国际行业盛会+供需缺口扩大！这类金属资源或开启价值重估

来源：市场资讯

（来源：浙商证券融资融券）

有色金属迎催化：

2025年中国国际镍钴工业年会将于10月29日在甘肃兰州召开，会议将从资源保障、技术变革、产业调整和智能制造共同探讨行业发展。

与此同时，机构看好镍钴产业成长潜力，逻辑在于：（1）镍：成本支撑明确，需求复苏渐近；（2）钴：刚果(金)配额制落地，钴价有望迎来长牛；（3）政策与技术共振，提升镍钴矿产战略价值。

一体化企业及矿山资源丰富的企业充分受益。

镍和钴都是新能源汽车动力电池正极材料的主要金属元素，在电池中发挥着关键作用。随着全球电动化趋势的加速，对镍钴的需求也日益增长。

01

镍：成本支撑明确，需求复苏渐近

镍主要应用在不锈钢（需求占比70%）、合金、电镀以及电池（需求占比13%）等领域，从增量的角度来看，镍未来需求主要集中在不锈钢和增速较快的电池行业。

2023年末至今全球主要镍矿合计停产产能达到30万金属吨以上，影响产量占2023年全球原生镍供给的5.8%，镍已经进入工艺技术进步带动加速产能出清阶段。

以周期理论来看，2009-2015年镍行业完成一轮周期，持续时间7年左右，新一轮从2016年开始，到2024年的产能出清的周期底部已经有8年时间，2026年或以后将重新迎来新一轮行业周期，底部复苏可期。

图：镍供需增速周期理论

资料来源：CRU

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钴：刚果(金)配额制落地，钴价有望迎来长牛

刚果(金)将原计划10月15日结束的钴出口禁令延长至同日，自10月16日起正式实施出口配额制度。2025年剩余三个月配额仅18125吨，2026-2027年年度配额均为96600吨，仅相当于该国2024年22万吨产量的44%，远低于市场此前1万吨/月的预期。

作为贡献全球76.3%钴产量的核心供应国，刚果(金)此次配额收紧力度显著。政策明确排除三类企业参与配额分配，并保留配额调整与撤销权，辅以对违规者的永久禁令处罚，显示其提升钴矿价值的坚决态度。

图：全球钴资源储量

资料来源：USGS

据机构测算，若政策严格执行，2025-2026年全球钴供应短缺量将分别达12.2万吨、8.8万吨，未来2年内供需缺口将超10%。叠加中国8月钴原料进口量同比骤降90%、库存持续去化，短期供应紧张难以缓解，中长期结构性短缺已成定局，钴价有望开启强势上行的长牛周期。

03

政策与技术共振，提升镍钴矿产战略价值

政策层面，中国将钴镍列入战略性矿产目录，实施冶炼产能总量控制，同时十四五新型储能发展实施方案和双碳目标的深入推进，将加速动力电池装机量提升，带动镍钴需求增长。

技术方面，为推动电池的耐用性与续航性，全球动力电池技术路线正从NCM523（镍占50%、钴占20%、锰占30%）向NCM811（镍占80%、钴占10%、锰占10%）及NCMA（NCM基础上加了铝）体系快速迭代，高镍材料市场占比预计突破50%，技术升级推动需求长期向好。

镍价处于周期底部，成本支撑明确；全球第一大钴原料供应国禁止钴出口，供给收缩或为大概率事件，钴价中枢上移明确。

华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、盛屯矿业等。

国信证券刘孟峦等《金属行业Q4投资策略：多金属战略属性持续增强，推动价值重估》251013

民生证券邱祖学《深度报告：镍钴共振，成长可期》250919

五矿证券李烁等《镍钴系列报告·开篇：周期谷底探寻，镍成本支撑何在？》250102

东吴证券刘孟峦等《电池行业：技术突破加速，盈利拐点显现》250921

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