油脂期货集体上涨 涨势能持续多久？

震荡了两个多月的油脂期货近日突然爆发，豆油逼近8000点，触及两个月高位；棕榈油上冲至8500点附近，逐渐向4月初的跳空缺口靠近；菜油突破此前震荡区间上沿，触及7个月高位。

油脂期货突然飙升的核心驱动因素是什么？供需面支撑本轮上涨行情吗？美国最新公布的生物燃料提议超预期，将对全球油脂市场产生什么影响？三大油脂强势上涨行情将持续多久？在什么情况下可能出现反转，多空双方如何规避风险？

• 油脂期货突然飙升的核心驱动因素是什么？供需面支撑本轮上涨行情吗？

中信建投期货油脂油料首席研究员 石丽红：最近一段时间油脂持续处于磨底阶段，在供需面并不支持油脂继续大跌，且棕榈油走势逐渐受到马棕6月阶段性产量转差及印度采购的支撑之际，上周五EPA发布的2026-2027年生物燃料拟议规则打破了这一平衡，引发周五晚间油脂期货飙升。本轮油脂大涨的核心驱动主要来自对2026年后美国生物燃料掺混义务量及油脂投料需求的乐观预期，这令油脂市场多头氛围获得一定增长。

中银期货农产品研究员 周新宇：目前植物油市场暗流涌动，当前两大核心驱动为中东地缘冲突与2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混数量超预期。供需面角度三大油脂都并无明显亮点，更多的呈现偏宽松的预期。市场的短期方向更多的是由偏宏观因素驱动，短期需把握宏观事件带来的交易性机会。

新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰：上周五夜盘，CBOT豆油盘面急升3美分触发涨停，直接原因是美国政府6月13日晚提出的2026年和2027年生柴义务混合量（RVO）高于近期的行业预期数量。今日CBOT豆油继续高开约5%，政策利多仍在消化中。

上周五晚间，美国环境保护署(EPA)提议将2026年可再生燃料的义务混合总量设定为240.2亿加仑，2027年设定为244.6亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑。

其中，提议2026年生物质柴油（BBD）的义务掺混量为56.1亿加仑，高于2025年的33.5亿加仑，此前市场预期为46.5-52.5亿加仑。EPA拟定的生柴RVO数量高于市场近期的预期。

CBOT豆油的连续拉涨，也支撑BMD毛棕及国内油脂走强，其中棕榈油反应最为敏感，涨幅最大。中短期国内外油脂油料基本面没有明显变化，本轮上涨主要是美国生柴拟定方案的利多预期及情绪带动。

• 美国最新公布的生物燃料提议超预期，将对全球油脂市场产生什么影响？

中信建投期货油脂油料首席研究员 石丽红：EPA在生物燃料掺混拟议规则中提议将进口生物燃料及进口原料生产的生物燃料RINs生成量削减50%，将2026及2027年生物质柴油掺混义务定在71.2亿及75.0亿RINs，并估算分别对应56.1亿、58.6亿加仑，超出此前市场预期的46.5-52.5亿加仑，引发上周五美豆油涨停。然而，EPA预估的1.27-1.28的RINs系数略显保守，在本土原料占比增长的倾向下，平均每加仑生柴可获得的RINs数量预计将更高。极端情况下原料全部来自于本土将对应生柴仅44.5亿加仑的掺混要求，虽高于2025年的33.5亿加仑，但较EPA预估的56.1亿加仑有明显差距，可能导致总油脂投料需求增长不及预期，削弱该规则对油脂市场的利多程度。

不过，在这样的政策指引下，预计未来美豆油的生柴需求增长将较为明确，利多也最明显。随着更多美豆油转向生柴生产，挤占其食用需求及出口，全球油脂价格重心有望迎来系统性上移。国内由海外油脂定价的棕榈油预计将受益最多，其次为受美豆上行带动而出现进口成本增长的豆油，菜油上涨联动性则因加拿大进口贸易流受阻而变得最弱。

中银期货农产品研究员 周新宇：美国环保局提议 2026 年炼油商混合 56.1 亿加仑生物柴油，这一消息远超市场预期，直接推动美豆油期货涨停。此次提议的快速推进，让市场看到了生物柴油对美豆油需求的巨大潜力。

从豆油使用占比来看，2023 年其在生物柴油原料中占比较高，但 2024 年因政策调整和进口原料分流，占比有所下降。不过，政策驱动的结构变化为豆油带来新的机遇。45Z 税收抵免政策提升了豆油补贴额度，同时将加拿大菜油排除在外；进口 UCO 因政策限制无法获得补贴，预计进口量下降，这些因素都将进一步推高豆油需求。若 2026 年生物柴油目标实现，豆油在原料中的占比将大幅回升，消费量也将显著增加。该消息给予植物油板块短期实质性利多，但因处于提案阶段，仍存在诸多不确定性，需谨慎操作。

新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰：若仍以加仑计量,2026年EPA提议的BBD的RVO体积数量为56.1亿加仑，相比2025年的33.5亿加仑将增加67.5%。2027年BBD的RVO体积数量为58.6亿加仑，相比2025年增加75%。

因此，从美豆油对国际供给的角度看，EPA提议的RVO数量未来实施对国际豆油的直接供给影响较小，在几十万吨左右。26-27年美豆压榨量预计会增加、进口生柴原料可能缺乏税收抵免及RINs、更具性价比的生柴原料会优先进口及使用等情况下，美国未来豆油进口量预计也不多。

但美豆新作的预期压榨量需求上调，同时美国生柴产能需要保持持续扩张趋势。预计2026年美国大豆同比压榨量需要增加50-850万吨，具体增量需要看生柴计划的执行情况、利润等。这将令美豆25/26供需紧张。但若中美持续不对美豆进口，美豆压榨需求的增加对美豆供需的影响将减弱。

总之，EPA的新政策预期会令美豆新作压榨增加，美豆新作供需有偏紧可能，但对国际豆油的直接供需影响预计较小。对加拿大菜油、美国本土玉米油的消费也有增加的驱动。

• 三大油脂强势上涨行情将持续多久？在什么情况下可能出现反转，多空双方如何规避风险？

中信建投期货油脂油料首席研究员 石丽红：在当前越发有效的油脂油料市场，事件冲击很难给出特别好的持续性，更多是导致价格运行区间的脉冲式上移，短短几个交易日可能就已进行较好计价。除非美豆油持续走出上涨趋势，才可能会对三大油脂形成持续带动。在当前EPA掺混政策的利好程度仍有不确定性的情况下，后期美豆油的上行趋势放缓预计将令国内三大油脂涨势跟随放缓。

目前暂未看到油脂走势反转向下的迹象，美国生物燃料掺混政策对油脂价格重心的抬升是明确的，可能最多也就是冲高回落、回吐部分涨幅。当然，目前美国的其他生物燃料政策还有一些不确定性，小型炼油厂掺混豁免发放，生产商45Z税收抵免方案，若最终的兑现出现超预期利空则有可能导致油脂反转。多空双方若要规避风险，可选择合适时机减仓，或配合一定期权策略。

中银期货农产品研究员 周新宇：2025年以来，植物油板块整体处于区间内波动运行，在周五的消息刺激下，植物油板块出现了明显的短期上涨行情。通常情况下，植物油板块走出相对流畅的多头行情，需要出现自身供需收紧、地缘冲突爆发、生物柴油端推波助澜三大因素相结合。目前在地缘冲突及生物柴油端的推动下，植物油板块出现了一定的反弹契机，接下来需重点关注内盘油脂能否借助此波行情有效站稳并打破震荡区间，若形成反弹趋势则有望产生趋势性的做多机会，建议跟踪原油价格与OPEC 政策动向，紧密关注美国生物柴油政策最新动态。

新湖期货研究所农产品高级研究员 陈燕杰：EPA的生柴方案主要是利多2026-2027年的生柴生产及原料增加。美国生柴税收抵免政策始终没有落地，1-4月美国豆油的生柴消费其实偏低。美豆油供需预期近弱远强。

当前EPA的拟定政策还在审查阶段，后期或许仍有一定的调整空间。若中美贸易冲突持续，中国不进口或少进口新作美豆，美豆及美豆油的供需将不再紧张。所以，短期预期交易后，CBOT豆油涨幅预计放缓，再度理性评估。

来源：文华财经