受以伊停火协议的影响，原油风险溢价大幅回落。

黑色金属板块

钢材

研究员：戚纯怡

期货从业证号：F03113636

投资咨询证号：Z0018817

【相关资讯】

1.伊朗总统佩泽希齐扬24日在致伊朗人民的公开信中表示，经过伊朗人民英勇抵抗，这场由以色列挑起、持续12天的战争宣告结束。同时，他要求各机构从即日起把精力投入到重建工作中。

2.上周（6月16日-6月22日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计206.12万平方米，环比增长28.3%，同比下降3.9%。

现货价格：网价上海地区螺纹3080元（-10），北京地区3170（-10），上海地区热卷3180元（-10），天津地区热卷3100元（-10）。

【逻辑分析】

昨日夜盘黑色板块维持震荡偏弱走势，煤焦领跌，24日建筑钢材成交为9.32万吨。上周钢联数据公布，高炉出现复产，钢材整体增产；由于海外出口韧性，热轧表需仍然上涨，但螺纹表需小幅下滑；钢材整体仍然去库，其中螺纹去库速度放缓。预计随着需求淡季的来临，表需将持续走弱。近期下游工地资金到位情况下行，导致建材需求进一步走弱，而钢材出口高频数据又有所反弹。高炉产量见顶，但高炉利润偏高，根据排产数据，后续部分高炉可能继续小幅复产；近期煤焦基本面有所改善，海外地缘冲突爆发，能源价格普涨，导致煤焦继续反弹。然而进入需求淡季后矛盾累积，存在触发负反馈的风险。目前市场仍然交易利润收缩的逻辑，因此钢价短期维持底部震荡。但随着黑色板块基差持续收缩，本次上涨也逐步进入尾声，后续黑色板块价格可能随着需求淡季的蓝淋高位下滑，中长期钢价趋势仍然向下。

交易策略

【交易策略】

1.单边：钢材维持底部震荡走势，建议逢高空。

2.套利：建议10-01反套继续持有。3.期权：建议观望。

双焦

研究员：周涛

期货从业证号：F03134259

投资咨询从业证号：Z0021009

【相关资讯】

1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评，近日山西临汾各地区检查频繁，其中环保因素影响较大，今日蒲县地区两个煤矿因环保因素停产，涉及停产产能330万吨，主产煤种为中、高硫肥煤。另外临汾地区前期因检修、井下原因停减产的煤矿尚未恢复，上周因为环保原因停产得部分洗煤厂截止今天也并未恢复，复产时间待定，致使部分坑口原煤生产也受到一定影响，整体看临汾区域内供应本周继续收缩。

2.【中国煤炭资源网】2025年6月15日，内蒙古巴彦淖尔市甘其毛都口岸中蒙边境线上，国能集团包神铁路甘其毛都铁路公司与蒙古国TTZ公司施工人员同时启动钻机，中蒙跨境铁路大桥24#墩首桩开钻，标志着备受瞩目的中蒙跨境铁路项目正式破土动工。

3.焦炭：山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1274元/吨，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1272元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1370元/吨；焦煤：山西煤仓单850元/吨，蒙5仓单821元/吨，蒙3仓单753元/吨，澳煤（港口现货）仓单855元/吨。

【逻辑分析】

现货上，焦煤现货价格以稳为主，部分煤矿价格探涨，6月以来由于安全、环保、库存过高等原因部分煤矿减产，焦煤供给阶段性较少，市场情绪有所改善；上周铁水产量微增，但钢厂对于原料依然保持低库存采购策略，焦炭第四轮降价已经落地，预计近期稳定运行。总体看来，双焦基本面略有改观，但地缘冲突缓和，原油价格下跌，对双焦亦有利空影响，预计盘面近期宽幅震荡为主。

【交易策略】

1.单边：近期宽幅震荡，建议观望为主，亦可逢高试空

2.套利：观望

3.期权：熔断累沽/卖出虚值看涨（场外）

4.期现：观望

铁矿

研究员：丁祖超

期货从业证号：F03105917

投资咨询从业证号：Z0018259

【相关资讯】

1.6月23日，欧洲央行行长拉加德表示，预计欧元区经济今年将增长0.9%，2026年增长1.1%，2027年增长1.3%。

2.中铝国际公告称，公司于2025年6月24日与辛弗有限公司签署几内亚西芒杜项目Simfer矿区采矿运维合同，合同总金额约2.67亿美元。

3.上周（6月16日-6月22日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计206.12万平方米，环比增长28.3%，同比下降3.9%。

4.青岛港PB粉现货705（-4），折标准品740；超特粉现货599（-4），折标准品821；卡粉现货795（-5），折标准品746；主流定价品为PB粉现货705（-4），标准品740，09铁矿主力合约基差37。

【逻辑分析】

夜盘铁矿价格小幅回落，当前价格底部驱动涨跌因素较弱。基本面方面，供应端主流矿山发运平稳，环比进入季节性发运高峰，上半年全球发运同比持平；5月初至今，非主流矿发运持续处于高位，但从月度级别来看，非澳巴发运量同比减量难以看到较快扭转。需求端，上周铁水产量环比小幅增加，终端需求韧性延续，制造业用钢需求维持高增长。整体来看，当前市场主要关注点在于淡季弱现实能否持续得到市场交易。去年5月底开始，黑色系价格开启下跌走势，且去年5月底黑色系品种估值非常高，同时淡季宏观和基本面持续偏弱得到市场交易。但今年有两点不太一样的地方，一是当前是黑色估值较低；二是本次下跌黑色系呈现出小幅正套走势，去年同期呈现持续反套结构。这两点可能会是阶段性见底，因此对于当前估值底部向下空间较小，预计矿价底部存支撑。

【交易策略】

1．单边：底部存支撑

2．套利：9/1跨期正套为主

3．期权：观望

铁合金

研究员：周涛

期货从业证号：F03134259

投资咨询从业证号：Z0021009

【相关资讯】

1.24日天津港半碳酸Mn36.5%报价34元/吨度，加蓬块Mn45.69%报价37.5元/吨度，澳块Mn48%报价40.5元/吨度，澳块Mn42.8%报价39元/吨度。

2.世界钢铁协会：5月全球粗钢产量同比下降3.8%，至1.588亿吨。5月中国粗钢产量同比下降6.9%，至8600万吨。

【逻辑分析】

硅铁方面，24日现货价格稳中偏弱，部分区域现货价格下跌50元/吨。供应端，部分厂家检修结束，产量略有回升，整体仍处于低位。需求端，钢材需求进入淡季，内需数据缓慢走弱，外需数据震荡下行。成本端能源价格方面，伊朗与以色列达成阶段性停火协议，原油价格大幅下行，对硅铁也有一定拖累，但目前估值水平不高，总体低位震荡为主。

锰硅方面，24日锰矿平稳运行，锰硅现货稳中偏弱，部分区域现货价格下跌20至50元/吨。锰硅供应端近期同样有小幅回升，总量保持低位；需求端，钢联样本螺纹钢产量小幅反弹，但进入需求淡季，持续性预计不强。成本端，港口锰矿低位平稳运行。总体来看，钢材淡季来临，基本面逐步走弱，但锰硅本身与锰矿整体估值均不高，延续低位震荡为主。

【交易策略】

单边：低位震荡；

套利：观望；

期权：逢高卖看涨期权。

早评

银河

有色金属板块

贵金属

研究员：王露晨

期货从业证号：F03110758

投资咨询从业证号：Z0021675

【市场回顾】

1.贵金属市场：昨日，因伊以停火打击避险情绪，以及鲍威尔称在考虑降息前需要更多时间，伦敦金下跌，最终收跌1.35%，收报3322.625美元/盎司；伦敦银最终收跌0.51%，报35.90美元/盎司。受外盘影响，沪金主力合约收跌1.25%，报770元/克，沪银主力合约收跌1.06%，报8672元/千克。

2.美元指数：美元指数失守98关口，最终收跌0.57%，报97.86。

3.美债收益率：10年期美债收益率走低，收报4.294%。

4.人民币汇率：人民币兑美元汇率走强，最终收涨0.08%，报7.1712。

【重要资讯】

1.美联储观点：①鲍威尔：目前政策处于有利位置，可以观望等待再考虑利率调整。我们目前没有降息的原因是因为，美联储内部和外部的经济预测都预示今年通胀将出现显著上升。预计从六月份开始，关税引发的通胀压力将逐渐显现。无需急于行动。不会指向某一个特定的月份，②博斯蒂克：目前没有必要降息，预计今年晚些时候将有一次幅度25个基点的降息。③哈玛克：目前没有任何紧迫的理由降息。利率政策可能在相当长一段时间内保持不变。没必要对资金从美元流出反应得过于夸张。④威廉姆斯：关税和不确定性将导致今年经济增长放缓、通胀上升。

2.美联储观察：美联储7月维持利率不变的概率为81.4%，降息25个基点的概率为18.6%。美联储9月维持利率不变的概率为14.8%，累计降息25个基点的概率为70%。当前市场押注美联储今年将在9月、10月、12月各降息1次，较昨日增加了一次。

3.地缘冲突：①特朗普认为伊以双方都违反了停火协议，但又表示伊以违反协议都不会面临后果。②美媒援引美国初步的情报评估报道，其对伊朗的打击并没有摧毁核设施，白宫否认该报道。③伊朗总统：伊方已准备在谈判桌上进行对话。

【逻辑分析】

地缘方面，由于伊以双方在美国的介入下暂时实现停火，避险情绪回落。美国货币政策路径方面，尽管昨日鲍威尔等人的发言稍显鹰派、总体维持观望态度，但市场对于下半年的降息预期有所提升、并小幅抢跑，美元和美债收益率连续走低。往后看，尽管地缘因素的缓和为黄金带来溢价出清的压力，但市场后续的焦点可能重新回美国宏观基本面和美联储的货币政策上来，当前关税冲击引起的风险并未消除，美联储也仍处于降息通道之中，这些因素为贵金属下方提供了良好的支撑。因此短期内预计贵金属将延续在高位震荡的走势。

【交易策略】

1.单边：以逢低做多思路为主。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

铜

研究员：王伟

期货从业证号：F03143400

投资咨询从业证号：Z0022141

【市场回顾】

1.期货：昨日伦铜价格收于9664美元，下跌30.5美元或0.31%。

2.现货：昨日LME库存减少1200吨至9.46万吨。昨日COMEX库存增加981短吨至204316短吨。

【重要资讯】

1.6月24日，在众议院金融服务委员会听证会的问答环节，有议员问到上周五美联储理事沃勒提及7月降息的可能性，鲍威尔称，“很多路径都有可能”。他表示，可能会看到通胀不如预料的那样强劲，通胀下行和劳动力市场疲软可能意味着美联储提前降息。

2.6月24日，鲍威尔听证会前，特朗普再度呼吁降息：应该至少降两到三个百分点。特朗普施压称，没有通胀，经济繁荣——美国应该至少降息2到3个百分点。

3.6月24日，国际铜业研究组织(ICSG)在最新公布的月度报告中称，4月份全球精炼铜市场供应短缺3.8万吨，而在3月份过剩1.2万吨。ICSG称，今年前四个月，市场供应过剩23.3万吨，去年同期为过剩23.6万吨4月份全球精炼铜产量为237万吨，消费量为242万吨。ICSG称，根据中国保税仓库的库存变化进行调整后，4月份供应短缺4.3万吨，而3月份为过剩4.4万吨。

【逻辑分析】

鲍威尔表示，官员们可能至少等到9月决定是否降息，供应方面，安托坚持-15美元/吨的长单加工费，本周冶炼厂将展开第三轮谈判。lme库存减少1200吨到9.47万吨，升水降至150.85美元/吨。在232未落地前，非美地区库存难以有效提高，低库存情况下交割风险较高。据悉国内冶炼厂加大了精炼铜的出口量，国内库存或进一步下滑，对比值和价差形成一定的支撑。目前冶炼厂出口可交割的国产货源，而进口货源多为俄罗斯以及非洲产非注册货源，可交割货源依旧紧张，国内维持back结构。临近半年末，出于清库和资金需求，现货升水下跌，下游刚需采购为主，由于对未来需求和宏观不确定性的担忧，铜价上方空间受限。

【交易策略】

1、单边：铜价高位盘整，关注lme交割风险。

2、套利：borrow策略继续持有。

3、期权：观望。

氧化铝

研究员：陈婧

期货从业证号：F03107034

投资咨询从业证号：Z0018401

【市场回顾】

1.期货市场：夜盘氧化铝2509合约环比下跌6元至2905元/吨。

2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3090元跌20元；全国加权指数3107.6元跌11.2元；山东3070-3160元均3115跌15元；河南3100-3150元均3125跌10元；山西3080-3160元均3120跌10元；广西3170-3230元均3200跌10元；贵州3180-3240元均3210跌35元；新疆3340-3380元均3360持平。

【相关资讯】

1、6月20日，印度最新成交3万吨氧化铝，离岸成交价格366美元/吨，印度Visakhapatnam港口发货。

2、阿拉丁（ALD）调研统计，截至上周五，全国氧化铝建成产能11292万吨，运行9305万吨，较上周增40万吨，开工率82.4%。阿拉丁预计未考虑突发事件和突发政策，预计月底前氧化铝运行产能将升至9350-9400万吨之间。

3、6月23日，新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，可了解中标到厂价格在3350元/吨，基本较上周维持稳定，可验证到中标数量0.5万吨，北方货源。

4、6月24日，南北方市场各有一笔氧化铝现货成交，其中贵州市场成交0.3万吨，出厂价格3130元/吨，为贸易商与下游铝厂交易，目前合同走流程中。甘肃某铝厂招标成交0.5万吨氧化铝现货，到厂价格在3230元/吨，北方区域货源，为贸易商供货。

5、据山西省自然资源网上交易平台信息显示，在6月23日晚结束的交易中，山西华瑞世纪能源控股有限公司最终以36.65亿元人民币的价格竞得山西省交口县李家山区块铝土矿探矿权。此成交价创下了山西省本年度（截至发稿时）公开出让铝土矿探矿权的新高。

【逻辑分析】

前期市场预计氧化铝运行产能将从上周五的9305万吨进一步在月底提升至9400万吨，但近日短期检修产能有所增加，后续关注产能的边际变化情况。现货货源仍然偏紧、现货招标价格周度环比企稳。铝土矿发运量维持稳定、短期过剩格局不改，铝土矿近日未有新成交消息，上半年供需过剩格局下、铝土矿价格上涨乏力。预计氧化铝价格在高成本产能完全成本至现金成本区间运行为主。

【交易策略】

1.单边：氧化铝供需回归过剩后检修产能略有增加，现货成交价格企稳，氧化铝价格低位震荡为主。

2.套利：暂时观望；

3.期权：暂时观望。

电解铝

研究员：陈婧

期货从业证号：F03107034

投资咨询从业证号：Z0018401

【市场回顾】

1.期货市场：夜盘沪铝2508合约环比下跌60元/吨至20270元/吨。

2、现货市场：6月24日A00铝锭现货价华东20540，跌120；华南20420，跌110；中原20370，跌130（单位：元/吨）。

【相关资讯】

1、美东时间6月24日周二，在众议院金融服务委员会听证会的问答环节，有议员问到上周五美联储理事沃勒提及7月降息的可能性，鲍威尔称，“很多路径都有可能”。他表示，可能会看到通胀不如预料的那样强劲，通胀下行和劳动力市场疲软可能意味着美联储提前降息。

2、当地时间24日周二，以色列总理内塔尼亚胡的办公室称，在特朗普和内塔尼亚胡通电话后，以方停止了对伊朗的进一步军事打击。伊朗总统佩泽希齐扬称，伊方准备在谈判桌上对话，如果以色列不违反停火协议，伊朗就不会违反。。

3、6月23日，据报道，越南、中国台湾和泰国均在5月份创下对美出口新纪录，显示企业正争分夺秒将货物运抵美国，以规避可能的高额关税。5月中国台湾对美出口飙升近90%，越南和泰国增长35%。这轮出口激增预计将在本周美国5月贸易数据中显现，预计美国5月贸易逆差将达910亿美元。

4、英国《金融时报》24日报道，欧盟委员会主席冯德莱恩的幕僚长比约恩·塞伯特表示，在7月9日欧美贸易谈判最后期限之前，欧盟内部需协调好立场，做好对美采取更多关税反制措施的准备，以对美形成“切实威胁”。

5、2025年5月中国光伏新增装机92.92GW，同比增长388.03%。2025年1-5月累计装机197.85GW，同比增长149.97%。

6、钢联库存速递(万吨):6月24日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.5。其中无锡增0.2;佛山增0.2:巩义(含保税)增0.1。

7、2025年6月19日，印度财政部税收局发布第15/2025-Customs(ADD)号通报称，接受印度商工部于2025年3月20日对原产于或进口自中国的厚度不超过80微米的铝箔（Aluminium Foil）作出的反倾销肯定性终裁建议，决定对中国涉案产品征收为期5年的反倾销税，税额为479－721美元/吨。

【交易逻辑】

铝价高位运行带动库存连续两日环比增加，后续预计7月上旬铝锭社会库存维持50万吨以下，需紧密关注7月铝液就地转化率季节性变动。低库存以及中东局势的不确定预计仍将对铝价的运行带来影响。后续在经历八月份季节性淡季后，在8月底至10月仍需关注低库存推动价差扩大的预期。同时关注美国对等关税推迟90天在7月初到期后的政策变化预期。

【交易策略】

1.单边：低库存及宏观的不确定性预计带动铝价宽幅震荡运行；

2.套利：暂时观望；

3.期权：暂时观望。

铸造铝合金

研究员：陈婧

期货从业证号：F03107034

投资咨询从业证号：Z0018401

【市场回顾】

1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约下跌70元至19555元/吨。

2、现货市场：6月24日ADC12铝合金锭现货价华东19600，持平;华南19500，持平:东北19500，持平;西南19400，持平；进口19300，持平。(单位:元/吨)

【相关资讯】

1、据中汽协数据，5月汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%。其中新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%。

2、贵州广裕铝业有限公司拟建丹寨县年产20万吨再生铝项目（一期），项目目前处于环境影响报告书第一次公示阶段。项目建设内容及规模：生产车间2栋，办公楼1栋，建设再生铝生产线1条，购置废铝熔炼设备2套、环保除尘设备1套、炒灰设备1套。

3、据SMM统计，6月24日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计18534吨，较前一交易日增加34吨。

【交易逻辑】

国内再生铸造铝合金产量微降但库存压力有限，进口锭补充不足，下游压铸企业订单疲软、生产收缩，导致采购需求显著下滑。废铝价格易涨难跌，铸造铝合金企业陷入成本高企与需求疲软的双重挤压，盈利空间持续收窄。尽管铝合金现货市场报价区间在19300-19700元/吨，但下游抵触高价、采购意愿低迷，实际成交清淡。绝对价方面预计随铝价宽幅震荡为主。

【交易策略】

1.单边：后续铝合金锭期货绝对价预计仍将因其原料而随铝价宽幅震荡运行为主。

2.套利：铝合金与铝价价差在-200至-1000元之间考虑套利交易；

3.期权：暂时观望。

锌

研究员：陈寒松

期货从业证号：F03129697

投资咨询从业证号：Z0020351

【市场回顾】

1.期货情况：隔夜LME市场跌0.24%至2680.5美元/吨；沪锌2508跌0.07%至21905元/吨，沪锌指数持仓增加6637手至26.24万手。

2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在22170~22275元/吨；长单末尾，昨日上海市场货量不多，贸易商拿货情绪较高，对国产现货报价持续挺价，整体现货升水持稳运行，但盘面明显走高，下游接货意愿低，市场整体现货成交以贸易商间交投为主。

【相关资讯】

1.6月24日SMM讯：前期停产的西南地区某锌冶炼厂已于6月15日恢复生产，预计近日将有锌锭产出，计划一天60吨左右，后续进展SMM将持续跟进。

【逻辑分析】

宏观影响下，锌价或有反复。当前国内锌消费仍处淡季，下游新增订单未见好转，预计后续下游采购力度将有减弱。供应端，国内冶炼厂积极生产，叠加进口货源流入，6月精炼锌放量明显。本周初国内社会库存虽有小幅去库，主因华南地区因天气原因运输不畅所致，预计后期市场到货有所好转。锌价或随库存持续累库而有所下行。

【交易策略】

1.单边：逢高可继续布局远月空头，警惕宏观风险；

2.套利：暂时观望；

3.期权：暂时观望。

铅

研究员：陈寒松

期货从业证号：F03129697

投资咨询从业证号：Z0020351

【市场回顾】

1.期货情况：隔夜LME市场涨0.42%至2012美元/吨；沪铅2508合约涨0.89%至17090元/吨，沪铅指数持仓减少1405手至7.79万手。

2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日涨25元/吨为16750元/吨，再生铅冶炼企业报价数量一般；据悉，华中地区个别精铅厂提货源对SMM1#铅均价贴水100元/吨。华东地区主流价格，对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，距离近者可送到。精铅不含税出厂价格在15800元/吨附近，下游电池生产企业刚需补库。

【相关资讯】

1.SMM6月16日讯：据SMM了解，截至6月23日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.57万吨，较6月16日减少约700吨；较6月19日减少300余吨。

【逻辑分析】

近期国内原生铅冶炼厂开工率维持高位，对原料需求度较大，然进口铅精矿有所减少，铅精矿加工费有所下调。当前含铅废料价格高企，再生铅冶炼厂仍处亏损。开工意愿难有提升，供应端或有所收紧。7-8月铅蓄电池传统旺季将至，电蓄企业开工月底或有好转。但当前仍处淡季，电蓄企业维持按需采购，开工率并无明显提升。供需两弱下，铅价或维持区间震荡。

【交易策略】

1.单边：短期区间震荡，逢低可少量布局远月多单；

2.套利：暂时观望；

3.期权：暂时观望。

镍

研究员：陈婧

期货从业证号：F03107034

投资咨询从业证号：Z0018401

【外盘情况】

1.盘面情况：隔夜LME镍价上涨65至14905美元/吨，LME镍库存减少216至203928吨，LME镍0-3升贴水-199.05美元/吨，沪镍主力合约NI2508上涨470至117830元/吨，指数持仓减少2549手。

2.现货情况：金川升水环比上调250至3000元/吨，俄镍升水环比持平于500元/吨，电积镍升水环比上调50至250元/吨。

【相关资讯】

1.当地时间周二，美联储主席鲍威尔如期出席了众议院金融服务委员会听证会。他对国会议员们表示，预计通胀将很快开始上升，美联储将继续观望经济形势，然后再决定是否需要降低利率。

2.伦敦金属交易所（LME）于6月20日晚发布的关于借出规则（卖近买远）修订的通知，主要介绍了新引入的“近月借出规则”（Front Month Lending Rules），旨在通过这些规则来管理市场参与者在近月的大额持仓，确保市场公平性和价格发现过程的正常进行，防止市场操纵和不正当影响。这些规则是临时性的，但可能会根据市场反馈和进一步研究而永久生效。

【逻辑分析】

中东战局缓和，原油大跌，商品情绪降温。精炼镍6月需求放缓，三元电池产量环比负增长，中印不锈钢均有减产计划，合金电镀也进入淡季，供应可能因成本倒挂略降，供需两弱格局延续。LME库存重返20万吨上方，对价格施压，镍价震荡下行，二次探底。

【交易策略】

1.单边：震荡下行，关注宏观和镍矿变化。

2.套利：暂时观望。

3.期权：考虑卖出看涨期权策略。

不锈钢

研究员：陈婧

期货从业证号：F03107034

投资咨询从业证号：Z0018401

【市场回顾】

1.盘面情况：主力SS2508合约上涨85至12470元/吨，指数持仓减少9906手；

2.现货市场：冷轧12200-12400元/吨，热轧11900-12100元/吨。

【重要资讯】

1.据消息，由于市场需求持续低迷钢厂成本倒挂，在继6月已经大幅减产10万吨400系炼钢量后，青山钢厂计划7月再减炼钢量15万吨左右。预计7月减产将以300系为主，大概占60%左右，而200系大概占30%左右，400系占10%左右。（51bxg快讯）

3.青山集团2025年7月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨（现金含税到厂价）；天津港收货价格减150元/50基吨，环比6月平盘。

【逻辑分析】

美国将对多种钢制家电加征关税，影响后市不锈钢需求。供应方面钢厂有新减产消息传出，匹配需求淡季，库存有望减少。但高碳铬铁7月招标价平盘，可能反映铬铁供应也相对偏紧。若钢厂如实减产，NPI价格可能继续承压，观察原料价格及生产计划。

【交易策略】

1.单边：不锈钢弱势震荡。

2.套利：暂时观望。

工业硅

研究员：陈寒松

期货从业证号：F03129697

投资咨询从业证号：Z0020351

【市场回顾】

1.期货市场：周二工业硅期货主力合约冲高回落，收于7485元/吨，涨1.08%。

2.现货市场：下游采购好转，现货价格暂稳。

【相关资讯】

5月我国工业硅产品出口总量55652吨，同比减少16135吨，下降22.48%；环比减少4857吨，下降8.03%。2025年1-5月累计出口量272382吨，同比减少31312吨，下降10.31%。

【综合分析】

DMC产量暂稳，出口和铝合金对工业硅的需求变化不大，6月多晶硅产量环比5月增加2000-3000吨。综合来看，受有机硅和多晶硅拉动，6月工业硅需求环比5月或增加1-1.5万吨。供应方面，云南、四川部分企业开始逐渐复产，龙头大厂本周开炉数增加，6月工业硅产量环比5月增加2-3万吨。

近两周工业硅期货价格反弹，一方面是商品情绪普遍好转，焦煤价格反弹带动，另一方面是下游采购意愿增加，仓单持续去化。总体而言，工业硅供需过剩的格局并未改变，近期纸面库存降低有下游采购增加的原因，更多是部分现货被“锁住”失去流动性，进而导致现货价格和基差偏强。随着工业硅产量持续增加，现货市场流动性逐渐充裕，现货价格可能进一步下跌，此外，倘若期货价格超过7600元/吨，将面临较大的抛盘压力。从策略的角度看，主力合约在（7450,7600）区间空配，具有较高的盈亏比和安全边际。

【策略】

单边：延续空配思路，反弹即是建仓机会

期权：卖出虚值看涨期权

套利：Si2511、Si2512反套参与。

多晶硅

研究员：陈寒松

期货从业证号：F03129697

投资咨询从业证号：Z0020351

【市场回顾】

1.期货市场：周二受市场传言影响，多晶硅期货主力合约冲高回落，收于31085元/吨，涨0.48%。

2.现货市场：n型复投料成交价格区间为3.20-3.50万元/吨，成交均价3.44万元/吨，环比下降6.27%。n型颗粒硅成交价格区间为3.30-3.40万元/吨，成交均价为3.35万元/吨，环比下降2.90%。

【相关资讯】

2025年1~5月，国内新增光伏装机197.85GW，同比增长150%；新增风电装机46.28GW，同比增长134%。2024年5月，全国新增光伏装机92.92GW，同比增长388%；新增风电装机26.32GW，同比增长801%。

【综合分析】

从基本面来看，6月硅片排产56GW左右，与5月差异不大。6月多晶硅产量环比5月增加2000-3000吨，6月多晶硅去库2.5-3万吨。硅片价格进一步下探，部分厂家183硅片价格已降低至0.88元/片，拉晶厂需将多晶硅综合成本控制在30元/kg以下才能勉强保证不亏损，短期多晶硅现货依旧承压。展望后市，盘面不再交易仓单逻辑和现货价格依旧承压的背景下，多晶硅期货可逢高沽空，但需注意新增交割品不足的风险（多晶硅期货仍具备走交割逻辑的底层基础）。1-5月新增光伏装机量197.85GW，同比增加150%，透支下半年需求，对盘面利空，短期多晶硅期货价格或继续下跌。

【策略】

单边：短线空单参与

期权：暂观望

套利：暂观望。