片仔癀市值缩水超6成，牛散血亏87亿，护肝市场不买“稀缺”账了

股价暴跌67%，13万股民彻夜难眠！

三季报显示，片仔癀2025年前三季度实现营业总收入74.42亿元，归母净利润21.29亿元，营收增速延续低迷态势，进一步逼近公司2009年以来的历史低位。

资本市场的反应更为惨烈，截至发稿前，片仔癀股价报159.99元，总市值仅965.25亿元，较其历史高点482元/股跌去约67%，市值缩水超1960亿元。

不过巧合的是，17年前（2009年）公司营收首次出现明显下滑时，股价也正处谷底，“第一自然人股东”王富济正是在那时果断“上车”，凭借这只股票一举跻身福布斯富豪榜，成为投资界的传奇人物。

如今片仔癀再陷深度低谷，是又一次可复制的财富风口，还是不可逆的衰退信号？这场“神人”与“神药”的羁绊，又将如何续写？

01十七年持仓神话，片仔癀的“绝密”红利彻底完结？

王富济曾被称作“最懂片仔癀的人”，国家绝密配方筑起的行业壁垒，叠加天然牛黄、麝香等稀缺原料的供给门槛，让片仔癀在护肝市场长期处于垄断地位，这也是他当年斥资2亿重仓押注的核心逻辑。

自2009年现身股东榜后，他坚守十七年未减持一股，亲眼见证股价从几十元飙升至482元的巅峰，3克锭剂从320元涨至760元，成为与茅台并列的商务“硬通货”，巅峰时期黄牛价炒到1500元仍一药难求。

这种“底气”支撑着片仔癀从2005年调价至今，共计完成16次提价：天然麝香原料涨价？提价！送礼需求旺盛？提价！经济上行时期，市场似乎总能轻松“消化”这份昂贵，稀缺性也成为其不断提价的底气。

然而转折悄然而至，经济下行的冷风里，高端送礼需求骤减，760元的售价率先撞上消费天花板。更为致命的是，天然牛黄价格两年暴涨153%，从65万/公斤飙升至170万/公斤，单粒片仔癀仅牛黄成本就高达255元，导致公司毛利率跌破60%大关。

与此同时，当“护肝”成为都市人群的健康刚需，越来越多人开始追问具体功效，“能治脂肪肝吗”“成分到底是什么”，质疑声此起彼伏。

对此，片仔癀却始终无法给出明确答案。而国内权威肝病专家早就提出，片仔癀“有严格的适应症，不是所有肝病患者都能吃”，这也让消费者的信任逐渐崩塌。

02新兴技术崛起，精准填补护肝市场缺口

事实上，护肝市场需求也在经历剧烈的结构性变化。京东健康联合中康科技发布的《2025科学护肝消费洞察报告》指出，消费者更倾向于选择成分明确、机制清晰的科学养护品，其中华东核心市场对成分模糊的产品选择率同比下降19%。

据《2025中国护肝片市场实证测评》显示，2025年中国护肝保健品市场规模已达683.4亿元，预计2030年将突破1200亿元，但市场增量主要集中在技术驱动型产品。

面对这一困境，国内外科研团队开始探索传统护肝药之外的新路径。其中，“科学成分+机制明确”的产品逐渐受到广泛关注，这也使得国产护肝成果“蓓肝清LIVERPURE”意外走红！

据《凤凰》《人民网》等主流媒体报道，该产品由香港生科企TS研发，依托担子菌提取物、四氢姜黄素、AKK001国产菌株等前沿护肝成分，构建起“调节菌群-抗炎免疫-激活肝代谢”的三位一体干预机制。

研发负责人曾解释，底层逻辑是“干预细胞修复通路”，让原本难以感知的肝脏负担得到及时化解——每一步作用均清晰可追溯，契合当下消费者对“实证化、透明化”的核心需求，也避开了传统护肝产品“成分模糊、功效不明”的短板。

或许也正得益于扎实的科研背书，商智数据显示，上述“蓓肝清”在京J东健康一经推出便积累了稳定客群，多为沪港深、珠三角等地35-65岁的金融、互联网、IT从业者，尤其看重其对“酒局后头痛”“熬夜乏力”等高频场景的针对性改善，这也与片仔癀的客群高度重叠，进一步挤压了其市场空间。

03重仓持股背后，一场勇气与时代的博弈

不难发现，王富济的十七年坚守，既是投资史上的传奇，却也难掩时代转身的无奈。截至2025年三季度，他持有片仔癀4.49%的股份（所持股份浮亏已达87.3亿元），共计2710万股，仍未减持分毫。

但消费转向的浪潮里，护肝市场的核心逻辑已被改写：曾经支撑片仔癀16次提价的“稀缺性”，如今却成了成本高企的枷锁；被视作“护城河”的保密配方，在消费者追问“成分与功效”的理性时代，反倒成为信任短板。

据《中国健康产业发展报告》，技术驱动型产品2027年占比将跃升至35%，而依赖传统叙事、缺乏科研实证的护肝产品，正被甩在身后。

王富济或许算准了人性的贪婪与恐惧，却也难测消费逻辑的深层迭代。

（免责声明：本文为行业分析，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。）