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最近体育圈有个大消息，德国运动品牌彪马被传要出售了。

潜在的买家名单里，安踏、李宁这些中国品牌都在列，连日本的亚瑟士也被扯了进来。

这个有着近百年历史的德国品牌，从一个小镇鞋厂做到全球知名，如今怎么就走到了这步田地？

从兄弟联手到反目成仇，彪马的百年兴衰史

1924年，在德国一个叫黑措根奥拉赫的小镇上，鲁道夫·达斯勒和阿道夫·达斯勒兄弟俩创办了一家鞋厂。

那时候他们就看准了专业运动鞋这个市场，专门为不同运动项目设计鞋子。

1928年阿姆斯特丹奥运会，德国长跑运动员莉娜·拉德克穿着他们做的鞋子拿了冠军。

这一下，达斯勒兄弟的鞋子算是冲出了小镇，被更多人知道了。

八年后的柏林奥运会，兄弟俩更是下了一步好棋。

他们说服了美国飞人杰西·欧文斯穿上他们的鞋子，结果欧文斯一口气拿了四块金牌。

这下，达斯勒兄弟的鞋子算是真正走向了世界。

本来兄弟俩合作得好好的，没想到二战成了转折点。

两兄弟都加入了纳粹党，战后鲁道夫被盟军逮捕，他坚信是弟弟告的密。

就因为这个，兄弟俩彻底闹翻了。

后来阿道夫用自己的昵称"Adi"和姓氏"Das"创立了Adidas，也就是阿迪达斯。

鲁道夫也不甘示弱，把自己的名字缩写成"Ruda"，后来改成了PUMA，彪马就此诞生。

一个小镇上出现了两个运动品牌巨头，这在全球商业史上都算个奇事。

两家工厂隔街相望不说，连小镇居民都因为支持不同品牌分成了两派，互不往来。

上世纪90年代，彪马迎来了自己的黄金时代，销量能和耐克、阿迪达斯比肩，妥妥的全球运动品牌第一梯队。

但好景不长，后来在品牌转型、研发投入和明星代言这些方面，彪马渐渐被甩在了后面。

百年老店陷入困境，彪马的问题出在哪？

彪马近些年的日子确实不好过，2023年靠着运动休闲风和蕾哈娜合作的Creeper系列火了一把，营收达到84.65亿欧元。

但潮流这东西来得快去得也快，热度一过，问题就全暴露出来了。

最明显的就是品牌定位模糊，想走专业运动路线吧，技术上跟不上耐克、阿迪。

想搞潮流吧，又没有持续创新的能力。

结果就是核心客群不断流失，两边都没讨好。

管理层也不稳定，过去这三年换了两任CEO。

2025年4月，原CEO阿恩·弗伦特因为战略分歧被解雇，请来了阿迪达斯体系的ArthurHoeld接手。

频繁换帅，战略自然难以延续。

财务数据更是难看，2025年上半年就预警全年要亏损1.2到1.8亿欧元，第三季度净亏损扩大到6230万欧元。

毛利率下滑到45.2%，库存同比增长17.3%，达到21.241亿欧元。

全球市场也是一片溃败。

美洲市场销售额下降近五分之一，亚太市场受大中华区批发渠道整顿影响下降9%，欧洲、中东和非洲地区也下降了7.1%。

这三大市场同时下滑，彪马的日子能好过才怪。

据传今年8月，皮诺家族又聘请顾问团队接触潜在买家，11月德国市场股价因为收购传闻单日暴涨18.91%。

但控股方对彪马的估值期待很高，坚持要价远高于现有报价，所以交易一直没谈拢。

不过现在全球并购市场回暖，贝恩报告说2025年可能迎来并购上行周期，企业出售非核心资产成了趋势，彪马这种品牌资产强但现金流承压的企业，自然成了资本关注的焦点。

三、谁能接盘彪马？中国巨头成热门人选

说到潜在买家，中国品牌安踏和李宁最受关注。

安踏这边，全球化并购经验很丰富，2019年收购亚玛芬体育，2025年又收购了JackWolfskin。

2025年上半年营收385亿元，同比增长14.3%，多品牌战略很明确。

安踏和彪马的业务互补性也很强。

彪马有全球认知度、欧洲渠道和足球资源，安踏有供应链规模和亚洲市场渗透能力，两者结合能形成很好的协同效应。

而且安踏并购亚玛芬后，通过"尊重品牌独立性+供应链协同"的模式让始祖鸟、Salomon等品牌实现增长，这为整合彪马提供了参考。

李宁那边则明确否认在进行"实质性谈判"，坚持"单品牌、多品类、多渠道"战略，更聚焦自有品牌发展，收购不是当前的优先级。

看来李宁对这笔交易兴趣不大。

除了中国品牌，亚瑟士也被传是潜在买家，但人家直接否认了，说传闻"毫无根据"。

亚瑟士自身聚焦专业运动市场，和彪马定位有重叠，战略协同性其实不高。

还有品牌管理巨头ABG和私募基金CVC这些玩家，ABG擅长"品牌授权+轻资产运营"，像运营锐步就是他们做的。

CVC则侧重财务投资，这两家可能更倾向于资本运作而非长期经营，和彪马需要"战略赋能"的需求匹配度其实不高。

要是安踏真把彪马收了，好处确实不少。

能完善全球品牌版图，填补足球品类空白，强化欧洲市场，还能提升国际话语权。

供应链协同能降低彪马的生产成本，亚洲市场渠道资源也能帮彪马复苏。

但挑战也不小，德国企业治理模式和中国企业管理风格可能存在冲突，跨文化整合是道难关。

而且安踏旗下FILA和彪马都涉及潮流运动，得避免内部竞争。

还有供应链协同效率问题，怎么平衡彪马欧洲工厂和安踏亚洲供应链的产能分配，这都是需要考虑的。

不管最后谁接盘，彪马想复苏，还得回归专业运动基因，同时保持潮流属性的持续创新。

在体育用品行业整合浪潮下，品牌的"规模效应"和"差异化定位"，恐怕会成为生存的关键。

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