万亿顺差创纪录，为何我们难骄傲？从A股震荡看经济转型深层逻辑

今天《华尔街日报》头条文章：中国贸易顺差突破一万亿美元

文章原话：

这个在有记录的经济史上前所未见的惊人数字，是数十年来产业政策与人民勤奋奋斗共同推动的结果，正是这种合力，帮助中国从20世纪70年代末一个贫穷的农业国家，崛起为世界第二大经济体。

这也是人类历史上有单个国家贸易顺差可以达到10,000亿美元以上，甚至连制造业处于巅峰时期的美国都无法做到这个成绩，巅峰时期美国最大的贸易顺差一年也才1,500亿美元左右，德国在3,500亿美元左右，日本也在在2,000亿美元左右。

很多大V看到这个数据也开始唾沫横飞，说7年贸易战打下来我们赢了！我觉得大家对此要冷静，这个数据并不可持续。总体来说明年我国出口还是有压力的。这个压力不是来自于关税，而是在今年抢出口的高基数上我们还能不能继续保持增长。

另外深层影响也不容忽视： 产业链外迁已成趋势：苹果供应链中，越南、印度产能占比从2019年的5%升至2025年的25%；耐克、阿迪达斯在东南亚生产比例超70%。中国在全球制造份额正缓慢但持续流失。

技术脱钩更致命：美国对华芯片、AI、量子等关键技术封锁，直接打击中国产业升级路径。例如，华为虽恢复手机出货，但高端芯片仍依赖库存或变通方案。 “顺差≠竞争力”：当前顺差部分源于进口减少（如能源价格下跌、内需疲软），而非出口绝对强势。若剔除价格因素，实际出口量增速已连续多季放缓。

美国贸易政策未完全遏制中国出口，但已成功延缓了中国技术升级、加速了产业链转移，其战略目标正在“温水煮青蛙”式实现。

马克龙刚从中国回去，也说欧洲要学美国对中国加关税。如果真没用的话，马克龙也不会回去就翻脸，并强硬开口：逼中国解决贸易逆差，否则欧盟将全面加税

“外贸突破支撑A股，制造业转型成功”？

数据喜忧参半，转型远未完成 。积极信号： “新三样”（电动车、锂电池、光伏）出口强劲，2025年合计增长超20%，显示部分高端制造具备全球竞争力。 A股中新能源、机械等板块受益于出口订单，短期估值获支撑。

但关键短板仍在： 整体制造业仍处全球价值链中低端：机电产品出口占比虽高（60.9%），但多数为代工组装，核心零部件（如芯片、工业软件、精密仪器）仍严重依赖进口。

若将视线转向企业盈利质量，差距更显刺眼。中美印三国上市公司ROE数据形成鲜明对比：标普500成分股ROE达19.1%，印度头部企业约15.6%，而中国全部A股仅7.9%，沪深300成分股也仅8.01%。

中国企业盈利低效的根源，与出口行业"赚规模不赚利润"的困境高度契合。制造业平均利润率仅4.46%，在全球价值链中多处于加工组装环节，利润率仅3%-8%，而研发设计环节利润率高达35%-50%。这种"微笑曲线"底部的位置，让企业陷入"越出口越辛苦"的循环，这一矛盾在今日A股市场中也得到了映射。

所以在大家体感都不佳的情况下，我们的贸易顺差竟然还搞了一个历史最高，超过1.1万亿。我们这是出口了多少东西给老外啊，真是亏到姥姥家了！

但是要没这些顺差，内需又没起来的情况下，是不是会有更多人的难？

宁德时代、比亚迪等龙头企业确实领先，但中小企业仍陷于“卷价格、拼工时”的恶性竞争，缺乏定价权和创新回报。 局部突破 ≠系统性转型成功。A股的出口概念行情更多是情绪驱动，而非基本面全面改善。

聊完沉闷的数据，再说个今天圈内的热点大瓜，也让人挺唏嘘的。

知名游戏主播蓝战非，今年真是有点“水逆”。作为年入几千万的顶流主播，他最近在环球旅行中，结果在非洲遭遇了惊魂一刻。

据爆料，他在非洲某五星级酒店，半夜被劫匪持枪入室抢劫。传言这次损失惨重，金额高达千万级别。

这事儿最让人细思极恐的细节在于：据说劫匪并不是临时起意，而是已经策划了半年之久。

这给我们提了个醒：

财不外露，行踪保密： 像蓝战非这样的大V，行程几乎是半公开的。在社交媒体上实时分享定位、在酒店直播，在治安不稳的地区，这就等于是在给劫匪发“邀请函”。

不怕贼偷，就怕贼惦记： 被人盯上半年，你的生活习惯、安保漏洞早就被摸透了。这种处心积虑的作案，根本防不胜防。全球的经济大环境不好，有歪心思的人更多了。

不过也从另一方面可以看出，说明蓝战非肯定把钱都放在了股市和基金理财里，不然也不可能撸了好多小网贷。而且夜里银证转账出不来，也算是捡回一条命吧。

这样看来，做股民还是有一点好处的。

前天提到了一家理财公司延期兑付，今天刷到一个杭州大爷的投资故事，

大家可以看一下，大爷13年投资生涯一场空，还倒亏200万，所以还是买股票吧。

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今天A股指数回调震荡，沪指收于3909点，3900点关口未被击穿，仅创业板勉强收红。市场担忧的"逢会必跌"实则是技术性休整——沪指回补缺口后消化获利盘，与会议时间重合引发错觉。值得关注的是，此次会议将"稳就业"置于"四稳"首位，这是近10年首次排序调整，而全国85%的就业由企业提供，这与出口行业"低工资、长工时"的现状形成尖锐对比：企业盈利低效制约工资增长，72.2%职场人日均工作超8小时，仅3成实现双休，最终又反噬内需。

盘面分化的背后，是多重市场逻辑交织下的回调动因，具体可从三方面解析：

一是政策利好兑现后的获利回吐，有色板块（稀有资源、镍锂、黄金等）前期受降息预期驱动估值修复，随着政策落地，部分资金选择落袋为安，板块今日全线调整领跌两市，体现出“预期先行、利好出尽”的周期品交易规律；

二是券商板块受内外因素共振压制，技术面上受制于60日均线压力位与前期套牢盘抛压，叠加“不搞大干快上”的金融政策导向释放降温信号，短期板块承压明显，但从中期看，在中金复牌等事件催化下仍具备结构性机会；

三是公募基金薪酬新规将业绩与基准偏离度挂钩，倒逼管理人采取“抱团避险”策略，资金从消费白马股向短期景气度更高的科技赛道集中，而美国允许英伟达对华出售H200芯片的消息，虽短期刺激算力硬件链（CPO、PCB等）走强并支撑创业板收红，但本质是全球科技产业链博弈的阶段性妥协，需警惕“短期技术进口依赖”对国产替代进程的潜在扰动。

最终市场呈现“局部热点吸筹、多数板块失血”的格局，这种短期交易思维主导的生态，与出口行业“规模优先、价格内卷”的发展模式，均反映出“重短期收益、轻长期价值”的路径依赖问题。

贸易顺差占GDP超10%的背后，是消费对经济拉动作用的持续弱化。2025年上半年居民人均可支配收入增速（5.3%）低于GDP增速，A股消费白马股的下跌正是内需不足的市场反馈。

企业扩张与盈利恶化的反差。出口规模扩大的同时，规模以上工业企业资产负债率达57.9%，应收账款延迟收付超50%。光伏行业"低于成本价竞争"与A股光伏设备板块因产能整合消息异动，折射出行业在"内卷"与"转型"间的挣扎。

贸易摩擦与产业升级的紧迫性。欧盟酝酿对华汽车加征关税，美国芯片抽成25%，而中国企业研发投入占比仅2%。A股科技股虽短期抱团走强，但核心技术受制于人的现状未变，长期仍需突破"重应用轻研发"的瓶颈。