美联储年终大考：“数据迷雾”中的“鸽派降息，鹰派指引”

北京时间周四凌晨，美联储将迎来年内最后一次利率决议，无疑是本周乃至决定年底前市场行情的重头戏。市场普遍预期美联储将降息25个基点，并认为明年还有三次降息的可能性。由于市场已经几乎全然消化降息的决定，因此本次美联储的沟通措辞至关重要。

本次降息的促成因素：数据缺失下的“预防性”选择

通胀在稳中下降：美国9月消费者支出温和增长，核心PCE物价指数超预期放缓，表明在第三季度末经济动能减弱，就业市场疲软和生活成本上升抑制了需求，就业市场近期正在加速放缓。

此前长达月余的政府停摆导致多项关键经济数据缺失或延迟，美联储犹如在迷雾中驾驶。在此不确定性下，选择一次小幅降息，是防范经济超预期下滑的审慎之举，也为明年政策留出灵活空间。

美联储在10月份连续第二次降息，但由于政府停摆导致10月和11月大部分时间缺乏新的经济数据，这给美联储衡量最新经济形势带来了难度，日益加剧的分歧也随之扩大，表明投票结果可能会出现分歧。包括美联储理事克里斯·沃勒在内的一些相对鸽派人士似乎对进一步降息的速度有所动摇。

不过，自纽约联储主席约翰·威廉姆斯（被视为与鲍威尔关系密切）表示“短期内”存在降息空间以来，市场便将本周的降息预期推升至90%以上。如果美联储本次选择降息，可能会强调继续观望数据，并根据实际情况采取下一步行动的观点。美联储的立场将对金融市场年底收官和明年开局的方向产生重大影响。

彭博社调查的经济学家预计，美联储将在2026年3月和9月再次降息两次之前暂停一段时间。人们也寄希望于，随着统计机构从停摆中恢复，大量新数据将会出现，这将有助于缓解美联储在控制通胀和促进就业方面的双重目标所面临的持续矛盾。

所以本次美联储可能带来的是一份：鸽派行动外加一份鹰派声明。虽然表明有必要会继续降息，但是会强调政策仍具限制性，且接下来的每一步都将“高度依赖后续数据”，避免给出明确的连续降息承诺。

重点关注美联储本次最新发布的经济、通胀和利率路径点阵图预测。重点关注点阵图是否会有所调整，以管理市场过于宽松的预期，展示美联储的耐心和独立性，与此同时可能小幅上调失业率预测，小幅下调核心通胀预测，GDP增长预测或调整不大。

基于上述“鸽派行动+鹰派指引”的基准情景：

美元：有望上演“V型”反转：随着降息落地瞬间，美元可能因降息而短线走弱。但若联储释放谨慎放缓降息步伐或者观望的信号，将迅速吸引资金回流美元，近段时间承压的美元将迎来反弹。

美股：当前美国三大指数距离记录高位并不遥远，但如果美联储采取鹰派降息，则美股可能进一步抽离高位，或将迎来“卖事实”的调整压力：若鲍威尔讲话淡化降息紧迫性，市场可能解读为 “鹰派” 。前期因降息预期而大幅上涨的科技股、对利率敏感的高估值板块获利了结压力最大，可能带领指数回调。

黄金：短线可能承压后反弹：短线看美元反弹和美债实际利率可能因鹰派指引而攀升，将对以美元计价的黄金构成直接压力。但若本次回调若发生，可视为布局的长期买点，黄金的走势将更取决于明年全球经济的实际表现以及美联储降息继续推进的步伐。