“赌狗”基金经理？

01

贾成东最近被骂惨了，

起因是大V贴出了“申万宏源基层员工的吐槽”。

概括起来，

1）贾成东新发了一只基金“申万菱信行业精选”，在内部宣讲时说，新基金会重点配置高分红板块，封闭期内也会缓慢建仓，不超过6成仓位。

2）基于对高分红思路的认可，也是上面强压的任务，这位申万宏源基层员工参与了新发基金的认购。

3）结果没想到，6月3日基金刚成立，贾成东就6成仓位追了新消费。在新消费回撤后，又砍仓追高银行，然后碰上银行大跌，基金净值亏成了狗。

4）上周银行板块整体上涨2.22%，但这只基金却跌了1%，贾成东可能砍仓银行又去追高了什么。

一石激起千层浪，引发了更大范围的爆料。

还有人说，贾成东曾在7月初一次16分钟的内部路演中透露，第一大重仓股“中宠股份”的买入理由竟然不是源于深入研究，而只是道听途说，听消息。

以上这些内容，我看有媒体去求证过了，申万菱信基金的回应是，当前产品短期业绩虽未达预期，仍希望投资者将目光更多投向长期表现。而对于首募阶段下压任务，则“传言不属实”。

鉴于新基金“申万菱信行业精选”没公布重仓股，我们以贾成东管的另一只基金“申万菱信新动力”为例，看下他的操作。

中宠股份是第一大重仓股，2025年1季度就开始重仓了，还有农业银行、隆鑫通用，都是1季度开始重仓，二季度也有不错表现，2位数涨幅。其他几只新进入十大重仓股的票，也全部都是红的。

但2025年2季度，“申万菱信新动力”只涨了0.21%，贾成东追高无疑。

对比净值走势，

2025年1季度末，贾成东重仓银行，截至6月中旬“申万菱信新动力”的走势也和“银行ETF”差不多。

之后，画风突变，和银行的走势不再接近，反而和重仓新消费的“申万菱信乐融”有那么一丝丝接近。所以，说贾成东在新基金6月初刚成立的时候追高新消费，这个说法似乎站得住脚。

再然后就是7月中旬后了，银行、新消费，包括二季报显示贾成东重仓的黄金股（山东黄金、赤峰黄金）、电信运营商（中国移动）、水电（长江电力）同时深度回调，贾成东的业绩彻底被拉下来。

看重仓股涨跌幅，

7月10日到7月31日，“申万菱信新动力”十大重仓股平均跌了6%。同期，基金跌了6.29%，数据对的起来。

也就是说，7月中旬前后，贾成东持仓进一步分散，从重仓“银行+新消费”变成了重仓“银行+新消费+其他价值股+黄金”。

但是上周，十大重仓股平均涨了7.41%，“申万菱信新动力”却只涨了0.87%，贾成东再次大幅度调仓，可能在阶段性底部割肉了银行、新能源、黄金等，倒在了黎明前。

对比新基金“申万菱信行业精选”和老基金“申万菱信新动力”的走势，基本一致。也就是说，贾成东在这2只基金上可能采用的相同策略。

那就大概率可以推演出贾成东的操作了，

2025年1季度，老基金“申万菱信新动力”就把中宠股份买成了第一大重仓股。新基金是6月3日成立的，大概率贾成东在基金成立后也把中宠股份买成了第一大重仓股。

但不巧的是，中宠股份在6月4日见顶，贾成东的新基金可能刚好追在最高点附近，有点悲催。

但你说贾成东是不是故意追高的，大概率不是，毕竟老基金2025年1季度就把中宠股份买成了第一大重仓股。

至于不是自己深入研究，而是听消息买入。这个我不清楚内情，但付娟和刘含共管的“申万菱信乐融”在2024年4季度就把中宠股份买成了第二大重仓股，仓位是5.55%，申万菱信内部应该对这只股票有研究，同在申万菱信，贾成东认可这只股票的投资逻辑跟着买，也说得通。

然后就是7月了，我们刚才算过，按2季度的持仓估算，7月10日到31日贾成东老基金重仓股跌幅和基金跌幅对的起来，贾成东在这期间并没有明显调仓。

但对应到新基金上却是另一回事，

6月3日新基金成立，截至7月10日银行见顶，贾成东对银行的建仓期刚好是行情的最后冲刺期，顶部接盘了...

这一幕像啥呢？去年9月中旬第一批A500基金成立，建仓期刚好碰上9.24后的暴涨，发行在2700点，但建仓在3500点，也被骂了好久。

再然后就是8月了，

贾成东重仓的银行、新消费、电信运营商、黄金，上周都出现了一波可观的反弹，老基金十大重仓股平均涨了7.4%。

但贾成东的老基金“申万菱信新动力”上周只涨了0.87%，新基金“申万菱信行业精选”却跌了1.07%，倒在了反弹黎明前...

总的来说，

除了“8月的倒在黎明前”，其他操作，放在老基金上，贾成东并没有太多需要苛责的地方。

但放在新基金上却是另一个故事，

6月初，基金刚成立时买的新消费买在了最高点附近，布局的银行又在7月中旬见顶后持续下跌，事后来看也追高了，基金净值持续下滑，和宣传时的“稳健”标签不符。

再加上最近行情持续向上，一上一下，贾成东管的基金和大盘拉开了15个点左右的差距，点燃了投资者的怒火，这才有了这次舆情。

怎么评价贾成东的表现呢？

之前他从招商基金离职的时候，我们写过他。

https://mp.weixin.qq.com/s/OAZtXNNqppQLxSTIm3o5-Q

行业轮动风格，投资策略是从行业中观出发，寻找景气行业。

和他比较像的是金梓才。

2024年收益TOP10的主动基金中有5只是金梓才在管，当时可谓风头无两。

但今年年初“翻车”了，一度全市场倒数。

再然后，2季度切换到光模块上，又“行”了，多只基金近3个月业绩排名同类前1%左右。

行业轮动风格基金经理就是这样，业绩大开大合，踩对风格，业绩一飞冲天，买错了，那就是一撸到底。看“财通价值动量”的业绩排名，基本是在两头走，要么靠前，要么落后，很少有中间状态。

再看贾成东任职期间“招商行业精选”的最大回撤，

也多次远超于同行。基金波动大、回撤大，这是轮动风格基金经理的通病。

说到底，

仅仅因为当前看好红利类资产，就把一位“轮动风格”的基金经理当成“价值风格”的基金经理去宣传是个错误，做出这个宣传决定的人是错的，去宣传的人是错的，听信这个宣传的人也是错的。

所以，谁是“赌狗”？

02

行情方面，

两个重磅信号：

1）上证指数突破去年924高点。

去年10月8日，上证指数高开低走，最高到过3674.4点。

今天，上证指数最高到3688.63点，收盘3683.46点。不管是盘中收盘价，还是盘中最高价，都超过了去年10月8日的最高点。

2）时隔近6个月，成交量再破2万亿。

成交量也再次放大，今天成交2.18万亿，较昨天放量2700亿元。这是今年2月27日以来，时隔近6个月，成交量再破2万亿。

看日内分时行情，

下午2点15分到2点半，有过一波快速跳水，但很快被收了回来。可能部分资金有止盈的想法，但做多的力量更强大。

我也去看了2月底市场的表现。

3根阳线后，市场成交放量，行情小步震荡上行，成交量在2月21日突破2万亿，但并没有带来行情的急速上涨，2月28日还出现了一波深度调整。

现在，上证指数超过去年10月8日的最高点，理论上来说，解套盘更多，“回本出”的需求也更强烈，如果行情不能快速上行，打出牛市效应，估计资金止盈的想法会越来越强，保不齐哪天就形成合力，深度调整下，希望小伙伴们做好这个心理准备~

当然，也要说清楚，这里不是看空，而仅仅是强调做好短期回调，以及持续上涨后行情波动加大的心理准备~

板块上，

光模块（CPO）大涨，新易盛涨15.45%，中际旭创涨11.66%，天孚通信涨9.69%，这三个都在创业板上市，宁德时代也给力，今天涨3.93%，带动创业板指涨3.62%。

但大涨后，创业板指离去年10月8日的最高点还有一点点距离。

港股创新药爆发。

看行情的话，在20日均线处徘徊了3天后，今天顺势拉了一波。连带着A股的医药也被带了起来，代表医药全行业的“全指医药”今天涨了1.83%。

还有恒生科技，

在30日均线处徘徊了几天后，今天大涨2.9%。

其他今天涨幅靠前的还有电子元件、证券、新能源车、军工等。

总的来说，就是除了银行、白酒以外的权重板块集体上涨，把行情带到了新高的位置。

银行跌幅较大，

上午还是震荡，下午就止不住的向下了。

我们之前说过，银行里面获利盘较多，现在大盘小步上行，银行持续下跌，剪刀差越拉越大，会有资金忍不住从银行往宽基或其他成长方向流动，只要行情还行，银行就起不来，目前来看还在走这个逻辑。

白酒一言难尽，

周一大涨，周二盘中冲高，接近前高后回落。虽然有消费贷贴息的利好，但今天白酒无视牛市，横盘震荡。

在白酒里躲牛市，重仓白酒的小伙伴这轮真的心累...

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