资讯聚焦

• 9月1日，央行召开下半年工作会议，明确了七个方面的重点工作部署。会议强调将落实适度宽松的货币政策，同时加强重点领域风险防范，体现出"稳增长"与"防风险"并重的政策导向，力挺科技创新与消费提振。
• 9月4日，中国人民银行发布消息称，为保持银行体系流动性充裕，2025年9月5日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。
• 9月4日，工信部与市场监管总局9月4日联合发布《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，再次提及破除“内卷式”竞争，治理光伏、锂电池低价竞争，规范产能布局，强化质量与标准管理。
• 9月5日，美国8月非农就业人数增加2.2万，市场预估为增加7.5万，前值为增加7.3万。美国8月失业率为4.3%，预估4.3%，前值为4.2%。
• 9月5日，美国白宫发布声明表示，美国总统特朗普签署行政命令，对进口关税范围进行调整，并落实与外国贸易伙伴的贸易与安全框架协议。行政命令规定，在与外国贸易伙伴达成框架协议或最终协议后，美国可根据协议内容调整关税，包括将部分商品的“对等关税”降至零。
• 9月7日，OPEC+在视频会议上原则同意从10月起逐步增产，日产量预计增加约13.7万桶，逐步取消原定执行至2026年底的每日166万桶减产额度。

市场总览

上周国内期货市场各板块在周五前整体表现偏弱，仅有贵金属等少数品种逆势上扬。9月进入传统需求旺季，但近期下游需求改观不及预期，国内工业品价格在需求担忧中承压弱势运行。贵金属在美联储降息预期升温和避险情绪的推动下上涨。周五在“反内卷”政策的推动下，市场多头情绪再次点燃，多晶硅价格涨停，焦煤等过剩工业品价格跟随拉升上涨。

主要板块

• 贵金属：8月非农数据大幅低于预期，进一步强化了市场对美联储9月降息的预期。胡塞武装袭击联合国机构、特朗普干预美联储决策等事件提升了市场的避险情绪。受降息预期和避险情绪的双重支撑，贵金属价格高位上涨。
• 集运指数：欧线航运运力保持充足，欧洲制造业PMI不及预期压制了运输需求，尽管船运公司计划在国庆期间安排一定数量的空班以控制运力，但欧线整体供需格局并未出现根本性改善，集运指数仍维持在低位震荡运行。
• 有色金属：有色金属板块上周分化运行，新能源品种周五上行，多晶硅因反内卷政策再次发酵大幅上涨。传统有色金属多数维持在区间内震荡运行，沪锡价格由于库存回升而回落。
• 黑色系：上周下游钢厂逐步恢复生产，铁矿石支撑力度增强，其走势表现最为强劲。与此同时，煤炭市场流拍现象频发，上游煤矿生产逐渐复苏，双焦价格在周初呈现震荡走弱态势，然而至周五，受反内卷情绪的推动，黑色系价格迎来显著拉升。
• 农产品：农产品市场走势持续分化，油脂油料板块整体呈现震荡态势，玉米系列表现相对坚挺，红枣因高库存压力导致价格下跌。生猪产能依旧过剩，价格持续震荡走低。棉花下游需求有所改善，但整体市场仍显疲软，价格偏弱震荡。
• 能源化工：市场预期OPEC+将进一步增加石油产量，美国就业数据弱于预期，导致国际油价下跌。国内需求旺季，但下游需求改善有限，化工板块整体弱势运行。

总体而言，进入9月后，旺季需求的改善情况未能达到预期，上周五受反内卷政策再度发酵的影响，过剩工业品价格再次上涨，但其持续性仍需政策落地来进一步验证。美国非农数据的公布强化了市场对美联储9月中旬加息的预期，短期也表明需求疲弱。宏观政策刺激与基本面的博弈愈发激烈，导致商品市场波动加剧。密切关注宏观政策的落地情况以及9月旺季需求的改善情况。

市场热点

涨跌排行榜

热点品种

多晶硅

主力合约上周走势

当前社会库存总量预计仍维持在40万吨左右的高位，主要集中于头部企业手中，对市场价格构成实质性压力。尽管组件企业上调了报价，但终端电站的接受度较低，需求支撑相对薄弱。8月国内多晶硅产量环比大幅增长23.9%，达到约13.2万吨。9月初，头部企业开始执行“限产限销”政策，加之市场传闻政府可能对内蒙古、青海等地约8万吨年产能进行收储，市场预期未来几个月供应将趋于紧张。工信部与市场监管总局联合发布行动方案，提及将整治光伏等领域低价竞争问题，进一步坚定了市场对行业秩序整顿和产能优化的预期，导致多晶硅价格大幅上涨。

工业硅

主力合约上周走势

近期工业硅产量持续快速攀升，总体供应弹性显著，目前已增长23%，且仍具备增长潜力，然而西南地区出现产量放缓迹象。下游方面，8月多晶硅排产大幅增加，对工业硅需求形成有力支撑，而有机硅和硅合金则保持对工业硅的刚需采购。工业硅社会库存绝对量依然处于高位，去库缓慢，库存矛盾正从上游环节向中游环节转移。在多晶硅“反内卷”政策预期升温的带动下，工业硅价格上涨。

白银

主力合约上周走势

美国8月ADP就业数据增幅收窄，同时周初请失业金人数上升，8月非农就业人数仅增加2.2万，远低于市场预估的7.5万，这一数据大幅低于预期，进一步强化了市场对美联储9月降息的预期。胡塞武装袭击联合国机构、特朗普干预美联储决策以及美印关税冲突升级等一系列事件，均显著提升了市场的避险情绪。尽管期所白银库存环比增加，实物供应充足，但在强降息预期和避险情绪的双重推动下，沪银价格上周创下新高。

集运指数

主力合约上周走势

9月运力预计将达到29.9万TEU，同比增长18%以上，显著高于去年同期的25.6万TEU。尽管MSC、长荣等部分航线临时停航，但总运力削减幅度相对有限。HMM在9月的开航航次报价仅为1700美元/FEU，HPL也将9月15日开航的航次报价从1935美元/FEU下调至1735美元/FEU。马士基等主要船公司也纷纷下调了9月中下旬的开舱价格，现货价格面临压力。尽管船运公司计划在国庆期间安排一定数量的空班以控制运力，但欧线整体供需格局并未出现根本性改善，集运指数仍维持在低位震荡运行。

橡胶

主力合约上周走势

泰国主要产区的持续强降雨引发了市场对割胶和运输可能受阻的担忧，这在一定程度上推高了胶价。国内轮胎企业的开工率环比明显下降，其中半钢胎样本企业的产能利用率为66.92%，环比下降4.05个百分点；全钢胎样本企业的产能利用率为60.74%，环比下降4.15个百分点。然而7月份中国轮胎出口量达到81.26万吨，环比增长8.87%，同比增长11.48%，出口支撑力度增强。8月份，我国重卡市场销售量约为8.4万辆，环比微降1%，但同比上涨约35%，市场需求依然强劲。短期内，天气扰动、成本支撑以及宏观情绪的改善可能继续对胶价形成支撑，橡胶价格将震荡上涨。

红枣

主力合约上周走势

市场普遍认为新季新疆灰枣将减产，多家机构调研预测，2025/26产季新疆灰枣产量预计在56-62万吨之间，较2024年度的70-75万吨下降约20-25%。尽管传统消费旺季“金九银十”已来临，但终端需求并未出现显著改善，下游采购积极性不高，市场交易氛围整体较为冷清。全国36家样本企业的红枣物理库存为9410吨，虽较前一周减少46吨，环比下降0.49%，但同比大幅增加76.45%。旧作结转库存压力显著，需求不佳导致去库存进程缓慢，红枣价格走弱。

碳酸锂

主力合约上周走势

得益于新产线的顺利投产，加之锂价回落有效刺激了冶炼厂库存的去化及生产积极性的提升，8月国内碳酸锂产量达到45,880吨，环比7月增长了2.87%。7月碳酸锂进口量为13,845.31吨，环比大幅减少21.77%。供应上国内增产进口减少。下游排产的增加以及储能需求的持续旺盛，显著拉动了国内外市场的增长。碳酸锂整体库存呈现小幅下降趋势，上游冶炼厂库存持续减少，而下游库存则有所增加。江西宜春锂云母矿山的整改问题依然备受市场关注，其最终解决方案将对长期供应产生重大影响，短期供需仍处于过剩格局，上周碳酸锂价格延续走弱态势。

PTA

主力合约上周走势

8月由于利润低迷，企业进行了多套计划外检修，导致当月去库存约15万吨，PTA行业的开工负荷维持在72.8%的水平。福海创、独山能源等装置预计将在9月中旬重启，而10月独山能源的新装置也可能投产，后续装置重启和新产能投放的压力较大，供应压力将逐渐显现。下游聚酯开工情况尚可，但产销表现低迷，终端纺织市场尚未展现出传统旺季的特征，需求不及预期。市场预期OPEC+可能在第四季度进一步增加石油产量，导致国际油价大幅下跌，成本支撑减弱，同时，PTA自身的供需预期偏弱，导致PTA价格下跌。

烧碱

主力合约上周走势

全国烧碱周度开工率环比下降0.66个百分点，降至85.4%，开工率有所下滑。9月和10月分别有279万吨和131万吨的新增检修装置计划，这将阶段性缓解市场供应压力。当前氧化铝运行产能维持在高位，对烧碱的日常耗碱需求保持稳定。纺织、印染等行业进入传统旺季，开工率有所回升，带动了补库需求，下游支撑依然存在。厂商库存出现阶段性去库现象，但社会总库存仍处于近年来高位，这限制了烧碱的上涨空间。上周原料价格下行，成本支撑减弱，同时化工整体市场氛围较为疲弱，导致烧碱价格在区间内下跌。

锡

主力合约上周走势

缅甸佤邦虽已重启采矿证审批，但实际出矿并形成供应量预计要到四季度，产区恢复进展缓慢。7月我国进口锡矿砂及精矿10,277.61吨，环比下降13.71%，同比下降31.58%，1-7月累计进口量同比减少32.15%，海外矿石供应依然紧张。尽管下游焊料等加工企业正处于旺季恢复期，但订单恢复速度较为缓慢，光伏产业对锡消费的贡献在抢装结束后环比显著减弱。上期所锡库存小计为7,773吨，环比增长2.74%；LME锡总库存为2,230吨，环比增长10.95%，国内外库存同步上升。供需双弱的局面持续博弈，然而由于库存回升明显，沪锡价格在上周出现回落。

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