这几天，A股总体高位盘整，到周四上证指数4000点攻而不破，终于小小跳水了一下。

更让不少投资者胸闷的，是前些日子表现不俗的港股，尤其是港股科技板块，支棱起来没几天，也跟着跳水了一波。

对于港股科技会支棱起来，9月10日，我就写过《港股科技的好日子要来了吗》，看过的读者，应该对此不会意外。

恰好有读者持有港股通科技ETF基金(159101)，询问后续看法。本文将对此做一跟踪与延伸。

收益差收敛值得期待

之前聊过搬砖小组那张恒生科技与创业板60日收益差的走势图，也绘制了20日、40日和60日收益差的对比图，个人更喜欢我一直用的40日收益差。

最近看研报，终于找到了恒生科技与创业板60日收益差这个比较范式的出处，来自国投证券林荣雄，最近一次是9月14日《谁能再顶起来？》中的这张：

我也将我复刻的多参数收益差重绘了一遍，可以看到20、40和60日三个尺度下，收益差都到了5%分位的极值之下，并开始反弹。

是的，从收益差角度，未雨绸缪从最坏的角度说，因为之前港股科技板块滞涨，所以哪怕未来A股和港股成长板块调整，港股科技也有更大的回旋余地，毕竟抛压要小很多。

更何况，周四的下跌，更多只是之前发力上攻偏离5日均线过多之后的调整，所谓的跳水，连5日均线都没跌破，更不要说更重要的10日和20日均线，站在一个趋势投资者的角度，现在担心港股科技，还早了一点。

科技会跟上

七月初，林荣雄提出了“最佳的选择:创”，之后市场表现的确不俗。

八月下旬开始，林荣雄就逐步看好港股科技。比如8月17日，研报的题目是《港股科技会跟上》。而最近这次，则是再次强调：

面向 9月份以及四季度行情，我们依然明确“港股科技会跟上”的观点，相较短期的基本面和资金面逻辑，宏观流动性和基本面逻辑有望在四季度发挥作用

基本面方面，港股科技股的盈利预期也持续上修，反映出市场对其景气度的乐观预期。

当然，看好港股科技已成为许多分析师的共识。比如同日兴业证券张启尧也有类似的观点：

其实大家都越发关注港股科技，也不奇怪。A股在经历了7月以来的大涨之后，估值不再便宜，甚至到了始终偏上的水平，基于恐高，总会希望寻找那种既有景气度又有估值保护的品种。

以恒生科技指数过去5年的估值区间来看，显然当下还在地板区域。

当A股双创开始调整时，其实反而凸显了港股科技的吸引力。只不过港股科技上周下半周开始，因为自研芯片训练模型等消息更为亢奋涨的多了，本身也需要调整重整一下。

三个科技如何选

如果看好港股科技，选哪个指数作为载体？

目前，港股科技有三大指数：恒生科技、国证港股通科技和中证港股通科技。

以今年迄今走势来看，恒生科技是被两个港股通科技指数远远甩在后面的。

为什么差异如此巨大？

其实说到底还是行业选择问题，三个港股科技指数对“科技”的内涵有着不同的定义。

恒生科技对“科技”的定义，是比较传统TMT的定义，有互联网有硬件。但无论国证港股通科技还是中证港股通科技，都增加了生物制品的行业暴露。今年港股创新药风光无限，两个港股通科技指数自然收益。

要不要创新药，这就是你选择三个港股科技指数的第一道“选择题”。如果你没有专门的港股创新药仓位，那么我觉得通过港股通科技适度配置也不错，毕竟业界普遍将2025年视为中国创新药出海的关键一年，未来还有大量的成果可以变现，若完全忽略，未免可惜。

更何况，以周四的中证港股通创新药的走势，继续之前横盘整理的走势，稳得很。

那么在港股通科技下，选国证还是选中证呢？

依然以今年迄今数据来看，中证的略好。但于我看来，这里其实本质是对重仓股集中度的一个取舍。

下图是三个港股科技指数的十大权重股对比，可以看到国证港股通科技的前三名就占了超过40%的权重，而中证港股通科技前三名不到30%。毕竟，国证港股通科技的成分股只有30只，而中证港股通科技的成分股是50只，前者更集中并不奇怪。

所以，国证与中证港股通科技之选，其实相当于一道对于前三大权重股是否更看好的选择题。

你是否看好阿里巴巴会成为闪购大战的受益者？你是否看好Qwen大模型对阿里巴巴估值的提升作用？

你是否看好腾讯大模型和云服务的潜力，又是否看好微信生态下的广告及游戏潜力？

你是否看好小米Su7、Yu7汽车以及跨代发行的小米17手机的市场反响？

或许，对这些问题的不同回答，将决定国证与中证港股通科技指数未来表现的差异。

暂时来看，港股通科技ETF基金(159101)跟踪的国证港股通科技似乎更受市场的青睐。

下图是两个港股通科技指数的比值对比，指数向上代表国证强于中证，反之则是中证强于国证。从图中可以看到，自8月底以来，比值曲线是快速攀升，这证明这段时间国证港股通科技的表现是更好的，这或许与其几大权重股的优异表现有关。

当然，市场的风向瞬息万变，短期某一指数的强势，并不能完全作为长期的判断依据。这张比值图揭示了近期的市场偏好，但未来能否延续，核心依然取决于其重仓股能否持续跑赢。

说到底，这依然是一道关于投资风格与个股信念的选择题。你是愿意将宝押在几个可能带来超额收益的巨头上，还是更倾向于适度分散，分享行业整体的成长？

对此没有标准答案。但无论选择哪一个，港股科技整体的价值洼地与盈利预期的改善，或许才是更值得我们关注的宏观背景。至于最终哪只指数能笑到最后，不妨让我们交给时间来验证。