超400家减持！ 3800点上方的A股到底有多危险？

8月下旬冲击3888点后，A股进入宽幅震荡状态。

但是，是那种让人普遍不适的宽幅震荡。

9月8日晚的数据显示，月内近130家上市公司宣布减持计划。更是为市场注入了一丝不安。

9月10日晚的数据更是显示，月内已超400家上市公司宣布减持完成。光看数字就让人头皮发麻，不禁担忧：3800点上方的A股到底有多危险？

结果一觉醒来，第二天股市暴涨……

9月上旬，超400家减持！

需要区分清楚的是，9月8日的近130家，与9月10日的超400家并不是一回事。不存在什么“两天暴增了270多家”。

近130家是宣布“准备要减持”，超400家是宣布“已经减持完毕”。

根据最新规定，减持公告至少要提前15个交易日披露。所以超400家的减持主要发生在7-8月，甚至更早，他们说不准已经后悔了。而近130家，才是反映不看好当下、不看好3800上方的态度。

近130家是截至9月8日的数据，也即9月份前6个交易日的总和。而去年同期，披露减持的只有50多家。

单看同比的话，增加了超过100%。挺吓人的。

产业资本（包括董监高、大股东）向来给人睿智的印象。由于他们最清楚自家企业的价值，所以每当他们扎堆减持的时候，往往牛市就接近尾声。

但只要有点记忆的老股民都马上会想到，“去年同期”是个什么环境啊，尚且有50多家宣布减持。可见某些产业资本也只会追涨杀跌，连散户的平均水平都未必有。

他们可能比市场更懂自家公司的价值，但他们不懂市场。

相比之下，现在处于一个相对高位，才130家宣布减持，能代表什么呢？

就算增加到400多家宣布减持，也不能代表什么。

前任村长5年期间就IPO了1800多家上市公司，不难想象A股里掺杂了多少“混子”。

还有一点更重要的是，减持，只是意味着不看好自家估值，不意味着不看好股市。

举个简单例子：某光模块的小盘股，大股东对自家公司的价值很了解，对行业也很了解，知道这个行业已经进入强者恒强的阶段，小公司的市占率只会越来越低；就算蛋糕大了，也只能苟活。于是，但凡有点商人基因的“混子”，都会毫不犹豫找一个相对高位减持套现，拿去买易中天的股票。——就这么简单的逻辑。

所以只要不是大部分上市公司（至少过半数的级别）扎堆减持，就不构成“产业资本撤离、泡沫已经很大、牛市接近尾声”的信号。

至于“3800点上方到底有多危险”？

咱们看看前两期就给出过的慢牛中枢就一目了然。

6月以来启动的牛市一直维持着一个稳健的慢牛斜率运行，而且形成一条规则的中枢通道，直到8月下旬的加速，才有所打破。但加速很快就被摁住，以横向震荡的方式拽回慢牛中枢。

运行到目前，慢牛中枢的重心刚好抬高到3800点一线。也即3800点不但刚好是合理位置，而且再往后，还会逐渐变成“低估”的位置。

3800点上方，放在当前就是略高于中轴线。虽然有回调空间，但空间很有限，也未必就要往3800下方回调，更远谈不上“危险。”

另一个利空：基金扎堆发行

9月以来还流传着另一个利空，就是基金的扎堆发行。还出现了至少两只久违的“日光基”，一下子就勾起了老股民们2021年的阴暗记忆。

但这个所谓利空吧，首先，一个月发行一两百家基金，数量上确实是“扎堆发行”，但实际发行份额也就1000亿份的级别；相比2021年单月发行近5000亿份的巅峰水平，还差大老远。

至于“日光基”，更是有着本质的区别。牛市尾声的“日光基”是散户哄抢出来的。而9月以来的两只“日光基”，第一只（招商XX优选）的主要代销机构是招行，第二只（华商XXX价值回报）的主要代销机构还是招行。

往前回溯，再上一家“日光基”是8月18日发行的（招商XX机器人ETF），还是招行代销的。

也就是说，这轮慢牛以来的唯三家“日光基”，全是招行作为主要代销机构。

简单翻译一下，这三家“日光基”代表的不是散户跑步进场，而是高净值群体跑步进场。

又因为“扎堆发行”的基金里，各种ETF占了绝对的大头；所以咱们平时见到的个股大面积下跌、指数却微跌甚至不跌，以及个股经常跑不赢指数、轮动节奏诡异……这并不是某些人臆测的“国家队护盘”所致，而是包括散户在内的市场资金追捧ETF，自己“买”出来的现象。

没有利空的牛市才危险

无论是产业资本减持，还是基金扎堆发行，都是顶着利空的头衔，但量级远未达标。

被渲染成利空，这样对牛市的可持续发展反而是好事。

没有利空的牛市才是最危险的。牛市的疯狂阶段之所以疯狂，就是因为市场已经容不下利空，任何利空都会被解读为利好，不断加速，把疯狂推向灭亡。

A股周四的强势反弹，表面上是偶然的，得益于外部利好（甲骨文事件）。

但试想一下，如果同样的外部利好，发生在前面三年，结果会怎样？——A股“跟跌不跟涨”不是浪得虚名的，面对外部利好，多数情况下A股是不跟涨的；跟了也幅度不大；大了也只会抽其它板块的血，而不是把其它板块都带起来，形成普涨。

面对利好，选择上涨，而且是尽可能的上涨；面对利空，不会选择纵深大跌。——这就是牛市的环境，就是持续买入的力量大于卖出的力量，就是“牛还在”的最直观依据。

慢牛未完，因为外资还没进场

确切来说，“牛还在”指的不仅是疯狂阶段还没来，甚至前面的“慢牛”阶段，都还远未走完。

依据很简单，因为外资还没正式进场。

与基金分为主动型和被动型一样，外资流入A股的形式也可以分为主动和被动两种。

主动外资在2022年以来是持续流出A股的，直至今年8月份才刚开始回流。可以想象，要是这几年流出的能等量回流，那是多庞大的增量。

相比之下，被动外资至少在2023年以来就没有持续流出，2024年底以来甚至是显著的净流入。

尽管如此，被动外资对A股还是处于“低配”的程度——相比大部分主要股市都明显“低配”的程度。

历史数据还表明，A股的中长线波动方向，与美元流动性的松紧周期呈现明显的正相关。

而这种正相关关系，主要就是通过主动外资来传导的。

在财政扩张的绑架下，无论鲍威尔是否情愿、无论美联储降息节奏快慢、降息幅度多少，降息周期的打开都是不可避免的。降息周期的打开，也就是主动外资向A股回流周期的打开。

上周末查YHM，某种意义上也是为了给外资传达信心。毕竟IPO是2020年开始飚上去的，外资是2021年开始趋势性撤离的。虽然有美联储的加息作为主因，但美元加息周期结束了，主动外资流出A股的趋势却还在继续。

甚至美元流动性在去年Q1就悄悄开始拐头向上了，主动外资还是延续流出A股的趋势。可见，除了美元流动性外，还存在着外资很在意的另一个问题。

而从结果看，已经初步取得正面反馈。

写到这里，实在想不出一个好的结尾。

就这么戛然而止吧。

今天就分享到这吧。对文章内容有疑问或者指正的，继续欢迎在评论区留言交流！