苏酒双雄半年报：今世缘二季度跌近30%，洋河跌出前三后咋翻身？

白酒圈的下半年开篇，全被苏酒这俩"老伙计"的半年报搅热了——8月里，今世缘、洋河先后晒出2025年上半年成绩单，一边是"稳省内、冲省外"的小幅承压，一边是"营收净利双降超35%"的深度调整，曾经的"苏酒双雄"，如今走在完全不同的赛道上。

作为深耕白酒行业十余年的观察者，伟哥今天就带大家扒透这两份财报背后的门道：今世缘的省外增长是不是"虚火"？洋河从"茅五洋"跌落的坑，到底能不能爬出来？苏酒阵营的未来，又该看谁的脸色？

今世缘：二季度跌近30%不用慌？这两个"稳盘器"才是关键

先看8月25日今世缘发布的半年报数据：上半年营收69.5亿，同比降4.84%；净利润22.29亿，同比降9.46%。乍一看是"双降"，但细拆季度数据才知道，压力全集中在二季度——单季营收18.5亿，同比跌29.7%；净利润5.85亿，跌幅更是飙到37.1%。

公司在互动平台解释，6、7月终端动销比4、5月"斜率更陡"，这背后既有白酒消费季节性的影响，也有行业整体动销放缓的大背景。但伟哥要提醒大家，别被短期跌幅带偏，有两个信号足以说明今世缘的"基本盘没乱"：

第一，库存良性。截至二季度末，经销商库存率约20%，换算下来就是2.5个月销量，远低于行业3个月以上的预警线，渠道没压货，后续动销有缓冲空间；

第二，家底够厚。总资产243.09亿，较年初增0.4%；归母净资产161.87亿，增4.7%，没有因为短期业绩波动乱了财务节奏，这才是区域酒企抗风险的核心底气。

这两年的今世缘，走了"两步好棋"

如果说2025年上半年是"短期承压"，那过去两年的今世缘，其实一直在下一盘"稳扎稳打的棋"，核心就两个方向：

1. 省内市场：把600亿江苏酒市"挖透"

江苏是全国白酒消费的"黄金地"——年规模超600亿，人均消费支出全国第四，今世缘的"基本盘"就扎在这。2024年它搞了个"千镇计划"，把县级市场覆盖率干到95%，南京、淮安这些核心区域增速直接超25%，相当于在"家门口"把份额焊死了。

更关键的是，今世缘在高端市场的突破很亮眼。500元价格带的国缘四开，已经成了江苏商务宴、婚宴的"硬通货"，2024年特A+类产品（出厂价300元以上）营收74.91亿，占比64.9%，毛利率更是飙到82.7%。要知道，这个毛利水平已经接近一线名酒，说明今世缘在省内的高端话语权，已经不是"区域酒企"的级别了。

就连苏州这种被外来品牌围堵的市场，今世缘也玩出了新花样——绑定当地商会、企业做"定制酒"，再靠数字化直营抓终端，2024年团购渠道收入占比冲到35%，相当于把"熟人经济"玩成了增长引擎。

2. 省外市场：从"试水"到"真增长"，27%增速藏着大逻辑

以前说起今世缘，行业都觉得它是"江苏地头蛇"，省外市场没动静。但这两年不一样了——2024年省外营收9.26亿，同比增27.37%，虽然占比才8.02%，但这个增速，说明今世缘的"外拓"不是喊口号，而是真的走通了。

伟哥觉得，今世缘的省外策略特别聪明，没有像有些酒企那样"全国撒网"，而是盯着山东、安徽、河南、浙江这几个"邻省"——这些地方消费习惯和江苏接近，物流成本低，还能借江苏的品牌口碑"搭便车"。

现在它靠"酒店盘中盘+企业定制+数字化直营"的组合拳，省外终端动销率能超90%，这意味着卖出去的货真能到消费者手里，不是压在经销商仓库里。这种"小步快跑"的省外扩张，虽然慢，但抗风险能力强，未来很可能成为第二增长曲线。

洋河：从"茅五洋"跌落，现在的"调整"是真止血还是假动作？

如果说今世缘是"稳中有忧"，那洋河2025年上半年的表现，只能用"压力拉满"来形容——营收147.96亿，同比降35.32%；净利润43.44亿，同比降45.34%，跌幅是今世缘的4-5倍。

在2024年的业绩说明会上，洋河管理层罕见地"自曝家丑"，总结了三个核心问题，伟哥觉得这也是它跌跌不休的根源：

第一，品牌焕新慢。梦之蓝虽然还是核心，但这几年没太多新动作，年轻消费者不买账；天之蓝、海之蓝虽然经典，但品牌老化严重，被今世缘、古井贡这些竞品抢了不少份额；

第二，渠道积弊爆发。以前靠"大商制"快速扩张，后来经销商层级太多，库存堆到3个月以上，利润被压缩得没空间，终端动销越来越慢；

第三，反应跟不上行业节奏。面对白酒行业"挤压式增长"，洋河的营销转型比汾酒、今世缘晚了一步，等它想调整的时候，市场已经被别人占了。

2025年的"调整牌"，到底能不能打活？

不过，洋河毕竟是做了几十年的名酒，没有"躺平"。2025年它搞了一系列动作，伟哥带大家看几个关键信号：

洋河的问题是"大单品老化"，梦之蓝增长乏力，海之蓝、天之蓝面临竞争，现在急着靠新品和升级款救场，属于"全面焕新"的阵痛期。

3. 增长节奏："稳健扩张"vs"触底反弹"

今世缘这两年营收增速保持在10%以上（2024年增14.32%），属于"慢但稳"，适合长期布局；
洋河现在的核心是"止跌"，从合同负债、毛利等数据看，已经有"触底信号"，但能不能反弹，还要看下半年动销和新品表现。

结语：苏酒双雄的未来，藏在"取舍"里

白酒行业早就过了"躺着赚钱"的时代，现在是"挤压式增长"——你多卖一瓶，我就少卖一瓶。

对今世缘来说，未来的关键是"取舍"：如何在守住江苏高端市场的同时，把省外27%的增速转化为长期增长？要不要继续聚焦邻省，还是适时拓展更远的市场？

对洋河来说，取舍更难：如何在"去库存"和"保增长"之间找平衡？如何让老品牌吸引新消费者？这些问题，不是靠短期调整就能解决的，需要长期投入。

不过伟哥想说，苏酒阵营的竞争，不是"你死我活"，而是"互相成就"。今世缘的崛起，能倒逼洋河加速变革；洋河的调整，也能给今世缘的全国化提供借鉴。

接下来的几个月，今世缘要证明"省外增长不是虚火"，洋河要证明"调整能真回血"。作为酒友和投资者，你更看好谁？评论区聊聊你的看法～

(陆伟 2025年8月25日 晚 编辑)