在中国半导体产业发展的关键节点，一笔看似普通的收购交易正在悄然重写行业规则。当67岁的中颖电子创始人傅启明以12.45亿元的价格将控制权转让给致能工电时，这不仅仅是一次简单的股权变更，更是半导体投资机构从幕后走向台前、从资本运作转向实业经营的标志性事件。

老将退场与新势力登台的深层逻辑

傅启明的离场颇具象征意义。这位在半导体行业摸爬滚打31年的创业老兵，曾经带领中颖电子在家电MCU领域占据25%的市场份额，成为仅次于瑞萨电子的国内第二大厂商。然而，近年来公司的经营数据却呈现出令人担忧的下滑趋势：2022年至2024年营收从16.02亿元下降至13.43亿元，归母净利润更是从3.23亿元骤降至1.34亿元，毛利率创下17年新低。

这种业绩下滑背后反映的是传统半导体企业面临的共同困境：主营业务增长乏力、新业务拓展缓慢、管理团队保守等问题交织在一起。中颖电子81%的营收来自白色家电MCU，虽然市占率领先，但市场已趋于饱和；而被寄予厚望的车规级MCU业务，三年来仍处于客户导入阶段，进展缓慢。

在这种背景下，致能工电的出现为中颖电子提供了一个全新的发展机遇。这家由上海国资、徐州国资和武岳峰科创合作设立的产业平台，自2020年成立以来，已经投资布局了7家半导体公司，构建起一个覆盖汽车、工业和消费领域的芯片产业集团。更重要的是，致能工电在车规级半导体领域的深度布局，正是中颖电子迫切需要的产业协同资源。

投资机构角色的根本性转变

致能工电的商业模式展现了半导体投资的新趋势。从财务数据来看，这家公司2024年营收仅2.06亿元，主营业务还处于亏损状态，但其投资收益和公允价值变动收益却达到近1亿元。更值得关注的是，公司持有的交易性金融资产和非流动金融资产合计达39.56亿元，占总资产的76.52%。这种资产结构清晰地表明，致能工电本质上是一家以投资为主导的产业平台。

然而，与传统PE/VC机构不同的是，致能工电并不满足于财务投资者的角色。在其投资的7家企业中，要么谋求控股地位，要么成为仅次于创始团队的第二大股东。这种深度参与的投资策略，体现了新一代半导体投资机构从"钱生钱"向"做实业"的战略转型。

这种转型的动力来自多个层面。首先，半导体行业的技术密集性和资本密集性特点，决定了简单的财务投资难以创造最大价值，只有深度参与产业整合才能实现真正的价值创造。其次，半导体产业链条长、环节多，通过构建产业平台可以实现更好的协同效应和规模经济。最后，在当前国际竞争加剧的背景下，构建自主可控的产业生态已成为国家战略需求。

行业生态重构的先行探索

致能工电的实践并非孤例。在半导体投资圈，越来越多的机构开始尝试类似的模式创新。临芯投资通过收购重庆路桥股份，利用上市公司平台进行产业并购；兴橙资本则直接设立越海集成，在广州建设高端传感器封装项目，从投资者转身成为实业经营者。

这些尝试虽然路径各异，但都体现出共同的特征：投资机构不再满足于传统的"投资-退出"模式，而是选择成为长期的产业经营者。这种转变对投资人提出了更高的要求，需要他们既具备资本运作的专业能力，又要具备产业经营的实战经验。

以致能工电董事长李晓忠为例，他既有担任夏兴电子总裁的产业经营经验，又有在武岳峰科创从事半导体投资的专业背景，曾主持沪硅产业的筹备和上市工作。这种复合型人才正是新模式下投资机构的核心竞争力。

从更宏观的角度来看，这种模式创新反映了中国半导体产业发展阶段的变化。在早期的跑马圈地阶段，财务投资者通过资本催化可以快速推动企业成长；但在当前的产业整合阶段，需要的是更深层次的产业协同和价值创造，这就要求投资机构从幕后走向台前，成为产业生态的构建者和整合者。

这种转变也得到了国资LP的支持。相比于追求短期财务回报的市场化LP，以产业培育为导向的国资更关注长期价值创造和产业生态构建。致能工电的股权结构中，上海国资和徐州国资的参与正体现了这种趋势。

随着"并购6条"等政策的推出，半导体行业的并购整合将进一步加速。在这个过程中，像致能工电这样的产业投资平台将发挥越来越重要的作用。它们不仅是资本的提供者，更是产业整合的推动者和生态构建的主导者。从这个意义上说，中颖电子控制权的转让只是一个开始，更多类似的交易和模式创新还将不断涌现。

参考资料：
投中网、CVSource投中数据、上海证券交易所公告、中国证券报、证券时报、21世纪经济报道等权威财经媒体报道