作为B站等视频社区的重要甲方，国产运动相机龙头影石创新（Insta360），预计将在科创板上市。这家企业在2015年成立于深圳，凭借运动相机➕“360无死角大片”的全景相机策略，在运动相机这个市场中突出重围，在国内外取得较高的市场占有率，和运动相机界创业更早的美国企业go pro在全球市场打的有来有回。

在2021年至2023年期间，影石创新的营收实现了显著增长，从13.3亿元激增至36.4亿元，三年内翻了两倍有余。同时，净利润率也有所提升，从20%增长至22.8%。

根据Frost&Sullivan的报告，2023年全球消费级全景相机市场份额排名前三的公司依次是影石创新、日本理光和GoPro，它们的市场占有率分别达到了67.2%、12.4%和9.2%。影石创新在全景相机市场连续六年保持全球份额第一，这意味着在全球每销售10台全景相机中，就有7台来自影石创新。在市场规模更为庞大的运动相机领域（2023年全景相机市场规模约为50.3亿元，运动相机市场规模约为314.4亿元），已经形成了GoPro、影石创新和大疆三家公司“三足鼎立”的局面，这三家公司的市场占有率总和超过了90%。在这一市场中，影石创新原本位居第二。然而，根据公司最新披露的数据，其在2024年上半年的销量已经超越GoPro，成为全球销量第一。

影石IPO的自信源于其在全景相机市场占据三分之二的份额，并且在运动相机领域通过AI剪辑（FlashCut）技术实现了超越。然而，影石并非毫无挑战，大疆、GoPro等业界巨头也开始争夺全景相机市场份额。此外，由于其海外收入占比超过70%，政策变动带来的海外市场风险显著增加。

出海最成功企业之一，76%收入靠海外

在运动相机领域，美国的GoPro公司是全球的先驱，它于2004年推出了世界上第一台运动相机。而影石是国内首家推出全景相机的公司，直到2018年，才开始专注于运动相机市场，并与GoPro展开正面竞争。从影石的收入构成来看，截至2024年前三季度，全景相机的收入占比约为55.72%，而运动相机的占比约为25.73%。

影石在2021年至2023年的营收分别为13.3亿元、20.4亿元和36.4亿元，2022年和2023年的同比增长率分别为53.38%和78.43%；2024年前三季度，其营收达到24.3亿元，同比增长48.16%。相比之下，GoPro的营收表现出现了显著的下滑。这家公司的财报显示，从2021年到2024年，其营收分别为83.6亿元、78.6亿元、72.1亿元和57.75亿元，呈现出明显的下降趋势。从营收增长速度来看，影石显著超过了GoPro，然而在营收规模方面，截至2023年，影石的规模仅为GoPro的一半。

尽管影石与GoPro在体量上存在明显差距，但近年来影石的发展势头迅猛。数据显示，2021年至2023年期间，影石的营收复合年均增长率达到了65.46%，这一成绩与公司加速拓展海外市场密切相关。

自2021年起，影石超过76%的营收源自海外市场，其中美国、日本和欧洲构成了三大核心市场。尽管南美、非洲等市场因渠道限制而发展缓慢，但美国作为影石最大的海外市场，2022年贡献了近四分之一的收入。影石通过Apple Store、Best Buy等渠道实现了市场渗透，并专注于针对运动相机用户（例如滑雪、骑行等场景）的精准营销策略。值得注意的是，美国同样是GoPro的主要市场。根据财报数据，GoPro的营收主要集中在美洲地区，占其总营收的47%。然而，从影石2023年的业绩表现来看，GoPro并未对影石构成显著威胁。在这一年，影石在美国市场的销售额增长了108%，这一增速远超全球市场的平均水平。

欧洲作为影石的第二大市场，影石通过Media Markt等连锁零售商在德国、英国等国家实现了快速铺货。同时，影石还推出了具有防抖和防水功能的产品，以满足骑行、登山等户外运动场景的需求。从2022年到2023年，影石在欧洲市场的销售额从4.65亿元增长至8.32亿元，同比增长率达到了80%。欧美市场是影石营收规模高速增长的核心盘，但对比来看，它在中国市场的发展就相对较缓了。以2023年为例，这一年，它在国内销售额为6.9亿元，同比增速66.5%，低于全球市场增速（78.4%），国内市场的销售占比也从之前的29%降到了20%以下。不过通过境内视频社区的持续发力，2024年上半年，其国内市场的销售额占比涨到23.48%。

互联网直销，高毛利

和很多烧钱企业不同，影石自2017年起便实现了持续盈利。在2021年至2023年期间，其净利润分别达到了2.66亿元、4.07亿元和8.30亿元，其中前两年的净利润率保持在20%，而到了2023年，这一数字提升至22.8%。进入2024年上半年，影石的净利润进一步增长至5.18亿元，尽管如此，净利润率略有下降，为21.35%。这在制造业企业中是十分难能可贵的，苹果2024财年的净利率也只是23.97%并且在研发上也不遗余力，在2023年，影石研发投入4.48亿元，占营收的比例约12%。研发投入带来了创新性强的产品，比如“隐形自拍杆”“子弹时间”等功能，为产品带来了溢价。

另一方面影石是轻资产模式，影石创新在成立之初并未建立自己的工厂，主要依靠外部合作厂商进行产品生产。这种模式有助于减少对固定资产的投资，灵活调整生产规模，并且实现高于行业平均水平的库存周转率。其产品覆盖全球60多个国家的线上市场，包括亚马逊、天猫等知名电商平台，线上销售渠道的收入占比超过60%，毛利率高达64%；相比之下，线下渠道如苹果零售店、Best Buy等主要通过经销商销售，其毛利率则为52%。这种策略避免线下高昂的租金和库存压力，使得影石能够以较低的成本进入并占领运动相机这一细分市场。

影石创新是深圳电子制造业和互联网产业双重buff的时代优势产物，科创板也需要这也的优质企业来为自己证明！