，近十年年化回报8.48%，基日以来年化回报7.29%。

数据来源：WIND，截至2025/7/30，历史业绩不预示未来走势

从业绩走势来看，我感觉最近这四年多，指数价格基本在箱体震荡，上涨趋势趋缓，未来应该要看业绩如何了，如果奢侈品业绩转暖，估计还是可以继续上扬的。

长期年化回报来看，近十年8.48%、基日以来年化回报7.29%……个人觉得还是挺不错的，毕竟从资产相关性考虑，它和A股是有区别的，所以它还是比较有值得研究的价值。

这只指数WIND也缺少数据，很多数据看不到，比如估值，比如行业权重，比如重仓股。没有办法，我只能看易方达标普消费品指数A（118002）的重仓股，值得一提的是，这只基金是增强指数型基金，从增强效果来看，还是比较不错的。

数据来源：WIND，截至2025/7/30，历史业绩不预示未来走势

从业绩看，今年以来涨幅7.11%，同期业绩基准涨幅5.35%；近一年涨幅15.90%，同期业绩基准涨幅11.18%；近两年涨幅0.80%，同期业绩基准跌4.57%；近三年涨幅21.75%，同期业绩基准涨幅21.99%；近五年涨幅49.91%，同期业绩基准涨幅55.17%；近十年涨幅127.55%，同期业绩基准涨幅115.08%。

从成立以来的年化回报看，基金年化回报9.14%，跑赢了业绩基准的年化回报5.82%。

三、重仓方向与估值

截至2025年6月30日，易方达标普消费品指数A（118002）的前十大重仓股分别是法拉利（连续重仓10期，二季度上涨6.09%）、爱马仕（连续重仓25期，二季度下跌4.65%）、瑞士历峰集团（连续重仓17期，二季度下跌2.29%）、LVMH集团（连续重仓52期，二季度下跌22.23%，这就是文初开头提到的LV）、皇家加勒比游轮（连续重仓3期，二季度上涨52.85%，涨幅真不错）、希尔顿酒店(HILTON)（连续重仓5期，二季度上涨17.12%）、万豪国际(MARRIOTT INTL)（连续重仓9期，二季度上涨14.99%）、特斯拉(TESLA)（二季度新建仓，二季度上涨22.57%）、嘉年华邮轮(US)（二季度新建仓，二季度上涨43.98%，二季度游轮涨幅真的好）、梅赛德斯-奔驰（连续重仓7期，二季度下跌8.30%，最近中国基金报也提到了奔驰：《奔驰突发，净利暴跌69%！股价跳水》，感觉德系车要被中国新能源汽车冲击了）。

数据来源：WIND，截至2025/6/30，重仓股展示不构成投资建议

WIND数据没有显示标普全球高端消费品指数的估值情况，我问了一下Alice，她说目前是低估状态。

数据来源：WIND，截至2025/7/31

四、基金经理最新看法

易方达标普消费品指数A（118002）的基金经理是王元春，易方达的一位资深基金经理，我又去翻阅近几期的季报、半年报、年报，想看看他说了什么，这里原文照搬了：

2025年二季报：

“本次季报讨论 “可研究性”。 过去几年中国整体消费市场表现平淡，但是却有不少细分领域出现了蓬勃发展的态势，比如卡牌，比如潮玩，不少投资人抓住机会，获取了不菲的收益。这引发了我们的思考，作为一个传统的价值投资者，如何在行业和企业发生较大变化时，既不固步自封，躲在自己的舒适圈，又不盲目乐观，错把市场的共识当确定性呢？这就涉及到“可研究性”。

什么叫做可研究性呢？《天幕红尘》中有句话：“我不是赞成的，也不是反对的，我是要知道马克思主义本来的”，“本来”其实就是本质，可研究性就是能不能研究清本质。

举例来讲，潮玩是否可研究，或者哪方面可研究？潮玩的本质是什么，我们理解是新一代年轻人对个性化表达、精神陪伴和圈层认同的需求。

这个需求是本质的，而且全球来看，在代际交替的时候往往就会给传统行业的新进入者或新行业一些机会，譬如70年代的百事可乐抓住美国年轻一代的需求抢占了市场份额， 譬如00年怪兽饮料也抓住年轻人表达自我的需求在市场脱颖而出。

但这个需求同时也有它的不确定性。比如是不是所有国家年轻人都通过潮玩来表达这种需求？ 也不尽然，欧美对潮玩的兴趣就不大；再比如潮玩行业里为什么这款产品能风靡全球，而同个团队开发的其他款就不温不火？这里面研究的角度太多，反而造成了很多的不可研究性。

在对新事物的研究中，需要小心地平衡好可研究性和不可研究性，用可研究性作为投资的底线，把不可研究性作为可能的期权，可能是平衡好投资风险的重 要方法。 具体到本季度的基金运作方面，持仓调整并不多，坚持了对头部优质企业的投资。”

2025年一季报：

“本次季报讨论最热门的“人工智能”。 研究生有一个细分专业学名叫做“模式识别与智能系统”，是人工智能领域的核心学科之一，它聚焦于如何让机器感知环境、理解信息并自主决策，属于AI第一、二次浪潮的核心支撑技术。

人工智能曾三起三落，业内也曾对人工智能的前景感到迷茫，就业机会寥寥。现在人工智能成为全球最重要的课题之一，展现了一个新技术从萌芽、成长到成熟的长期必然性以及中短期的不可预测性。

一方面，我们对人工智能长期表现非常乐观，这大概率是比互联网更重要的 一场革命。互联网主要是打破地理限制的实时通信，实现人与人、人与物、人与 信息之间的低成本连接，解决的核心矛盾是“如何更快传递信息”。

人工智能主要是突破人类智能边界的决策能力，是认知能力的革命，解决的核心矛盾是“如何更优处理信息”。显然，前者是后者的基础，但后者具有更加广泛和深刻的影响。

我们在平时生活和工作中也开始逐步离不开AI，无论是智能驾驶，还是进行一 些基础的数据搜集和整理，AI都极大地提升了效率。

另一方面，对人工智能的投资也需要采取谨慎的态度。技术迭代如此之快， 以至于我们很难看清楚企业3年后的情况。1年前非常火热的基础元件如今面临变革，确实是当初怎么都想不到的。

但幸运的是，我们认为高端消费品公司不仅不会受到人工智能的负面冲击，还会受益于技术的进步，例如在设计中、在营销 中通过 AI 来更精确地传达品牌理念。 具体到本季度的操作上，核心操作是低配高估值的企业，以应对行业的逆风期。”

2024年年报：

“本基金总体上维持了对头部优质企业的集中配置，在行业面临困难的时期，头部企业具有更好的韧性。此外，不同地区经济情况的差异，也决定了该地区占比较高的高端品牌的表现有所分化， 我们也根据不同区域的宏观环境的走势做了增减配置来增强组合的收益和韧性。

本次年报讨论“共赢”。 我们过去讨论竞争优势比较多，但竞争优势也分为多种，有些优势是生态圈共赢的，有些优势是通过规模优势压迫上下游来实现的，虽然两者的经济结果在一段时间内看起来很类似，但足够长的时间里，前者比后者的持续性和稳定性要大得多。

举例而言，顶级高端消费品企业的产业链条上，无论是上游的原材料供应，还是中游的设计研发和生产制造，抑或是下游的经销和零售经营，各个环节均保有合理的利润体量。

这些利润保证了全产业链的目标和行为的一致性，从而保证这些品牌生产质量和终端服务的稳定性。相反，我们也看到，国内部分企业过度挤压上下游，虽然获取了短期的客户和利润，但带来了更多的长期隐患， 有些产品质量有所下降，有些供应商开始采取抵制措施，逼得企业不得不让利寻求新的平衡。

长期而言，我们希望所投资的企业非常挣钱，但仅限于长期可持续的利润，否则终有一天会被反噬。 在全年的运作中，本基金努力投资具有可持续的商业模式的企业，对组合做了相应的调整。”

五、写在最后

王元春的季报、年报写的还是比较用心的，2024年年报讨论“共赢”，2025年一季报讨论“人工智能”，2025年二季报讨论“可研究性”，每一期都用一段小作文来向大家表达自己的想法。

我个人觉得奢侈品还是有其一定市场的。根据WIND数据，美国最富有的50%家庭掌握着97.5%的财富；根据招商银行年报，金葵花即以上客户管理着82%的零售客户总资产……他们都是奢侈品的潜在客户。

数据来源：WIND，截至2025/7/31

根据根据WIND数据，爱马仕2025年上半年息税前利润率高达40.1%，LVMH集团2021年营业利润占销售额比例为27.0%，立峰集团2024年珠宝部门利润率达到了35.0%……它们基本和“卷”是不搭边的，活的还是比较滋润的。

数据来源：WIND，截至2025/7/31

对于这只指数增强型基金，我的看法是，从资产相关性考虑，值得少量配置一些，该指数的长期年化回报虽没有10%，但从长期历史回报来看，也还是比较不错的。本文抛砖引玉，大家可以在评论区发表自己的看法。

本文是自己的梳理笔记，所有内容均是个人研究，不构成投资建议，请大家更关注客观数据。

风险提示：转引的相关观点均来自相关机构或公开媒体渠道，本人不对观点的准确性和完整性做任何保证，投资者据此操作，风险自担。以上内容仅供参考，文中涉及个股的，不构成股票推荐和投资建议，股票市场波动大，购买前请审慎操作。市场有风险，定投有风险，投资需谨慎。