A股散户致庄家的一封信，券商股躺在 3300 ，业绩爆发下我一股不卖

尊敬的庄家：

展信安好。我是万千 A 股散户中的一员，手中持有几手券商股，不多，却承载着我对市场的判断与期许。近来，券商板块股价持续承压，盘面波动中不难察觉刻意打压的痕迹。但我想明确告知：券商股我现在一股也不卖，不管你们怎么折腾，就是不卖。这份坚持并非盲目执拗，而是基于对市场数据的研判与行业价值的笃定，容我细细道来。

最让我无法理解的，是当前指数点位与券商股价的严重错配。如今 A 股已稳稳站上 4000 点关口，市场整体估值随指数水涨船高，可券商板块却像被遗忘的角落，股价仍徘徊在相当于上证指数 3300 点的水平。这种割裂不是我的主观感受，而是有数据佐证的事实 —— 截至 10 月 27 日，券商 ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数年内涨幅仅 6.52%，在所有申万一级行业中排名 26/32 位，几乎处于垫底水平。要知道，历史上每次指数冲关关键点位，券商都是当之无愧的 "排头兵"，2024 年 5 到 11 月那波行情中，券商 ETF 涨幅更是沪深 300 的 3 倍。如今指数再创新高，券商却逆势低迷，这种反常现象恰恰说明板块价值被严重低估。​

或许你们觉得散户只看指数、不懂业绩，但恰恰是业绩数据给了我持股的底气。今年以来市场交投活跃度的爆发式增长，早已为券商业绩注入强劲动力。前三季度 A 股日均股基成交额达到 1.96 万亿元，同比增长 112%，其中第三季度更是飙升至 2.5 万亿元，环比增长 66%，同比增幅高达 212%，部分单日成交额甚至逼近 3.5 万亿元。成交额的激增直接转化为券商的真金白银 ——42 家上市券商前三季度实现归母净利润 1651.47 亿元，同比大幅增长 58.63%，第三季度单季净利润环比增长 17.94%，同比增长 48.74%，呈现出加速增长的态势。​

具体到业务板块，券商各条线都在开花结果。经纪业务作为基本盘，前三季度净收入同比预增 90.6%，对营收增量的贡献度达到 48.32%；信用业务方面，截至 9 月 24 日，全市场两融余额达到 24311.05 亿元，较去年同期增长 77.14%，带动利息净收入同比增长 92.86%；投行业务也迎来复苏，前三季度全口径股权融资规模同比增长 414.42%。更值得关注的是自营投资业务，在 A 股主要指数前三季度普遍上涨的背景下，行业自营投资收益达到 1462 亿元，同比增长 14.1%，部分头部券商自营收益增速更是远超行业平均水平。这样的业绩表现，无论从同比还是环比维度看，都堪称亮眼，完全支撑得起更高的股价估值。​

更关键的是，券商板块目前仍处于 "高增长、低估值" 的错配格局中，价值尚未得到充分释放。截至 10 月 27 日，券商板块市净率（PB）为 1.57 倍，位于近 10 年 46.38% 分位点，而开源证券的数据显示，板块 PE（2025E）仅 17 倍，处于 2014 年至今 26% 的分位水平。要知道 2015 年牛市时，券商板块 PB 最高曾冲到 3 倍，即便涨到 1.5 倍也才刚到历史中位水平。这种估值低位与业绩高增形成鲜明反差：前三季度行业净利润同比增长超 55%，头部券商如华泰证券增速达 65%，部分中小券商更是实现 213.74% 的爆发式增长，这样的成长速度，配得上更合理的估值定位。​

你们或许寄希望于通过打压股价制造恐慌，但当前的市场环境已今非昔比。低利率时代下，居民资产配置正在发生深刻重塑，传统固收产品吸引力下降，资金正持续流向权益市场。2024 年 10 月以来沪深两市新开账户 2610 万户，较 2023 年全年增长 22%，25 年 7 月单月开户 196 万户，保持高位；截至 25 年 7 月末，居民活期人民币存款达 42 万亿元，若 3-5% 实现 "搬家"，将带来万亿级增量资金。这些增量资金不会无视券商板块的价值洼地，而机构当前对券商的配置不足更预示着后续资金进场的潜力 —— 主动偏股基金持有券商股的仓位仅 0.64%，处于 2018 年以来的低位。​

政策面的支撑更让我坚定了长期持有 的信心。证监会强调要增强资本市场韧性、深化资本市场开放，重磅政策密集出台引导中长期增量资金入市。同时，监管明令禁止券商 "万一免五" 等恶性竞争，推动佣金率回归合理水平，直接为券商利润空间 "减负增收"。在资本市场趋势性向上的背景下，券商多业务线已迈入增长正循环，财富管理、机构服务、海外业务等新增长点不断涌现，中长期增长持续性显著加强。​

庄家先生，我知道在你们的操作逻辑里，散户的恐慌抛售是低价吸筹的良机。但这次你们可能失算了，因为我们不再是只看 K 线波动的 "韭菜"，而是学会了用数据说话、用逻辑判断。当券商板块顶着 4000 点的市场环境，却拿着 3300 点的股价，背着 50%+ 的业绩增速，守着 1.5 倍左右的低位 PB 时，任何打压都只会暴露你们吸筹的急切。​

所以，不必再费心思制造震荡了。我的券商股，一股不卖。我会陪着券商板块走过估值修复的历程，看着业绩增长最终反映在股价上。这不是赌气，而是对市场规律的信仰，对价值投资的坚守。​

一位坚定的散户​

2025 年 10 月 29 日