恒生科技成低吸共识？两大战略格局，半导体机器人迎利好！

周五市场再次大幅调整，但并不意外。

上周我们反复聚焦“避险”，指出本月四大不确定性影响市场做多情绪。尤其是外贸环境随时可能会有突发情况。而本轮行情的核心，是机构抱团高景气赛道，和机构的核心力量是外资，可外资在争端期通常对我们相对看弱一些。

而第一个大格局，是对贸易问题的合理预期。我们在《危机模式重启！理清ETF四周期，稳住别慌！》一文中，划分了四个周期。目前还是试探博弈的激化期，而摊牌期则是基本明朗的时候。但这里要说明，摊牌期未必是市场位置最低的时候，但一定是相对确定性更高的时候，也是低吸配置把握最大的时候。

虽然一系列反制振奋人心，但大家必须认识到内资不足以顶起牛市，他们遇到困难的选择：抱团银行、煤炭等所谓低位主题避险。

一方面是外资砸盘受不了，一方面是银行强势后带动量化砸小微，游资离场动力大增。上周五，沪市融资余额大减137亿！这种情况下，比较依赖游资的二线品种机器人、游戏、军工等是很难有行情的，利好也无法兑现。

而从主题表现来看，避险主题依然相对强势抗跌，而新能源、电子、芯片、汽车、半导体等领跌。这里说下光伏，我们周五早报里讲了所谓收储被证实是小作文，是利空。但周五并没低开多少，这表明不少人对于“牛”产生了麻木心态。

可一定要记住：市场无真牛，只是景气行业抱团产生的流动性外溢，顺便培养了慢牛心态而已。

目前这个周期，利空兑现的效率一定高于利好兑现的。

而贸易方面对外资情绪的影响如此之大，从周五晚间金毛发出缓和言论之后，富时A50和恒生期指大幅反弹，就可以看出来。

但现在人气受伤之后，周一高开未必是好的做多机会。银行越涨，市场越熊，就是大多数资金的共识。除非银行跳水大跌，证明避险情绪退去，否则不易有激进追涨操作。

周五晚间，煤炭商品再度发力，就是想带节奏。我们分析过，行业根本没有转机，过冬都能拿出来当利好，这只是活跃资金设下的盘口而已。

一周ETF申赎数据，也表明避险味道浓厚。银行ETF大买超50亿，而各路宽基遭超过130亿的赎回。

而从资金态度来看，恒生科技是“低吸”共识最强的主题方向之一。所以下面，要聊第二个大格局：科技竞争=成败！

| 半导体：全局影响力被低估

-黄仁勋：英伟达在东大市场份额从95%降到0%

-寒武纪前三季度营收同比增长2386.38%！章建平加仓

-首款全国产通用GPU芯片厂商沐曦集成电路（上海）股份有限公司，科创板IPO将于10月24日上会

-士兰微：拟200亿元投建12英寸高端模拟集成电路芯片制造生产线项目

周末有一系列行业利好，当然黄仁勋那个“降0”是周五盘中的，而另外三个小利好积累起来让我们继续看好国产芯片的广阔前景。

寒武纪三季度业绩不能说超预期，但章建平不但没减反而加仓，这是战略格局，算利好！

而摩尔线程之后，研发了首个纯国产通用GPU的沐曦要过会了，几乎100%一定会通过，新锐半导体力量大幅增强！

此外，士兰微投200亿扩产模拟芯片，也验证反倾销之后的巨大的市场机遇。

科技的竞争力，相当程度上影响整个主题投资！有效制衡敌对势力在外贸上的打压，也会让外资进一步重估东西方天平的筹码。而一旦如果国产化失败，对外将极为被动，所有产业投资价值都会打折。

因为不能输，所以政策和产业潜力依然巨大。外资短期“看不起”东大，但有信念的的资金则更为珍惜中长期层面的低位配置机会。恒生科技ETF爆发式低吸，就是一个体现！

| 机器人：产业成长加速

-优必选中标“广西具身智能数据采集及测试中心设备采购及安装”项目，订单金额达1.26亿元

-智元机器人王闯：今年营收或增超10倍，出货量比马斯克更大

机器人近期也讲了很多，包括上层主动提供一些订单来培育企业，比如优必选等频频中标。未必是他们产品有多好，只是我们有制度优势！

智元机器人上市将极为关键，提供A股范畴宝贵的“抱团标的”。而优必选等港股标的，因为外资过于“冷静”反而难以带动情绪。

| AI：有泡沫？

-阿里云Aegaeon方案入选SOSP，GPU用量削减82%

-微软：要满足OpenAI快速增长的计算需求，可能会导致服务器过度建设

这个必须说是有点主观看法，也结合一些消息面。甲骨文搞了一个大会，有一些高调的AI预期，然而大跳水。而微软和我们上周的意见一致，OpenAI长袖善舞把（美股）AI的泡泡吹大了。

一旦应用升级跟不上，或东大这边有能人（梁文锋等）形成高效模式，数万亿美元的空中楼阁有可能快速倒塌。而阿里新发了一个AI方案，直接减少82%的GPU用量。

所以AI（芯片、CPO、液冷、数据中心等）这边实际上有相当的超前投资份成分，看好归看好，但不宜盲目。

| 有色金属：黄金调整、钴看弱

-美国防部于2025年10月取消价值5亿美元的钴战略采购招标，该计划原拟五年内采购7480吨钴用于军事储备，因工作说明书存在技术问题被暂停

黄金终于回落了，不过有机构测算如果用黄金替代美元，应该涨了5900。这里注意一个明牌效应，如果大家都知道要短线要跌，那么大幅低开一般不会继续跌，反之高开很难继续涨。

不过老美取消钴的采购，这个是对新能源金属较大的利空，要注意一下。

机构看好钴和稀土，是从中期角度，逻辑是顺畅的，主要是因为稀缺之后，一旦重新放开会被大量补库，上面这个可以参考下。

| 其他

-财政部等部门：调整风电核电增值税政策，实行增值税即征即退50%的政策

-国家安全机关破获美国家安全局重大网络攻击案

-中GUO人寿：前三季度净利同比预增50%-70%

海上风电大利好，相对于降50%的税，在目前周期算是反弹时的一个理由。

网络攻击这个，只能算是对网络安全板块小小利好。

国寿业绩大增，提供了机构避险抱团的逻辑，保险算是目前可攻可守的一个配置方向。

如果对市场波动有预期有理解，自然不会慌。而适合主动性操作的场内投资，应等待从“避险”拐向“成长”的那个窗口，而适合定投长投的场外，则应在不确定周期，定投降低持仓成本，等待再次收获。

目前调整后泡沫大减，无需恐慌割肉。下周重要会议开幕，关注政策风向，给做多找方向找共识！

木鱼ETF原创分享，感谢支持！