9月22日周一，无数人紧盯的LPR报价出炉：1年期维持3.0%，5年期坚守3.5%。这个结果让不少期待降息的购房者、企业主略感失望，但熟悉市场逻辑的人却早有预判——要知道，就在5天前的9月17日，美联储刚宣布降息25个基点，且年底前还计划再降两次。

一边是美国开启宽松周期，一边是中国货币政策“按兵不动”，这看似矛盾的操作背后，藏着对当前经济形势的精准拿捏。今天咱们就从银行、股市、楼市三个维度，拆解央行的深层考量。

考量一：银行“生命线”告急，降息空间已触底

要理解降息放缓，首先得看懂商业银行的“生存困境”。截至2025年二季度末，商业银行净息差已跌至1.42%，这是2005年以来的最低水平，更严峻的是，这个数字已经低于同期1.49%的不良贷款率。

可能有朋友不懂这组数据的分量——招行行长王良据公开采访报道曾直言，息差低于不良率，意味着银行的收益可能连信用成本、运营成本都覆盖不了。简单说，银行放出去的贷款赚的钱，快不够填补坏账和运营开支了。

从行业结构看，大型商业银行净息差已低至1.31%，股份制银行1.55%，部分中小银行息差已逼近不良率水平。

从负债端看，降息空间早已见顶：活期存款利率已压至0.05%的“地板价”，三年期、五年期定存利率普遍在1.2%-1.3%区间。

而资产端，企业贷款和房贷利率已处于历史低位，5月LPR降息10个基点后，再降只会进一步挤压息差。

东方金诚首席分析师王青据公开采访报道明确指出，政策利率没动，银行根本没有主动降LPR的动力。

银行是金融体系的“压舱石”，这种情况下强行降息，无异于“竭泽而渔”，一旦银行体系出问题，后果不堪设想。

考量二：股市要“慢牛”不要“疯牛”

第二个关键考量，藏在股市的微妙走势里。2025年以来，A股表现强劲，但9月中旬多次出现银行、证券板块“大单压盘”，这被市场解读为“国家队”在控节奏——要慢牛，不要快牛。

如果此时降息，会发生什么？存款利率进一步下降，储户必然会加速“存款搬家”，把钱从银行转到股市追高。

要知道，央行数据显示，2025年上半年住户存款增加10.77万亿元，虽储蓄规模仍在增长，但存款利率下行已引发资金向理财、基金迁移的趋势，若再叠加降息，资金入市速度可能失控。

央行显然不想看到这种场景。年初就明确提出要用好支持资本市场的结构性工具，维护市场稳定运行。

毕竟“快牛”之后往往跟着“快熊”，2015年的教训历历在目。与其冒风险催生泡沫，不如保持政策稳定，引导资金理性入市。

考量三：楼市“药效减退”，单靠降息难救市

最后聊聊大家最关心的楼市。按理说，5年期LPR直接关联房贷利率，降息能减轻购房者压力，但央行为何选择不动？答案是：降息对楼市的刺激效果已大幅减弱。

从2022年4月至今，央行累计降息幅度不小，但从信贷结构看，居民购房信贷需求仍显乏力——央行数据显示2025年上半年住户存款增量达10.77万亿元，远超贷款规模增长，反映出居民加杠杆意愿低迷。

这说明当下楼市的核心问题不是“利率太高”，而是信心不足、预期不稳。董希淼等专家据公开分析认为，10-15个基点的降息对稳楼市已是“杯水车薪”。

更重要的是，政策重心已发生转变。证券时报等报道提及“LPR维持不变与息差约束、政策协同需求相关”，这意味着稳楼市不能只靠货币宽松，更需要限购放松、购房补贴、城中村改造等财政和产业政策“组合拳”。

单独降息不仅效果有限，还可能引发资金违规流入楼市，与“房住不炒”的定位相悖。

另外还有朋友会问，是不是怕降息导致人民币贬值？从数据看，这个担忧确实站不住脚。9月美联储降息后，人民币对美元汇率始终稳定在7.11左右，未出现大幅波动。

汇管研究院副院长赵庆明据公开采访报道指出，美联储降息反而拓宽了我国货币政策空间，中美利差收窄缓解了资本外流压力，所以汇率根本不是这次降息放缓的主要考量。

9月22日，面对记者提出的关于美联储降息中国货币政策如何考虑的问题，中国人民银行行长潘功胜在发布会上表示，中国央行在货币政策的确定上，宏观层面的原则是非常清晰的，中国的货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡。

看到这里，大家应该明白了：这次LPR按兵不动，不是“不作为”，而是“精准施策”。在银行息差承压、股市需稳节奏、楼市待组合拳的背景下，暂停降息是平衡多重目标的最优解。

民生银行首席经济学家温彬据公开预测指出，后续货币政策会继续宽松，但可能更多通过降成本、优化结构发力，而非直接降息。

对于普通人来说，房贷利率短期难降，股市需耐心等待慢牛，而政策的真正发力点，可能在财政刺激和产业支持上。

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