初四，港股很不平静了！科技再次大跌，赶紧给所有散户三个提醒

马年首个交易日，恒生科技指数暴跌超2.9%，创近五个月新低，百度、阿里、腾讯集体重挫，而另一边的AI新锐却逆势暴涨超40%——这冰火两重天的背后，藏着散户必须看清的三个残酷真相。

01 开年惊雷

2026年2月20日，农历正月初四，香港金融市场迎来马年首个交易日。

港交所开市仪式锣声刚落，恒生科技指数便如断线风筝般直线下坠，开盘半小时跌幅扩大至超2%，盘中最低触及5222.14点，创下近五个月的调整新低。

权重股集体“跳水”：百度集团一度跌超6%，阿里巴巴跌近5%，腾讯控股跌超2%，哔哩哔哩、理想汽车、小米等全线跟跌。

然而，就在这普跌格局中，一股逆流格外刺眼——AI应用概念股智谱盘中暴涨42.72%，MINIMAX-WP涨14.52%，市值双双冲破3000亿港元；人形机器人概念股越疆科技涨超19%，优必选涨超6%。

一边是传统科技巨头血流成河，一边是AI新锐逆势狂飙，这冰火两重天的格局，正在宣告一个时代的终结与另一个时代的开启。

02 五重绞杀

第一重：流动性真空下的脆弱平衡被打破

春节假期港股通暂停，南向资金完全缺位，市场买盘稀薄。全日成交额仅300.28亿港元，较节前日均水平萎缩超30%，处于年内低位。

少量卖单即可引发大幅下跌，形成“缩量下跌-情绪恶化-进一步下跌”的负反馈循环。

第二重：美联储鹰派信号压制成长股估值

2月20日凌晨美联储1月会议纪要释放偏鹰信号，强调“通胀未达标前不急于降息”。市场将首次降息时间从3月延后至5-6月，降息次数从4次下调至2-3次。

10年期美债收益率维持高位，美元指数走强，全球成长股估值承压。港股作为高度开放的离岸市场，外资持仓占比超40%，科技成长板块对流动性变化最敏感，首当其冲遭遇估值杀。

第三重：AI产业逻辑重构引发价值重估

市场情绪正从过去两年“投入越大回报越高”的线性逻辑，转向“盈利兑现焦虑”。

腾讯、阿里等巨头研发投入同比增长超30%，但大模型商业化、算力变现、行业解决方案落地周期漫长。2026-2027年AI投入或难形成规模化利润贡献，反而持续侵蚀净利润和现金流。

第四重：传统商业模式遭遇AI颠覆性冲击

Anthropic公司推出法律行业AI工具Claude Cowork，可自动化处理合同审查等高价值工作，直接冲击传统法律信息公司的护城河。

这种“去人头化”趋势正在瓦解订阅制根基——传统科网巨头的盈利模型依赖“人头订阅”，而AI智能体可替代销售、法律、设计等岗位核心工作，直接压缩企业订阅需求。

第五重：地缘风险升温压制风险偏好

中东地缘紧张局势持续，美伊关系恶化，市场担忧冲突升级引发能源价格波动、全球供应链扰动。

资金从风险资产转向避险资产，港股科技板块风险偏好快速下降。中美科技摩擦隐忧仍存，市场对科技板块长期发展的谨慎情绪升温，抑制长期资金入场。

03 给散户的三个提醒

提醒一：立即停止“泛科技”思维，学会区分“AI受害者”与“AI受益者”

这次大跌最残酷的启示是：不是所有科技股都叫成长股。

传统互联网巨头正面临结构性困境——百度、阿里等企业一方面需重金投入AI研发争夺技术高地，另一方面，AI应用正在颠覆其电商、游戏、广告等传统主业。

字节跳动AI助手“豆包”在春晚的爆发，加剧市场对腾讯社交生态被侵蚀的担忧。这种“既造矛、又伤己”的处境，导致投资者对巨头转型信心不足。

而另一边，专注垂直场景AI落地的公司正获市场追捧。智谱GLM-5、阿里千问Qwen3.5等国产大模型深度适配工作完成，AI应用领域技术突破与商业化竞争同步深化。

投资策略： 抛弃“一篮子科技股”的懒人思维，深入研究每家公司的主营业务是否会被AI颠覆。优先配置AI纯血统公司，谨慎对待传统业务占比过高的“伪科技股”。

提醒二：警惕“戴维斯双杀”风险，远离高估值无盈利标的

AI芯片迭代周期已从传统的18-24个月压缩至12-18个月，单代产品性能跃升幅度持续扩大。

这种指数级迭代导致旧款AI芯片商业价值快速归零，但企业会计折旧政策仍按4-6年直线折旧，形成巨额隐性减值缺口。

以100亿元AI服务器投入为例，按6年直线折旧每年计提16.7亿元，但实际2年就已失去核心商业价值。前2年累计折旧仅33.4亿元，剩余66.6亿元的账面净值将在未来面临集中计提减值风险。

更严峻的是，AI软件企业的成本结构发生本质变化——用户每一次提问、每一次API调用都需要消耗GPU算力，产生直接的边际成本。当前推理成本已占到多数AI企业总成本的80%-90%。

投资策略： 优先关注现金流、自由现金流、ROIC等硬指标，避开仅靠AI概念、商业模式被颠覆的公司。关注算力基础设施、AI芯片、云厂商等真投入、真壁垒的领域。

提醒三：把握结构性机会，在分化中寻找真成长

虽然恒生科技指数整体大跌，但内部结构分化极致。资金正从“泛科技”向“AI落地、机器人、刚需应用”集中，盈利确定性成为核心定价因子。

马年春晚成为机器人产业的展示窗口——松延动力、宇树科技、魔法原子、银河通用四家机器人公司分别亮相小品、武术、歌曲及微电影四大类节目，机器人成为央视春晚当之无愧的“主角团”。

产业政策支持、机器人国产化加速、供应链集中在A股、港股标的稀缺性凸显——多重因素推动机器人板块逆势大涨。

AI大模型与应用领域同样亮点频现。Seedance 2.0大模型以春晚为首个公开应用场景完成首秀，深度参与多项节目视觉制作。“AI生成影像+实景舞台扩展”的创新模式引发全网热议。

投资策略： 采用“成长+价值”的哑铃型配置策略。一边配置AI产业链、机器人等真成长赛道，一边配置估值已消化、基本面稳健的高股息标的。在波动中聚焦结构性机会，避免盲目追涨杀跌。

04 散户生存法则

第一，立即进行持仓诊断

检查手中科技股：是“AI受益者”还是“AI受害者”？主营业务是否会被颠覆？估值是否过高？现金流是否健康？

对于商业模式面临颠覆风险、估值泡沫明显、现金流持续为负的标的，果断减仓。

第二，调整配置结构

增加AI应用、机器人、半导体设备等真成长赛道的配置权重。同时配置部分高股息、低估值、现金流稳定的防御性品种，构建攻守兼备的组合。

第三，控制仓位与节奏

当前市场波动加剧，切忌满仓操作。保留30%-40%现金仓位，等待恐慌性杀跌带来的黄金布局窗口。

采用分批建仓策略，避免一次性重仓押注。设置明确的止损止盈线，严格执行交易纪律。

第四，提升认知维度

从“听故事”转向“看数据”，从“追热点”转向“研产业”。深入理解AI技术演进路径、商业化落地难点、产业链价值分配。

关注政策导向、产业趋势、公司基本面等长期变量，而非短期股价波动。

当智谱市值冲破3000亿港元时，百度单日蒸发超千亿市值；当越疆机器人登上春晚舞台时，传统互联网巨头在AI军备竞赛中喘息艰难。这次大跌不是科技股的末日，而是一次迟到的价值重估——市场正在用最残酷的方式，区分谁在裸泳，谁有真功夫。

散户的生存之道，不再是盲目信仰“科技”二字，而是学会在AI浪潮中，精准识别哪些船会被颠覆，哪些船将乘风破浪。历史正在翻开新的一页，你准备好了吗？