市场综述

经过五轮磋商，伊美两国的谈判代表仍未能解决众多问题，伊朗坚决拒绝了美国要求其放弃铀浓缩活动的提议。美国总统特朗普宣布，将对进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提升至50%，这一关税政策自6月4日起正式实施。俄罗斯方面拒绝了乌克兰提出的30天或60天停火协议。中美两国领导人进行了电话交流，双方的经贸谈判代表将在日内瓦会晤，这标志着通过对话和协商解决经贸争端迈出了关键一步。

上周国际地缘政治领域消息频传，地缘政治局势依旧紧张，但中美、中加之间的贸易关系出现了缓和的迹象。欧洲央行在6月6日宣布将存款利率下调25个基点至2%，这是连续第七次降息，此举符合市场预期。美国的非农就业数据表现优于预期，这促使美元指数在低位小幅回升。国内央行将开展10000亿元买断式逆回购操作，市场认为后续央行将加强对市场流动性调节，实施适度宽松货币政策。

上周，国内期货市场中前期跌幅显著的品种呈现出底部反弹的现象。从供需关系分析，市场整体偏宽松的供需格局尚未发生改变，反弹主要是受到宏观经济消息的影响以及资金的推动。

• 由于地缘政治的紧张局势，市场上的避险情绪持续存在，导致黄金价格在高位波动，由于之前金银比价处于历史高位，资金的介入促使白银价格出现了显著的补涨。
• 传统有色金属板块的行情相对稳定，主要表现为震荡走势，其中沪锡价格因泰国实施禁运和缅甸复产延迟而上涨。
• 黑色板块的供需宽松格局依旧，但受到蒙古国资源税即将上调的消息以及国内安全检查的影响，之前领跌的焦煤品种出现了较大幅度的底部反弹，其他黑色系品种也跟随反弹上涨。
• 能源系列在地缘政治因素的支撑和OPEC+增产的双重作用下，整体震荡略显强势，而下游化工品则表现出分化，多数品种以震荡为主。
• 农产品板块整体上受到轻微的压力，中美贸易关系的缓和为CBOT大豆市场带来了提振，中加贸易关系的缓和迹象导致菜系价格下跌，而生猪和鸡蛋价格则维持震荡偏弱的态势。

总体而言，国内商品市场在宏观经济的主导作用下，伴随着资金推动，前期超跌品种底部反弹上涨。然而，大多数品种仍处于需求淡季，供需状况难以得到根本性转变，价格底部的资金博弈加剧，导致商品市场的波动性显著增强。

主要板块

涨跌排行榜

热点品种

热点品种

沪银

随着俄乌局势的恶化以及胡塞武装对以色列机场的袭击，全球恐慌指数（VIX）出现上升。美国总统特朗普于6月4日宣布将钢铁和铝的关税从25%提升至50%，这导致工业链成本进一步增加。美国5月份非农就业人口新增13.9万人，这一数字略高于市场预期的13万人，但相较于4月份修正后的14.7万人有所下降，这使得投资者对美联储降息路径的预期发生了微妙的变化，从而减弱了市场对7月降息的预期，而9月降息则成为了更可能的选择。

全球白银库存居高不下，上海期货交易所（SHFE）的库存维持在957.38吨，而纽约商品交易所（COMEX）的库存单周激增600吨。在之前，金银比达到了历史高位105，白银的估值明显偏低。上周，资金从黄金市场流向白银市场，导致金银比迅速回落至94。全球最大的白银ETF（iShares）的持仓量增加了超过700吨，投机性多头持仓占比上升至52%，市场资金的博弈激烈，沪银价格因此大幅上涨。

焦煤

近期焦煤矿的产能利用率保持稳定态势，4月份煤炭进口量环比呈现下降趋势。尽管如此，今年国内煤炭产业的固定资产投资显著增加，预示着中长期供应前景依旧乐观。进口焦煤量环比虽有所减少，但一季度累计进口量同比仍保持正增长，表明焦煤供应依然充足。下游行业正经历淡旺季的转换，钢厂开工率和铁水产量保持在较高水平，焦炭完成第二轮提降，钢厂压价意愿强烈，焦化利润承压，对焦煤采购仅维持刚性需求，需求支撑因素有所减弱。焦煤持仓量大幅增加至历史新高，在资金的推动下，焦煤价格连续下跌。山西高硫瘦煤等品种已触及现金流成本，部分高成本矿计划6月下旬减产，成本支撑加强。期货深度贴水触发空头获利了结，资金博弈激烈，基差修复需求助推反弹，焦煤价格底部反弹上涨。

沪锡

泰国的运输禁令阻止了缅甸锡矿的过境运输，预计每月供应量将减少500至1,000金属吨，这加剧了原料的紧缺状况。在缅甸矿产禁令的预期影响下，锡精矿（60%品位）的价格已飙升至18万元/吨。由于矿山囤积，流通中的矿石量减少了20%，产能释放受限，短期内供应紧张的局面似乎难以改变。缅甸佤邦的复产进度不及预期，市场预计这一情况将推迟至8月之后。今年1至5月，光伏组件产量同比增长了40%，光伏焊带用锡的需求增长了20%。

全球半导体销售额环比增长了1.8%，存储芯片价格上涨带动了焊料需求的回暖。光伏和半导体的需求对沪锡价格形成了一定的支撑，但传统领域的需求相对疲软。欧洲央行降息25个基点，印度央行降息50个基点，中国通过增加中期借贷便利（MLF）的续作并降低准备金率，释放了1.175万亿的流动性，这些措施对有色金属价格产生了提振作用。近期沪锡价格的波动主要受到供应端的影响，缅甸复产的延迟以及泰国运输禁令导致沪锡价格出现反弹上涨。

原油

OPEC+决定适度增加产量，7月份产量提升41.1万桶/日，连续第三个月保持这一水平，但低于市场普遍预期的50万桶/日以上的增幅。乌克兰与俄罗斯的冲突加剧，伊朗拒绝了美国的核协议提案，导致制裁解除的希望渺茫，两国的石油供应受限的预期上升。

随着美国夏季驾驶季节的开始，EIA的数据显示汽油需求环比增长，炼油厂开工率提高，EIA库存量意外下降。特朗普政府将钢铁关税从25%提升至50%，这一举措直接影响到油气管道和炼厂设备制造业，可能会压缩上游企业的利润空间。美国5月份非农就业人数增加了13.9万人，这一数字略高于市场预期的13万人，但与4月份修正后的14.7万人相比有所减少，这导致投资者对美联储未来降息路径的预期出现微妙变化，从而减弱了市场对7月份降息的预期，而9月份降息的可能性则变得更大。在OPEC+有节制的增产策略和地缘政治冲突的双重影响下，原油价格上周呈现震荡略偏强的走势。

甲醇

国内产能利用率达到了88.12%，周产量为198.6万吨，环比增长了1.95万吨。检修产能同比下降了89.7%。目前看来，6月份有较多的重启计划，预计国内开工率将有所提升。甲醇进口量环比增长，伊朗的装船速度加快，预计6月份港口到货压力将显著增加。下游甲醛和二甲醚的成交价格有所下降，企业主要以满足基本需求进行采购。港口库存量为58.1万吨，环比增长了5.8万吨，华东地区到港集中，而下游提货速度放缓，华南地区则因内贸补充而同步增加库存。西北产区由于运输能力不足，导致发货受阻，企业库存量为37.1万吨，环比增长了4.4%。甲醇供需宽松的格局未变，但上周期货持仓明显减少，在上游原料价格反弹和宏观情绪的推动下，甲醇价格在区间内震荡上涨。

烧碱

烧碱样本企业的产能平均利用率达到83.5%，较上周环比下降了0.6%，烧碱产量缩减至81.5万吨，较之前减少了0.5万吨。液碱生产企业的库存环比减少了1.0万吨，降至38.2万吨，但同比上升了约5.5%。4月份，烧碱出口量达到39.1万吨，无论是同比还是环比均显著增长。液氯市场保持稳定，企业出货情况一般，市场交易氛围平平，企业选择观望以维持现状。近期，由于氧化铝利润回升，其产量也逐步环比增加，这使得烧碱的需求趋于稳定。尽管烧碱市场没有明显的供需矛盾，但受到下游氧化铝价格下跌的负面影响，烧碱价格出现了震荡下跌的趋势。

尿素

尿素产量达到143.94万吨，较上期略有下降，减少了0.65万吨，降幅为0.45%。产能利用率保持在89.43%，较上期有所下滑，降低了0.4个百分点，甘肃刘化、新疆新冀等新装置的投产进一步加剧了市场供应压力。下游产品复合肥因季节性因素进入生产尾声，开工率有所下降，而三聚氰胺装置的运行也呈现窄幅波动。尿素企业的预收订单天数为5.47日，较上一周期减少了0.41日，环比下降了6.97%。

中国尿素企业的总库存量为103.54万吨，较上周增加了5.48万吨，环比增长了5.59%，与去年同期相比处于较高水平。尿素港口样本库存量为20.5万吨，与同期均值相近。尿素产业链的利润持续小幅增长，除三聚氰胺产品仍处于亏损状态外，尿素、合成氨、复合肥等产品均实现盈利，但目前需求不及预期，利润面临压缩的压力。在高产量、高库存和需求疲软的影响下，尿素价格呈现震荡下跌的态势。

菜油

国内进口压榨菜油库存达到89.7万吨，较上周微降0.3万吨，仍处于历史高位，油厂库存消化速度缓慢。餐饮业需求恢复缓慢，导致菜油周度合同量环比大幅下降29.17%，降至8.2万吨，终端采购主要以满足基本需求为主。进口油菜籽现货压榨利润为+180元/吨，但下游市场交易清淡，使得油厂开机率下降至17.61%。随着中加贸易关系缓和的预期增强，预计6-8月油菜籽到港量分别为26万吨、27.5万吨和46万吨，这可能会给后期供应带来压力。加拿大旧作菜籽库存偏紧，且新作进入“天气主导”生长期，对菜油价格形成一定支撑。上周投机资金撤离明显，导致菜油价格跌破了之前的高位震荡区间。

氧化铝

随着广西、河南等地检修产能的快速恢复以及重庆、山东新投产项目的逐步增加，国内氧化铝的运行产能预计将有所上升，在接下来的两周内，产能可能会达到9200万吨，显示出国内产能释放的步伐正在加快。上周产能利用率高位运行，周产量约75-77万吨，云南解化等装置恢复加剧供应过剩。印尼新投项目首批产品到港，6月预估到港量110万吨，港口库存周增5.8万吨至58.1万吨。

尽管几内亚政府取消了多家矿业公司的开采许可证，但由于超过一半的企业之前已经停产，因此近期铝土矿的实际供应受到的干扰相对有限，到港量在短期内并未受到显著影响。在下游需求方面，尽管部分行业已经出现淡季走弱的预期，但整体降幅好于预期，受电解铝产能政策限制，氧化铝需求增量有限，仅维持刚性采购。由于主要产区由于复产速度加快，新投产产能的释放，总库存结束连续去库趋势，氧化铝价格震荡下行。

PTA

嘉通能源（300万吨）和逸盛大化（225万吨）等装置的重启，使得产能利用率提升至82.74%，环比增长2.61%，周产量增加1.73万吨，供应压力得到一定程度的释放。下游需求有走弱迹象，聚酯的周均开工率下降至89.17%，环比下降0.85%，长丝库存连续三周上升，产销率仅为35%，瓶片和短纤陷入严重的亏损状态，织造负荷环比下降1.06%，至61.26%，端午后复工情况不及预期，内外贸订单表现疲软，原料备货天数减少。由于内地工厂库存因运输能力不足而积压，PTA港口库存周增长5.8万吨，达到58.1万吨，期货仓单增加3000张至4600张，现货商在价格高点锁定交割的意愿增强，这表明PTA的供需状况略显疲软。OPEC+适度增产41.1万桶/日，低于市场预期，地缘政治冲突推动原油价格上涨，短期内为能化板块提供了一定的成本支撑，PTA价格呈现出震荡偏弱的走势。

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