泸州老窖的前世今生：2025年三季度负债率23.93%低于行业平均，毛利率87.11%高于同类19.79个百分点

来源：新浪证券-红岸工作室

泸州老窖成立于1995年5月3日，于1994年5月9日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于四川省泸州市。它是中国著名白酒品牌，拥有深厚的历史文化底蕴和独特的酿造工艺，品牌价值高，产品品质卓越。

公司主营业务为泸州老窖系列酒的生产、销售，所属申万行业为食品饮料 - 白酒Ⅱ - 白酒Ⅲ，所属概念板块包括白酒、价值品牌、券商相关核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第四，净利润第四

2025年三季度，泸州老窖营业收入达231.27亿元，行业排名4/20，高于行业平均数158.89亿元和中位数35.16亿元，但与行业第一名贵州茅台1284.54亿元、第二名五粮液609.45亿元有差距。主营业务构成中，中高档酒类150.48亿元占比91.45%，其他酒类13.5亿元占比8.20%，其他收入5656.1万元占比0.34%。当期净利润为107.95亿元，行业排名4/20，高于行业平均数62.86亿元和中位数4.35亿元，不过与第一名贵州茅台668.99亿元、第二名五粮液222.12亿元相比仍有距离。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均

偿债能力方面，2025年三季度泸州老窖资产负债率为23.93%，低于去年同期的31.46%，也低于行业平均32.41%，显示出良好的偿债能力。从盈利能力看，当期毛利率为87.11%，虽略低于去年同期的88.43%，但高于行业平均67.32%，盈利能力较强。

董事长刘淼薪酬136.91万元，同比减少29.29万元

泸州老窖控股股东为泸州老窖集团有限责任公司，实际控制人为泸州市国有资产监督管理委员会。董事长刘淼，男，1969年出生，美国莱特州立大学工商管理硕士，中国酿酒大师，高级营销师。曾任公司策划部部长等职，现任公司党委书记、董事长等职。其2024年薪酬136.91万元，较2023年的166.2万元减少29.29万元。总经理林锋，男，1973年出生，硕士研究生，正高级经济师，高级营销师。曾任公司销售有限公司副总经理等职，现任公司党委副书记、董事、总经理。其2024年薪酬135.2万元，较2023年的164.3万元减少29.1万元。

A股股东户数较上期减少22.54%

截至2025年9月30日，泸州老窖A股股东户数为16.12万，较上期减少22.54%；户均持有流通A股数量为9114.99，较上期增加29.13%。十大流通股东中，招商中证白酒指数A（161725）位居第三大流通股东，持股5728.13万股，相比上期增加581.49万股；香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股3680.68万股，相比上期增加410.73万股；中国证券金融股份有限公司位居第五大流通股东，持股3384.21万股，持股数量较上期不变；易方达蓝筹精选混合（005827）位居第六大流通股东，持股2660.00万股，相比上期减少307.91万股；酒ETF（512690）位居第七大流通股东，持股2016.11万股，相比上期增加794.33万股；华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第十大流通股东，持股1259.59万股，相比上期减少53.21万股；易方达优质精选混合(QDII)（110011）退出十大流通股东之列。

天风证券指出，公司2025H1业绩平稳，特曲持续增长稳住营收基本盘。25H2公司或推出28°国窖新品，低度新品有望成为新增长极，此外，公司拟推出“二曲”新品巩固大众价位布局。考虑当前行业仍处于调整期，下调盈利预测，预计25 - 27年公司营业收入295/310/335亿元，归母净利润122/134/146亿元，对应PE分别为16X/14X/13X，维持“买入”评级。 中泰证券指出，25年以来白酒行业表现有所承压，公司品牌力优势逐渐凸显，随着报表逐渐出清，看好行业恢复期公司业绩弹性。预计2025 - 2027年营业总收入分别为302、318、343亿元，同比增长 - 3%、5%、8%；归母净利润分别为128、136、149亿元，同比增长 - 5%、6%、9%；对应EPS为8.72、9.27、10.13元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为15、14、13倍，维持“买入”评级。

图：泸州老窖营收及增速

图：泸州老窖净利润及增速

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