白酒行业的估值建模逻第五季第三集白酒驱动力

#EO羿欧值不值得买#

历史上，洋河白酒吨价增速仅出现过一次为负的情况，即2013年“限三公”后，其余时间均不断提价。

那么，高端白酒提价的驱动力，到底是什么？

第一个假设是：提价，是否由周期驱动？

对比观察价格增速与白酒指数，能够发现，自2017年起，价格与指数呈现反向波动：2017年，白酒指数还在上升，但吨价增速开始放缓，2018年，白酒指数下行，但吨价增速反而上升

也就是说，白酒景气度周期，和高端白酒提价之间，并无明显关联——这个观察结果，和常识似乎有点违背，为什么景气度周期不影响白酒提价？

根据我们此前在贵州茅台、福耀玻璃等案例中的研究逻辑延伸，周期首先是由库存周期引起，由需求和库存之间的不匹配形成。

根据我们此前在贵州茅台、福耀玻璃等案例中的研究逻辑延伸，周期首先是由库存周期引起，由需求和库存之间的不匹配形成。

按照上述理论上，白酒行业也会遵循这样的周期规律，即：被动去库存、主动补库存、被动补库存、主动去库存，四个阶段。因此，按照一般的周期规律，在被动补库存、主动去库存阶段，是不可能进行提价的——那么，是什么地方的差异，导致了理论和实际之间的差异？

答案：1）产品保质期属性；2）高端白酒厂商的渠道策略。

白酒和其他制造业公司不同，保质期时间较长，且储存条件并不是十分苛刻，一般至少能够储存3-5年，甚至很多还会“越老越香”。因此，存放1至2年并不会存在变质的问题。因此，到了“主动去库存”这个阶段，渠道方并不是只有降价去库存一个选择，甚至还可以选择继续加库存，低谷过后继续卖。

不过，影响渠道方是否加库存决策的关键因素，有两点：1）该品牌白酒未来的价格预期；2）渠道方自身流动性是否充足。

此处以“特曲”高端白酒经销商A举例，当进入库存周期下行期时，如果我预判“优塾特曲”高端白酒到行业景气度高点时会好卖，并且还能持续涨价，那么，在经销商A不缺资金周转的情况下，就不会急着促销甩卖，因为白酒的保质期长，放两年并不仅不影响销售，甚至还能获取更高的利润。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎