多氟多全称叫做多氟多新材料股份有限公司，注册地在河南省焦作市，股票2010年在深交所上市，公司的控股股东和实际控制人都是李世江，组织形式属于大型民企，审计机构是大华会计师事务所。

行业分类

申万一级行业：基础化工（402家）

申万二级行业：化学制品（169家）

申万三级行业：氟化工（10家）

主要概念

多氟多主要涉及到的概念有PVDF概念,储能,创投,化工原料,半导体概念,固态电池,新材料,新能源车,氟化工,特斯拉,独角兽,钠离子电池,锂电池。

股东数量

股价历史表现

核心业务逻辑

多氟多这家公司核心业务逻辑就是把氟元素做成一门纵向生意，它先拿到萤石或化肥厂副产的氟硅酸，提炼成无水氟化氢，再沿着两条路线向下延伸：一条通向电解铝用的无水氟化铝，一条通向锂电池用的六氟磷酸锂和电子级氢氟酸。最终，它把一部分氟元素装进自己生产的圆柱电池，完成闭环。

公司第一大业务是氟基新材料，2024年这个板块一共卖了26.9亿元，占总营收的33%，其中无水氟化铝是主力产品。生产流程很简单，先买磷肥厂副产的氟硅酸，再加氢氧化铝反应，脱水烘干后就是无水氟化铝，最后卖给电解铝厂当助熔剂，一吨能省几百度电，所以铝厂不得不买。多氟多把这一步做到了全球老大，出口量连续十几年第一，靠的就是便宜，别人用萤石，它用废料，原料成本直接砍一半。

第二大业务是新能源材料板块，2024年收入25.9亿元，占营收的32%，其中六氟磷酸锂是核心产品。它从碳酸锂、无水氟化氢和三氯化磷里提取，三步反应后结晶出来，卖给电解液厂，电解液厂再卖给宁德时代们。2022年巅峰时一吨卖50多万，2024年跌到7万，收入跟着掉，但量还在涨，说明公司靠规模死扛。因为装置都是自己设计的，单套产能比别人大30%，即使低价也能赚点加工费。

第三大业务是锂电池，2024年卖了16亿元，占两成。它把自产的六氟磷酸锂配成电解液，再和外购的正极、负极、隔膜一起卷成圆柱电池，主要卖给做储能柜和两轮车的组装厂。电池环节最惨，2024年毛利率只剩2%，基本白忙活，因为下游客户集中，品牌又打不过头部，只能低价抢单，全靠上游材料补贴。

公司还有一块电子信息材料业务，营收占比11%，拳头产品是电子级氢氟酸，台积电3纳米产线已经在用，国内能稳定供12英寸晶圆的没几家，多氟多是其中之一。公司顺带做的还有电子级双氧水、硝酸、氨水，打包卖给客户。

在产业链中的位置

多氟多蹲在氟化工这条链子的最前端，手里捏着两种别人不要的废料：磷肥厂排出的氟硅酸和低端萤石。它把这堆含氟垃圾做成无水氟化氢，再分叉成三条路：一路变成无水氟化铝卖给电解铝厂，一路提纯成电子级氢氟酸卖给晶圆厂，另一路加碳酸锂做成六氟磷酸锂卖给电解液厂。最后，它把六氟磷酸锂灌进自家电池，再卖给做储能柜和两轮车的组装厂。换句话说，公司既是上游卖水的，也是下游喝水的，中间还兼职送水。

议价能力分两段看。在前端，无水氟化铝产销量和出口量连续多年位居全球前列，行业龙头地位明确，电解铝厂换供应商要重新调槽，所以公司在这段掌握一定议价权。公司电子级氢氟酸已批量供应台积电、三星等头部晶圆厂，客户粘性高，价格相对稳定。

到了六氟磷酸锂这一段，局面反过来了，产能高度集中于中国，头部几家的产能已能满足全球大部分需求，供给过剩导致价格随行就市，客户是宁德时代、比亚迪这种巨无霸，挑货像买菜，多氟多只能跟着跑。

轮到电池环节更惨，品牌没名气，客户集中又强势，报价全靠猜对手底线，毛利率压到2%，基本失去议价权。所以，公司在前端氟化物有定价权，在后端锂盐和电池又被客户卡脖子。

竞争对手

多氟多的对手分三条线，每条线都站着一批老熟人。

第一条线是无水氟化铝，全球产量约200万吨级别，多氟多占全球份额30%左右，出口量连续多年行业第一；国内竞争主要来自白银中天、湖南宏远、山东昭赫等区域厂商，这些企业凭借 “就近供应电解铝厂”的区位优势，以低价策略抢占局部市场，虽然整体规模不大，却能将部分区域报价压到成本线，对多氟多的局部利润形成一定冲击。

第二条线是六氟磷酸锂，全球产能七八成在中国，真正能稳定出货的集中在五家，除了多氟多，还有天赐材料、天际股份、永太科技和石大胜华，行业集中度非常高，技术路线公开，拼的只是规模和成本。

第三条线是电子级氢氟酸。全球能稳定供应G5级产品的供应商仍集中在日、韩、中三国，合计不超过十家；日本两家占据12英寸晶圆大部分份额，多氟多、中巨芯、浙江凯圣等在8英寸及以下晶圆站稳脚跟，目前在朝高端化迈进，价格比日企低一成，靠国产替代放量。

财务情况

2024年公司实现营收82亿，同比下跌超过三成，净利润更从盈利5.1亿变成亏损3.1亿，经营现金流也由正转负，净流出3.1亿。三条核心曲线同时掉头向下，背后的直接导火索是产品价格跳水，作为公司支柱的六氟磷酸锂和新能源电池，面临行业产能过剩，增量订单无法弥补单价下滑的缺口。为了保住市场份额，公司只能随行就市，毛利率被快速稀释，与此同时，前期扩张的产线开始计提减值，存货也按可变现净值割肉，3.6亿元的资产减值进一步吞噬利润。

再看盈利能力，公司综合毛利率8.8%，大幅下跌将近8个百分点，其中六氟磷酸锂、新能源电池两大主力产品毛利率被腰斩，电池板块甚至只有2%，基本是给客户做慈善；在毛利率的挤压下，公司净利率和净资产收益率直接转负。

最后瞄一眼偿债能力，公司账上货币资金60亿元，看着厚实，但受限资金就占了28亿元，有息负债短期+长期合计40.8亿元，资产负债率53%，比年初抬升5个百分点；流动比率1.32，速动比率1.18，都贴着安全线边缘，一旦存货继续积压或产品价格再跌，偿债压力会立刻放大。

2025年半年报业绩

2025年上半年，公司实现营业收入43.3亿元，同比下降7%，归属于上市公司股东的净利润约为5000万元，同比下降17%。这一业绩变化主要受部分主营产品市场价格持续低位运行的影响，尽管六氟磷酸锂等产品的产销量有所提升，但行业竞争日趋激烈，导致相关业务毛利下降。

行业情况

氟化工的源头是萤石，一种不起眼的石头，提炼出氢氟酸后，兵分四路钻进空调、铝厂、晶圆厂和锂电池，几乎把现代工业的散热、轻量化和能量存储全串在一起。

眼下，这个行业正被三张新规则重新洗牌：配额、认证和专利。家用空调离不开的制冷剂，国家实行总量配额，三年基线锁定后，有票的企业能把价格一年拉高一倍，没票的只能高价买票。芯片厂用的氢氟酸，纯度分五级，一次完整审核通常12-18个月，过关即被锁单，毛利三成以上。锂电池里的六氟磷酸锂，中国产能已够全球大部分需求，价格从五十多万跌到六万，在成本线附近厮杀，谁能连续生产、单耗更低，谁才能在低价里喘口气。高端含氟聚合物更封闭，专利仍在美、日手里，谁能突破专利，谁就能吃到溢价。

资源端也在收紧，中国萤石储采比已不足20年，多家机构测算在15年左右，被列入战略矿产，出口加税，矿山环保督查常态化，价格易涨难跌，磷肥副产的氟硅酸成了第二条矿脉，掌握这条技术等于手握低成本氟源。

2025年的氟化工，低端早已过剩，赚钱靠拿到新门票，配额在空调冷剂，认证在芯片清洗液，专利在高端薄膜和下一代锂盐，门票到手，涨价周期来了才能分蛋糕。

不得不了解的公司发展史

多氟多的故事始于1999年，由焦作市冰晶石厂等主体改制成立，公司的根基在河南焦作，从传统的氟化盐产品，比如用于铝冶炼的冰晶石和无水氟化铝起家。

公司发展的第一个重要转折点是在2010年，多氟多成功在深交所上市，在2010年上市前后，公司集中力量攻克了六氟磷酸锂的生产技术，六氟磷酸锂是锂离子电池电解液中最关键的一种成分，可以理解为电池的血液，对电池的性能至关重要。在此之前，这项技术主要被国外企业垄断。多氟多的突破，不仅打破了垄断，使它成为国内领先的供应商，也让它从此与新能源汽车和锂电池产业紧密地联系在一起，这项技术后来还为公司赢得了“国家科学技术进步二等奖”的荣誉。

在新能源领域站稳后，多氟多开始拓展产业链。2015年，公司通过收购河北红星汽车制造有限公司，一度进入了新能源汽车整车制造领域，想打造从电池材料到整车的完整产业链。不过，市场是复杂的，后来公司发现整车制造的挑战和压力很大，于是在2020年又果断出售了红星汽车的股权，退出了整车业务，选择重新聚焦到自己更擅长的新材料主业上。

除了在新能源材料领域深耕，多氟多还成功切入了科技含量更高的半导体领域，这得益于它的另一项核心产品——电子级氢氟酸，这是一种超高纯度的化学试剂，主要用于清洗和蚀刻半导体芯片。经过持续研发，多氟多的产品品质达到了很高的标准，并成功进入了像台积电这样的全球顶尖半导体制造商的供应链体系。

目前，它的业务主要围绕四大板块展开：氟基新材料、新能源材料、电子信息材料以及新能源电池本身。

总结来说，公司从一家地方氟化工厂，通过技术突破，成长为在新能源材料和电子化学品领域具有全球影响力的企业。

每天拆解一家上市公司，我们下期见。